转融券业务明起暂停：将如何影响市场？哪些股票转融券余额较高？

转融券业务被正式按下暂停键。

7月10日，证监会表示，为切实回应投资者关切，维护市场稳定运行，经充分评估当前市场情况，依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。

同时，证监会批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。

同日，中国证券金融股份有限公司（下称“中证金融”）和沪深北交易所相继发布了关于暂停转融券业务、调整融券交易保证金比例的相关通知。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，虽然现阶段市场调整原因不能完全归咎于转融券做空的存在，但暂停转融券业务表明了监管层呵护股市的态度，有利于提振市场的信心，短期市场有望反弹。

“从交易层面，会降低整个市场做空的动能，有助于降低A股市场的短期波动，提高市场的稳定性，并有助于引导投资者进行长期价值投资。”有券商策略首席分析师对澎湃新闻记者分析称。

提振市场信心，增加融券成本

转融券业务是指中证金融将自有或者依法筹集的证券，出借给证券公司，由证券公司提供给客户供其融券卖出。

去年至今，对转融券业务监管已进行了多轮优化。此前，机构投资者可以在同一交易日内进行融券并卖出，即“T+0”机制。今年1月份，证监会将转融券市场化约定申报调整为下一个交易日才能卖出，即“T+1”机制，并自3月18日起实施。此外，还暂停了新增转融券规模等。

对于本次暂停转融券业务的进一步制度优化，多位市场人士均认为对投资者信心的提振大有裨益。

例如，华创证券金融行业首席分析师徐康便指出，从市场端看，一定程度上有利于提振市场信心，转融券暂停并整体调高融券保证金率一定程度上有助于市场情绪提振。

“当前市场持续调整，投资者信心有所不足，通过暂停转融券，有利于提振投资人的信心，稳定市场的走势。整体来看，当前阶段暂停转融券，对市场而言无疑是一场及时雨，有望推动市场短期出现反弹走势。”杨德龙说。

上述券商策略首席进一步指出，虽然暂停新增转融券规模已实施一段时间，但目前转融券余额仍有一定规模。落实到二级市场，转融券业务的暂停利好短期大盘的企稳。

此外，徐康进一步分析，暂停转融券后，券源只剩券商自有券及场外券源，这两类券源规模都不大，供需不均下融券成本或将提升；由于保证金率提高，资金利用效率降低，多空策略综合收益降低。接下来，多空策略规模或将萎缩，超额收益降低，多空策略可能转而变为市场中性策略。

“而多空策略萎缩对市场整体影响不大。一方面，个股上影响有限。多空策略收缩会产生部分个股上涨及部分个股下跌，但在给予足够时间周期以及监管并未直接叫停融券政策下，总体不会对市场产生显著冲击。”徐康称。

已进行多轮优化

证监会指出，2023年8月以来，证监会根据市场情况和投资者关切，采取了一系列加强融券和转融券业务监管的举措，包括限制战略投资者配售股份出借，上调融券保证金比例，降低转融券市场化约定申报证券划转效率，暂停新增转融券规模等；同步要求证券公司加强对客户交易行为的管理，持续加大对利用融券交易实施不当套利等违法违规行为的监管执法力度。

具体而言，2023年10月14日，证监会对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化：一是融券端上调融券保证金比例；二是出借端对战略投资者配售股份出借予以调整；三是加大对各种不当套利行为的监管。

1月28日，证监会表示，为贯彻以投资者为本的监管理念，加强对限售股出借的监管，证监会经充分论证评估，进一步优化了融券机制。具体包括：一是全面暂停限售股出借；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。因涉及系统调整等因素，第一项措施自1月29日起实施，第二项措施自3月18日起实施。

证监会指出，此次证监会优化融券机制，主要体现两方面监管意图：一是突出公平合理，降低融券效率，制约机构在信息、工具运用方面的优势，给各类投资者更充足的时间消化市场信息，营造更加公平的市场秩序。二是突出从严监管，阶段性限制所有限售股出借，进一步加强对限售股融券监管，同时，坚决打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为。

2月6日，证监会发布新闻发言人就“两融”融券业务有关情况答记者问称：“经研究决定，我会对融券业务提出三方面进一步加强监管的措施：一是暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结；二是要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券；三是持续加大监管执法力度，我会将依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为，确保融券业务平稳运行。”

6月16日，证监会新闻发言人就融券与转融券有关情况答记者问，表示去年以来，针对市场对融券与转融券问题的关切，证监会先后采取了禁止限售股出借、降低转融券效率、严禁利用融券实施变相T+0交易等一系列措施。今年2月6日，证监会要求以当日转融券余额为上限，暂停新增证券公司转融券规模，该政策仍在严格执行，未发生变化。

证监会表示，融资融券是资本市场重要的基础性制度之一，对平抑非理性波动，促进多空平衡与价格发现，吸引中长期资金入市具有积极作用。从国内证券市场发展和集中监管实际需要出发，我国从2013年前后建立了转融通制度，一方面为融资融券业务提供必要的资金和证券来源；另一方面也为监管部门掌握业务开展情况，加强日常监管，及时采取逆周期调节措施提供了手段。

“下一步，证监会将深入贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，坚持问题导向和目标导向，始终将维护制度公平性和提升市场内在稳定性放在突出位置。同时，根据市场情况，加强日常监管和逆周期调节，对不当套利等违法违规行为从严打击，保障市场稳定运行，切实维护投资者利益。”证监会称。

转融券余额较2月已腰斩

数据方面，证监会表示，截至2024年6月底，融券、转融券规模累计下降64%、75%。融券规模占A股流通市值约0.05%，每日融券卖出额占A股成交额的比例由0.7%下降至0.2%，对市场的影响明显减弱，为暂停转融券业务创造了条件。

“此次调整对存量业务分别明确了依法展期和新老划断安排，这有助于防范业务风险，维护市场稳健有序运行。”证监会表示。

从数据层面看，自2月6日暂停新增转融券规模后，转融券余额已连破四个整数关口。2月19日，转融券余额降至600亿元以下；2月22日，转融券余额降至500亿元以下；到了3月18日，转融券余额降至400亿元以下；6月3日，转融券余额降至300亿元以下。

与此同时，随着转融券存量逐步了结，A股近期融券余额同样下降明显。Wind数据显示，截至最新的7月9日，A股融券余额已缩水至318.38亿元，同样较2月初水平几近腰斩。

个股方面，截至7月9日，共有30只股票转融券余额超过1亿元，转融券余额位居前十的股票分别为片仔癀（600436）、联影医疗（688271）、南京银行（601009）、海光信息（688041）、万泰生物（603392）、赛力斯（601127）、北汽蓝谷（600733）、隆基绿能（601012）、爱美客（300896）、新易盛（300502）。

其中，片仔癀的转融券余额超过3亿元位居第一，为3.78亿元。

联影医疗、南京银行、海光信息、万泰生物、赛力斯、北汽蓝谷、隆基绿能等的转融券余额均超过2亿元，分别为2.89亿元、2.83亿元、2.57亿元、2.52亿元、2.41亿元、2.23亿元和2.09亿元。爱美客和新易盛的转融券余额接近2亿元，分别有1.99亿元和1.94亿元。