飞机制造商西锐通过港交所聆讯：前三年利润共2.5亿美元，手握超1300架订单

时隔一年，西锐飞机通过港交所上市聆讯。

6月19日，中国航空工业集团控股的小型飞机制造商西锐飞机有限公司（Cirrus Aircraft Limited，以下简称“西锐”）通过港交所聆讯，中金公司为独家保荐人。此前曾于2023年6月首次递交港交所上市申请，今年3月6日更新招股书。

西锐是一家在1984年成立于美国威斯康星州的全球私人飞机制造商，主要设计、生产和销售单引擎活塞和喷气机。据招股书显示，西锐目前提供两条飞机产品线，SR2X系列和愿景喷气机。两条飞机产品线均已确立拥有者驾驶飞机的行业标准，已在六十多个国家获得认证及验证。

西锐飞机在全球范围内销售及交付，售价介于62.69万美元至324万美元。值得注意的是，飞机平价售价已有所上涨，2023年6月首次提交的招股书中显示，飞机售价约50万美元至约330万美元。

财务数据方面，2021年至2023年，西锐实现收入共计27亿美元，分别为7.38亿美元、8.94亿美元及10.68亿美元。2022年和2023年分别同比增长21.14%、19.46%。其中，飞机业务收入过去三年共计22.95亿美元。飞机业务收入占比不断提升，过去三年分别为83.9%、85%以及85.8%。

过去三年收入数据

西锐过去三年的年度利润共计2.51亿美元，分别为0.72亿美元、0.88亿美元及0.91亿美元。其中，2022年和2023年分别同比增长21.6%和3.5%。对于利润的增长，招股书指出，飞机，包括SR2X系列及愿景喷气机飞机，由于客户需求增加导致飞机交付量增加，以及推出新功能和为应对更广泛的通胀压力驱使价格上涨。而西锐服务及其他业务，代表广泛的服务和体验以及各种配套产品及服务，使西锐实现更广泛的销售及服务布局，并不断扩大服务供给。

财务数据

过去三年，西锐公司的年度毛利率逐年提高，分别为32.8%、33.3%以及34.2%。其中飞机业务的毛利率分别达到35.5%、34%以及34.3%。西锐服务及其他的毛利率分别为19%、29.7%以及33.4%。

毛利率数据

招股书指出，西锐服务及其他的毛利率由2021年的19.0%增至2022年的29.7%，主要由于利润率更高的服务产生的收入占比有所提高，包括JetStream计划及飞行训练，而西锐服务及其他的毛利率于2023年增加至33.4%，主要由于来自中航通飞浙江的飞机开发收入于2023年得以确认，而大部分相关成本为过往年度产生及确认。

自1984年成立以来，西锐已交付超过9500架SR2X系列飞机和超过500架愿景喷气机。根据弗若斯特沙利文的数据，按已交付量计，2023年西锐在全球私人航空市场的市场份额为32%。而2022年市场份额为29.6%。具体来看，过去三年SR2X系列飞机和愿景喷气机交付数量均不断提升。其中SR2X系列飞机交付数量占比均超过八成。

交付数据

据招股书显示，IPO前，西锐拥有1383架飞机订单储备，将用以支持数年的生产。由于西锐飞机的储备，公司接受客户购买愿景喷气机的预订，以使客户占据排位。截至IPO前，公司的储备包括265架预订。招股书中也提及，西锐专注于提高现有系列飞机的每周产量并扩大可适配未来新机型的生产线，从而扩大产能。

西锐经营两个主要自有制造基地，包括位于北达科他州大福克斯的大批量复合材料零部件制造厂及位于明尼苏达州德鲁斯的飞机总装和生产飞行测试厂区，此外几乎所有的飞机均在美国田纳西州诺克斯维尔工厂进行交付。

尽管西锐生产基地位于美国，但2011年6月，中航通飞以合并Legacy Cirrus Industries的方式收购西锐及附属公司，西锐成为一家中国企业。

招股书显示，西锐飞机的股权由中航通飞香港100%持有，中航通飞香港由中航通飞全资拥有，而中航通飞由航空工业持股73.39%、广东粤财投资控股有限公司持股12.42%、广东恒健投资控股有限公司持股8.87%、珠海格力航空投资有限公司持股5.32%。 

IPO前的股权架构

航空工业由国资委全资拥有，拥有数家受其控制的上市公司，航空工业的业务涵盖国防、运输机、直升机、航空电子系统、通用航空、航空研究及测试、航空供应链、汽车零部件、资产管理、金融、工程和建筑等领域。

中航通飞主要从事通用航空的研发、运营和服务，以及航空零部件的设计和制造，拥有各种类型的飞机产品，包括公务机、轻型运动飞机、教练机、水陆两栖飞机、多功能飞机和专用飞机。中航通飞香港是一家投资控股公司，由中航通飞全资拥有。

值得注意的是，中航通飞集团以及中航通飞集团旗下的三个实体，即中航通飞华南、中航通飞浙江及中航通飞服务都曾与西锐进行过交易，均为西锐的关联方。中航通飞集团为西锐飞机在2021年及2022年各年的最大客户及2023年的前五大客户之一。过去三年，来自中航通飞集团的收入不断下滑，分别为0.41亿美元、0.22亿美元及0.12亿美元，分别占总收入的5.6%、2.4%及1.1%。

对于IPO后的计划，招股书指出，募集资金将用于为西锐创新、产品提升、持续产品改进及其他研发活动拨付资金，计划提升生产效率及产能，计划开发将提高飞机性能、安全及舒适度的功能，计划为在地域上和总容量上提升及扩展服务、销售及支持其生态系统内提供的产品与服务提供资金。此外还将用于公司一般营运资金及其他一般企业用途，以支持业务运营及增长。