6月金融数据前瞻：受政府债发行放缓影响，社融增速或重新回落

受金融业“挤水分”以及信贷平滑等影响，市场预计，6月信贷增速将继续下滑，受政府债发行再度放缓的影响，社融增速或将重新回落。

在央行出台一系列房地产金融新政后，市场对6月居民信贷的表现格外关注。

国泰君安宏观团队预计，6月信贷新增规模约为1.7万亿元，同比少增，幅度取决于票据对冲的力度。6月的票据利率继续下行，商业银行以票冲贷的意愿仍强，说明企业的实际融资需求有所走弱，预计中长贷走弱更加明显。居民端在“517”地产新政的支持下，商品房销售有所回暖，但提前还贷力度依然不减，因此居民中长贷预计继续少增。

银河证券宏观团队指出，居民信贷改善，企业信贷仍是稳定器，票据冲量现象可能依然存在。6月居民贷款预计约8000亿元，其中短贷4000亿元，中长贷4000亿元。居民短贷可能同比小幅少增，以旧换新的政策对居民短贷形成支撑，但汽车销售高频数据未出现明显改善，消费者信心指数仍在低位运行，短贷依然不会强势。居民中长贷可能出现明显改善，30大中城市商品房销售面积跌幅明显收窄，百强房企6月份单月销售总额同比、环比均较5月份有所好转。6月企业贷款预计约1.5万亿元，其中短贷2000亿元，中长贷9000亿元，票据融资4000亿元。石油沥青装置开工率、水泥发运率下行，基建可能尚未提速。6月票据利率处于较低水平，月末快速下行，票据冲量现象可能依然存在。

在政府债发行提速支撑5月社融回暖后，市场预计6月社融增速将放缓。

兴业研究指出，从政府债券来看，6月地方债发行再度放缓，叠加6月政府债偿还量超过万亿，本月政府债券净融资规模预计约7000亿元。结合信贷规模来看，6月新增社融预计为2.99万亿，对应的社融同比增速为8.1%。

招商证券预计，6月政府债发行再度放慢，叠加信贷整体疲软，社融新增预计2.75万亿，增速降至8.0%。

分项来看，6月社融口径下的人民币贷款，预计新增1.8万亿左右；政府债净融资7037万亿，其中国债净融资约4777亿，地方债净融资约2260亿；企业直接融资约2060亿，其中企业债净融资1917亿，IPO/增发等筹集资金145亿。6月票据到期高峰，商业银行有小幅以票冲量的诉求，预计新增未贴现承兑汇票规模低于季节性水平，或在-1000亿左右。

市场倾向于认为，M1和M2在6月难现拐点。

光大证券指出，存款“手工补息”整改影响持续，6月M1延续负增态势。伴随"手工补息”存款整改落实，协定、通知等对公“类活期”存款付息率下行，银行体系资产负债表虚增部分逐步压降，部分企业活期向定期存款、资管产品、早偿贷款转移，这一过程对 M1读数形成一定扰动。同时，存款“脱媒”趋势未逆转，信贷货币扩张节奏趋缓，M2增速持续承压。