7月资金面展望：跨季后明显转松的可能性较小，降准预期升温

在平稳跨过半年时点后，市场预期，资金面跨季后明显转松的可能性较小，大概率将维持平稳。

对于7月流动性缺口，中信证券首席经济学家明明在研报中预计，完全排除MLF以及逆回购到期的因素，测算7月存在约8000亿元的流动性缺口。

其中，政府债融资提速，参考部分省市公布的地方债发行计划以及历史国债发行规律，预计7月政府债整体净融资8500亿元；预计7月财政收支差额将达1200亿元；外汇占款相较于其他因素，整体影响较弱，缴准压力随着存款基数下滑将有所减轻。

财通证券宏观团队认为，从资金供需角度看，考虑政府债净供给规模较高，7月财政收入或略高于支出，预计政府存款或将环比增加约8200亿元，对流动性造成一定压力；7月信贷投放回落银行缴准规模或下降约1400亿元；而外汇占款、货币发行对流动性的影响预计有限，总的来说，在排除逆回购和MLF到期因素的情况下，7月流动性缺口约6950亿元，压力核心来自政府存款环比增加。

信达证券固定收益团队认为，跨季后资金面明显转松的可能性较低，大概率仍将维持平稳。

“央行二季度货币政策例会整体基调并无变化，我们预计央行对资金面的态度也将维持，尽管OMO利率调降的概率有限，资金利率维持在政策利率附近的目标大概率仍将坚持，但非银流动性充裕带来的自发宽松状态大概率也将持续。”上述机构指出。

财通证券预计，央行二季度货币政策例会整体基调不变，央行将保持“支持性”态度，短期政策利率调降的概率不大，资金利率将维持在政策利率附近波动。同时，非银流动性充裕带来的资金面自发性宽松的状态或将延续，跨季后资金面明显转松的可能性较小，资金面或将保持平稳。

市场对降准的预期也在提升。

明明在研报中表示，5月末超储率已经不足1.1%，位于历史相对较低水平。虽然6月超储率将会有季节性的回升，但仍可能弱于往年同期。考虑到三季度政府债发行料将提速，市场尤其是银行机构，对流动性支持存在一定的需求。在支持性的货币政策立场下，央行有可能采取降准等方式为市场提供充足的流动性支持。此外，也不排除央行通过公开市场操作或者再贷款等方式提供流动性支持。

国联证券指出，降准的必要性与可能性都在增加。考虑流动性缺口与财政资金支出力度季节性减弱，7月超储率面临进一步下降的可能；银行体系承接债券供给的能力需要提供相应的流动性支持，债券发行放量时，货币政策料将继续释放流动性支持，政策协同有望加强。由于降准仍有空间，货政报告强调存量政策，央行买卖国债以调控流动性的优先级不高。