投资公司上千家，李书福和雷军谁才是投资之王？

李书福的第10家IPO将要来了。

港交所信息显示，中国第三大网约车平台曹操出行已经于近期递交了招股说明书，曹操出行申请港交所主板上市，华泰国际、农银国际和广发证券（香港）为其联席保荐人。2015年成立的曹操出行十年磨一剑，有望成为滴滴之后国内第二家上市的出行平台。

但曹操想要成为第二家上市网约车平台并不容易，如祺、嘀嗒也于近期在港交所递交招股书，且如祺还通过了港交所聆讯。从网约车密集准备上市也说明网约车平台的竞争之残酷。

曹操出行由吉利控股集团孵化成立，曹操出行IPO自然和吉利董事长李书福有关。天眼查显示，曹操出行母公司杭州优行科技有限公司第一大股东为浙江济底科技有限公司，持股69.927%，吉利控股集团为第二大股东，持股13.942%。通过股权穿透可以发现，浙江济底科技有限公司受益所有人为李书福，持股比例高达91%。也就是说李书福通过旗下Ugo Investment Limited持股为83.9%，是第一大股东和实控人。这一点在招股书中也有体现。

其实国内网约车目前处于较为混沌阶段，滴滴在未从美股退市之前就开始和快的打车进行烧钱大战，也引发了国内网约车行业的混战，且这一混战已经持续了多年，滴滴从美股退市后，无论是A股还是港股都未能如愿上市，也折射出网约车平台的一定问题。当前行业玩家数量整体不少，但是整个行业仍处在亏损或盈亏边缘。近期向港交所递交招股书的如祺、嘀嗒和曹操出行，均处于亏损状态。这也造成了网约车平台上市难度加大。

尽管背靠吉利，但曹操出行的亏损状况依然持续，招股书显示，2021年-2023年，曹操出行亏损分别为30.07亿元、20.07亿元、19.81亿元，三年的亏损额达到了70亿元。在长短期债务不断累积，资不抵债的情况下，曹操出行不得不向二级市场的股权融资发起冲击，也极有希望成就李书福的第10家IPO。一旦曹操出行上市成功，李书福将成为拥有上市公司最多的车企掌门人。

三年亏损70亿后毛利率终为正

曹操出行的亏损无法回避，2021年、2022年、2023年的营收分别为71.53亿元、76.31亿元、106.68亿元；年度亏损分别为30.07亿元、20.07亿元、19.81亿元。营收三年增长了48.2%，亏损收窄了34.1%。营收大幅增长，亏损大幅收窄，尽管近三年亏损70亿元，却呈现向好的趋势，这也意味着曹操出行的毛利率提升较大。

2022年以前，曹操出行的毛利率一直为负，直到2023年才首次由负变正。招股书显示，曹操出行在2021年和2022年毛利润分别为-17.47亿元和-3.39亿元，2023年曹操出行的毛利润由负为正，当年录得毛利润6.15亿元。受惠于2023年毛利润变正，2021年和2022年毛利率为-24.4%、-4.4%的曹操出行在2023年将毛利率也扭负为正，当年毛利率为5.8%。

从招股书上的主要财务比率可以看出，曹操出行的各项数据均在提升，净亏损率也由2021年的-42%降至2022年的-26.3%，再降至2023年的18.6%，经调整亏损率分别为41.4%、21.6%、9.1%。净亏损率在不断收窄。这和曹操出行在2021年推出的定制车及全面车服解决方案，或有直接关系，成功实施了优化车辆TCO的策略，从而导致其毛利率在不断爬坡，2021年至2023年，毛利率提升了30.2个百分点。

就具体业务来看，曹操出行2021年开始部署定制车和车服解决方案，随后在2022年开始部署定制车以提供专车服务，并于2023年为惠选服务部署更多定制车。截至2023年12月31日，曹操出行在24个城市运营一支约3.1万辆车的定制车车队。弗若斯特沙利文数据显示，曹操出行的3.1万辆车的定制车车队是中国同行业最大的定制车车队。

招股书中，曹操出行也披露了和吉利的深度捆绑。称其与吉利集团的战略合作提高了经营效率，使得定制车经济性更优，驾驶体验更佳。同时，曹操出行也利用吉利生态系统中不断扩大的换电站和汽车维修店网络，为司机提供车辆服务解决方案。招股书称与吉利汽车集团战略合作，曹操出行在开发定制车上拥有独特话语权，这为打造中国首个专注于共享出行的汽车品牌奠定坚实的基础。曹操出行深度参与车辆的设计过程，此外还参与车辆的部署、定价、销售、营运及服务，实现对定制车全生命周期的掌控，从而优化车辆TCO（车辆的持有和使用成本）。

受益于吉利集团庞大的规模经济及强大的供应链谈判能力，曹操出行的竞争优势被进一步巩固，定制车可以使其实现高成本收益，比如目前曹操出行的两款定制车分别为80V和曹操60，公开资料显示枫叶80V及曹操60的估测TCO分别为每公里0.53元及0.47元，这在行业内处于低位。即便是与具有电池更换功能的典型纯电动车相比，曹操出行的定制车TCO分别减少了32%至40%。

曹操出行在成立2年后就开始融资，2017年到2021年间，曹操出行共进行了三轮融资，合计融资金额约为28亿元人民币。2021年8月完成18亿元的B轮融资后，投前估值为170亿元。

7.5万亿的市场规模

曹操出行、如祺和嘀嗒的扎堆上市，除了和自身亏损经营压力巨大之外，还和中国网约车市场规模有关。公开资料显示，中国目前是全球最大的出行市场，2023年的市场规模已经达到了7.5万亿元，同比增长8.9%。曹操出行预测，2024年，中国出行行业将达到8.1万亿元，同比增长8%。2028年，中国出行市场规模将增长至10.3万亿元，年复合增长率6.1%。属于高增长行业。

而共享出行是中国出行的重要组成部分，也是曹操出行的主打“王牌”。在2024年至2028年的年复合增长预期中高达20.6%，为中国出行5大品类中增长最快的板块。曹操出行已成为名副其实的国内第二大网约车企业，其自营车型也均为吉利旗下的新能源汽车产品。曹操出行经过近十年的发展已成为国内共享出行的典型代表。

公开数据显示，2017年至2020年，中国共享出行市场规模从2010亿元增长至2276亿元，年均复合增长率为4%。2021年，中国共享出行市场规模为2344亿元，同比增长3%，2022年中国共享出行市场规模达2436亿元。这其中有2019年至2022年的口罩事件的影响，导致增长率偏低。贝哲思咨询数据显示，2023年，全球共享出行市场规模为1125.69亿美元，约合8100亿元，2023-2028年该市场将以8.13%的年复合增长率增长，中国成为最大的共享出行市场，其复合增长率低于世界平均增长率，还有较大提升空间。

2023年是共享出行复苏元年，这一年一扫过去三年外部环境影响，共享出行行业重回增长轨道。主因供给运力充足，网约车驾驶员证及运输证累计量同比增速均维持在30%较高水平且灵活用工日益活跃。用户由疫情期间的4亿人次增长至4.7亿人次，增幅为18%。

2023年网约车用户规模为5.28亿人，同比增长20.82%。但移动出行平台因逐渐成熟和完善，行业所获融资相比前几年下降不少。中国移动出行领域在2019年至2022年融资额为52.7亿元、102.3亿元、171.6亿元、27.6亿元。2021年融资额达到历史最高，但在2023年，中国移动出行领域共有11家平台获得融资，融资总金额21.7亿元，同比下降21.38%。

11家获得融资的平台，只有如祺出行是近期三家IPO递表平台，其他10家分别为新瑞立、咕噜小组、T3出行、车兄弟、悦途出行、CTP停车、点点达洗车、飞牛出行、苏新出行、哈哈出行，曹操出行不在其中。

李书福的资本版图

不出太大意外，曹操出行将成为李书福的第10家上市公司。此前李书福旗下的上市公司有吉利汽车、极星汽车、亿咖通、钱江摩托、汉马科技、路特斯科技、力帆科技、极氪等8家，曹操出行顺利上市的话，李书福将成为拥有上市公司数量最多的车企掌门人。截至6月27日，已经上市的公司，以最新汇率计算总市值约1986亿元。

李书福善于资本运作，几乎是世人皆知，自早年间“蛇吞象”式吃下沃尔沃，一战成名。随后入股戴姆勒，到将宝腾、路特斯等品牌相继并入麾下，他的资本运作手段一直为人称道，甚至有网友拿李书福的投资方式和雷军相比，毕竟雷军有专门的投资机构，加上吉利和小米汽车的“恩怨”也让两人的投资版图对比更有看点。

李书福的投资版图不小，但和雷军的投资版图相比又有点“小巫见大巫”。雷军的商业版图极为庞大，雷军不仅自己个人投资，还通过顺为资本前后投资出了22家上市公司，总市值近6000亿元，除顺为资本投资之外，雷军个人持股较多的知名公司有小米、字节跳动、金山、拉卡拉、美的等。其中小米作为集团创始人，持股31.41%，以27日股价市值计算，雷军个人持有小米集团的市值价值1204亿元。雷军作为字节跳动第二大股东，尽管持股只有1.2%，却因为字节跳动的高估值备受关注，其估值一度高达2250亿美元，约1.6万亿元，雷军所持股份价值约200亿元。

同时雷军还持有的金山软件、拉卡拉和美的集团等，并通过顺为资本投资了上百家大大小小的企业，其中不乏众多科创型企业，潜力巨大。

目前，雷军旗下的上市公司只有4家，和李书福相比少了5家，但因吉利汽车市值被低估，小米集团的市值较高，且雷军持股比例较高，雷军所持股份总市值高于李书福，同时雷军所投资的企业中不少企业正在IPO或走在IPO的路上，两者上市公司的数量可能会很快逆转。雷军的投资版图明显大于李书福，两人在汽车领域的竞争尚未分出输赢，但在投资圈内，两者输赢或已经见分晓，李书福是以资本运作闻名，而雷军则是以“广撒网”著称，投资的多了，总有所投公司能带来高收益。

李书福和雷军都是资本运作的高手，手上即将握有10个IPO的李书福，擅长小资本大运作，比如收购沃尔沃，而雷军从90年代至今投资项目众多，也获得了丰厚收益，此时两人只是在一段落内暂时分出输赢，未来两人的投资比拼或将长期进行下去，李书福能否在下局扳回一城，拭目以待。

作 者 | 梦萧