中国社科院金融所报告：房地产投资初显止跌迹象，筑底回升仍需政策持续加力

7月23日，中国社会科学院金融研究所举行《中国宏观金融分析》2024年第二季度发布暨研讨会。

会上发布的《中国宏观金融报告》（下称《报告》）指出，2024年上半年，得益于宏观政策协同发力和新旧动能平稳转换，中国经济奋力实现5%的中高速增长，展现出较强发展韧性。表现在，一是内需结构有所改善，消费结构中耐用品消费和网络消费表现较好，投资结构中制造业和基建投资稳健增长；二是新产业新动能加快成长，高端装备制造等战略性新兴产业不断成长，高技术产业投资增势良好，现代服务业景气回升，金融加力支持绿色低碳发展；三是外贸出口量质齐升，贸易伙伴更趋多元化，机电产品竞争优势明显。

《报告》也指出，受有效需求不足和金融数据“挤水分”影响，以及经济结构转型引发信贷依赖度下降，当前货币和信贷指标整体偏弱。我国处于金融周期下行阶段，中央财政适度扩张和政府积极化解风险有助于强化经济韧性。随着地方债务风险化解稳步推进，融资平台公司的债务扩张速度放缓，付息压力有所缓释，重组转型进程加快。房地产市场边际改善，一线城市楼市成交放量，二手房销售和房价改善明显，房企投融资能力有所修复。

展望下阶段宏观经济形势，《报告》认为，从消费看，在居民消费意愿回暖、消费品以旧换新政策和低基数效应的共同支撑下，下半年社零同比增速有望回升。从投资看，随着传统产业改造升级持续推进和先进制造业加快发展，预计制造业投资保持较快增长。地方财政紧平衡或对基建投资形成一定拖累，房地产投资初显止跌迹象，但筑底回升仍需政策持续加力。从外需看，出口仍有一定韧性，全球制造业补库存周期有望部分对冲美欧加征关税带来的出口下行压力。

《报告》建议，第一，谋划新一轮财税体制改革，激发地方政府积极性。一是理顺央地政府财政关系和债务结构，健全地方税体系，将全国性或跨区域事权上收至中央政府，切实减轻地方政府支出责任和偿债压力。二是积极谋划专项债项目储备，加快专项债发行使用进度，发挥好财政资金对经济增长和结构调整的杠杆撬动作用。三是财政转移支付适度向低收入家庭和失业群体倾斜，提高居民抗风险能力和消费意愿。

第二，适应社融增长新常态，加快货币政策框架改革。一是进一步健全市场化的利率调控机制，由7天逆回购操作利率承担主要政策利率功能，并适度收窄利率走廊，从而提高货币政策传导效率。二是逐步将二级市场国债买卖(尤其是短期国债)纳入货币政策工具箱，既能缓解政府债券集中发行对流动性和利率的冲击，也有助于丰富和完善基础货币投放方式。

第三，尽快加大房地产市场救市力度，避免“挤牙膏式”政策放松。一是一线城市应尽快一次性全面取消限购限贷措施，并向市场宣布政策放松到此为止，促进存量需求尽快进入市场。二是发行超长期特别国债用于政府收购商品房和保障性住房建设，缓解地方财政压力。三是由省级政府直接参股本省头部民营房企，既有助于提高头部民营房企融资能力，也使地方政府从股权投资中获得收益。