乌克兰与欧洲债券所有者委员会达成初步协议，缓解主权债务违约风险

据央视新闻报道，当地时间7月22日，乌克兰总理什梅加尔表示，乌克兰已与欧洲债券所有者委员会就重组问题达成原则协议。据什梅加尔称，这是债务重组进程的重要阶段，未来三年将使乌克兰节省114亿美元（约合人民币829.2亿元）的偿债费用，到2033年将节省227.5亿美元。通过这种方式，乌克兰将能够利用资金来满足在国防等方面更为紧迫的需求。

乌克兰总理什梅加尔 视觉中国 资料图

2022年俄乌冲突爆发后不久，外国债权人随即表示，战火之下的乌克兰可以在两年内暂缓支付债务及相关利息，但这一政策即将于今年8月初到期。乌克兰与外国债权人已就债务重组进行数月谈判，但最初在债务减免金额上存在较大分歧。

目前，22日公布的初步协议仍需得到三分之二的债券持有人的批准方可生效。如果不能在8月初之前达成正式协议，乌克兰仍将面临违约风险。这可能会对乌克兰吸引投资者为战后重建提供资金造成不利影响，并使乌更难获得国际货币基金组织等机构的支持。另有观察指出，初步协议条款表明，金融界对乌支持正在变得更加务实，同时也反映长期冲突使得乌经济及其承受巨额债务的能力存在很大的不确定性。

谈判之路坎坷

2014年克里米亚危机后，乌克兰遭遇经济危机，随后于2015年进行债务重组。据路透社报道，乌克兰当时共发行13种美元和欧元债券，目前仍有约200亿美元的未偿债务以及27亿美元的GDP权证，均在此次债务重组范围之内。

2022年俄乌冲突爆发后，乌克兰经济再度遭受重创，当年经济萎缩近三分之一。同年8月，外国私人债权人同意乌克兰暂缓支付债务及利息，豁免期限为两年。2023年3月，包括加拿大、法国、德国、日本、英国和美国在内的乌克兰债权人集团（The Group of Creditors of Ukraine）则允许将延期付款期限延长至2027年。

随着战火延宕，乌克兰债务重组压力日益增加。今年4月，包括贝莱德集团、太平洋投资管理有限公司在内的乌克兰债券所有者委员会正式建立，负责与乌展开债务重组谈判。《华尔街日报》5月刊文称，债权人本以为战争能够在两年内结束，但随着冲突持续，他们的“耐心正在耗尽”。6月，委员会表示希望在2027年之前获得25亿美元的利息，而这几乎是乌克兰提议的四倍。在巨大分歧之下，双方未能达成协议。

7月22日，在距离债务豁免期限到期前仅剩十天之际，乌克兰与债券所有者委员会就债务重组达成初步协议。当日公布的原则性协议规定，债权人同意将债务面值减记37%，约合87亿美元，并接受更低的利率和更长的偿债期限。作为回报，乌克兰将于2025年2月重新开始支付利息，并自2029年起偿还本金。如果乌克兰经济表现出色，债权人还可在2029年获得额外付款。

债券所有者委员会对此表示，“很高兴能为乌克兰提供重大债务减免，协助其重新进入国际资本市场，并支持该国未来的重建，”并称协议是“迅速和建设性”的。英国《金融时报》等媒体则分析认为，协议条款内容以及谈判过程的坎坷不平表明，乌经济及偿债能力在持续燃烧的战火之下充满不确定性，而金融界对乌支持也正逐步转向“务实”立场。

《华尔街日报》称，金融公司起初为乌提供全面的“债务假期”。但当乌于今年春天开始债务重组谈判时，投资者看到了“挽回数十亿美元损失的机会”，因为乌获得了来自盟国的大笔资金，且经济在2023年实现了出乎意料的强劲增长。根据乌克兰国家统计局发布的数据，该国2023年GDP增幅达5.3%。

在战火之下，达成债务重组初步协议有望为后续正式协议铺就道路，缓解乌克兰经济压力。据彭博社报道，在投资者对达成最终协议的乐观情绪下，乌克兰美元债券在初步协议公布后全线上涨。不过，与乌达成初步协议的债权人目前持有约四分之一乌克兰未偿债券。为最终敲定协议，乌克兰需三分之二债权人同意协议条款。

《金融时报》援引知情人士消息称，乌克兰希望通过重启偿债，吸引私人投资者为乌战后重建提供资金。虽然在战争继续之际乌不可能完全重返债券市场，但可以吸引其他私人资本。投资者和分析师认为，如果美国前总统特朗普在今年美国大选后重返白宫，此类资金可以减轻对美国援乌力度减弱的担忧。

报道还称，由于战争进程的不确定性和西方的支持，一些投资者支持为乌克兰提供新的债务豁免方案，并将债务重组留待冲突结束后进行。不过，7月的会谈中并未正式提出相关方案。

IESE商学院教授埃斯皮诺萨（Germán López Espinosa）表示：“有了这份协议，他们就多了三年时间来考虑今后会发生什么。我们希望三年后战争结束，但谁也说不准。”

经济困境仍存

尽管达成债务重组能够在一定程度上缓解乌克兰压力，但该国经济目前仍然面临严峻挑战。

2024年第二季度，乌克兰经济增长势头逐月放缓。国际货币基金组织（IMF）随后下调对乌今年经济增长预期至2.5%-3.5%，认为俄罗斯对乌克兰电力基础设施的打击拖累了乌经济增速。此前，IMF还曾于4月发布报告称，2024年乌政府总债务占GDP比重将上升至94%。

美国政治新闻网Politico7月22日报道称，乌政府目前已将大部分国内收入用于军事需要，同时利用西方援助的资金支付养老金和公共部门薪酬等经常性开支。由于丢失领土、工业和经济基础设施受到攻击以及人口损失，乌克兰自身的税收基础已被掏空。

乌克兰经济部副部长别列日娜（Tetyana Berezhna）22日表示，2021年乌登记在册的劳动力为1150万人，如今已缩减至900万人。为确保到2030年GDP年增长率达到7%，乌需要额外雇用450万劳力。

Politico称，目前乌多数经济负担由西方国家承担。除自身向乌提供资金援助外，西方国家还在寻求在不动用本国资金的情况下援乌的可能性。七国集团（G7）财长即将于24日召开会议，预计将最终敲定利用俄罗斯被冻结资产所产生收益向乌贷款500亿美元的计划。

该计划今年5月便已成为七国集团财长会上的关键议题，被认为是一项“预防性”援助措施。如质疑美国援乌政策的特朗普在今年美国大选中获胜，这一计划仍能为乌提供长期资金。在6月年度峰会上，七国集团领导人宣布已就此计划达成一致。据消息人士透露，贷款结构的确切细节将由七国集团财长在今年年底前确定。

此外，根据美国白宫7月22日发布的一份备忘录，刚刚宣布退出2024年美国总统大选的现任总统拜登已根据有关为乌克兰提供支持的法律，将其部分总统权力下放给美国财政部部长及美国国务卿，声明并未明确说明拜登做出此决定的原因。俄罗斯《生意人报》称，相关法律条款中涉及没收俄罗斯资产并将其转移到乌克兰的可能性。

尽管西方加紧为乌克兰筹集资金支持，但在持续燃烧的战火之下，乌难以仅靠外部援助走出困境。

7月18日，乌克兰政府首次提议进行战时增税，以筹集资金用于增加军费。乌政府当日批准对2024年预算的修改草案，将国防开支在原计划的1.7万亿格里夫纳（约合人民币2990.3亿元）基础上增加4953亿格里夫纳。此外，政府提议将由居民个人支付的战争税从目前的1.5%提高至5%，同时扩大缴纳战争税企业范围、对某些进口商品征收额外关税、提高燃料消费税。

乌财政部在一份声明中表示，在战争进入第三年之际，乌安全和国防部门需求日益增长。为确保安全，乌只能依靠自身资源，主要是税收和国内贷款，而拟议的方案已是为额外军事需求提供资金的“最温和选择”，只有约三分之一的资金需求将通过增税来解决。

另据半岛电视台报道，在战争压力之下，俄罗斯也正在通过提高税收来填补资金缺口。今年5月，俄罗斯财政部提交一份税收改革计划，提议引入对高收入者新的税收起征点标准，并将企业所得税从20%提高到25%。7月12日，普京签署该法，法律将自2025年起生效。据估计，税收修正案将在2025年为俄联邦预算带来2.6万亿卢布（约合人民币2165.8亿元）的额外收入。