“近视神药”撑起兴齐眼药百倍PE，业绩起飞在即？

出品 | 子弹财经

作者 | 孟祥娜

编辑 | 胡芳洁

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

兴齐眼药的好日子要来了。

5月15日，兴齐眼药在投资者问答表中披露，低浓度硫酸阿托品滴眼液获批后，生产线就开始24小时不间断生产，产品上市时是一条生产线，现在已经新增三条，目前总计四条。

低浓度硫酸阿托品滴眼液一度被传为“青少年近视控制神药”。今年3月，兴齐眼药的0.01%硫酸阿托品滴眼液获批上市，用于延缓近视度数100度-400度符合相关条件的6至12岁儿童近视进展，这是国内首个获批上市的阿托品滴眼液。

产品的上市，也拉动兴齐眼药股价飙升。今年3月初至5月末，兴齐眼药股价涨幅已超过90%。

从兴齐眼药最新发布的财报来看，2023年，其营收规模14.68亿元，归母净利润2.4亿元，营收增速已连续两年放缓。

低浓度硫酸阿托品滴眼液市场需求规模有多大，产品获批上市后，带动股价飙升的同时，能否带领兴齐眼药业绩起飞？

1、赚2.4亿元，分红3.7亿元

兴齐眼药是一家从事眼科药物研发、生产、销售的企业，主要产品是眼科处方药物。

纵观近七年发展，公司营收保持了持续增长的态势，从2017年的3.6亿元增长至2023年的14.7亿元，年复合增长率约为22%。

不过，最近两年公司营收增速开始明显放缓。2023年，兴齐眼药营收14.68亿元，同比增长17%，增速持续两年下滑，较2021年的49%下降了32个百分点。

净利润的表现则波动较大。2017年、2018年，兴齐眼药归母净利润连续两年下滑，直到2019年才实现正向增长，较前一年大涨163%至3589万元。

2020年和2021年，兴齐眼药的归母净利润仍保持每年翻倍增长，不过到了2022年、2023年，增幅回落至9%、13%，增速也明显放缓。

在业绩增速放缓下，兴齐眼药的分红数额却高于归母净利润。

根据2023年度利润分配方案，公司向全体股东每10股派发现金红利30元，共分配现金红利3.74亿元，占当期归母净利润的比例高达156%。此外，兴齐眼药还将向全体股东每10股以资本公积金转增4股，不送红股。

大额分红之下，兴齐眼药董事长刘继东将是最大受益者。目前，刘继东持有公司3563.77万股，持股比例为28.6%，依此计算，他将获得1.07亿元分红。

对于本次高比例分红及转股，兴齐眼药称，在保证公司正常经营和长远发展的前提下充分考虑了广大投资者的合理利益，符合公司利润分配政策、战略规划和发展预期，具备合法性、合规性、合理性。

从财务数据来看，截至2023年末，兴齐眼药的未分配利润为6.14亿元，货币资金4.8亿元，短期借款为7006万元，一年内到期的非流动负债686.5万元。

目前，货币资金可以覆盖短期借款、一年内到期的非流动负债以及3.74亿元的分红。但公司高额分红后，公司仍需要大量的流动资金开拓公司业务。

低浓度硫酸阿托品滴眼液获批，或许是兴齐眼药高额分红的底气所在。

2、“近视神药”获批，业绩起飞在即？

3月11日，兴齐眼药披露，公司旗下针对6-12岁青少年近视的低浓度硫酸阿托品滴眼液获得药品注册证书。这意味着“近视神药”成为处方药正式上市。

虽然低浓度硫酸阿托品滴眼液刚刚获批，但其并不是一种全新的药。

国际市场，新加坡国立眼科中心（SNEC）在2004年推出了0.01%含量的低浓度阿托品制剂“Myopine”，并已经在亚洲、欧洲等多个国家得到过应用，至今已经有近20年的时间。

2016年6月，兴齐眼药与新加坡国立眼科医院签署了《协议书》，新加坡国立眼科医院许可兴齐眼药在中国境内使用其技术并以自身的名义注册、生产和销售相关治疗近视的眼科产品，以及在相关产品上使用其中国商标，许可费用为30万新加坡元。兴齐眼药在产品上市20年内每年需要付给对方该等产品销售利润5%的分成。

在新加坡国立眼科医院的助推下，2018年11月，兴齐眼药成为该产品第一个获得临床批准的中国药企。

2019年之前，兴齐眼科营收规模较小，还不到5亿元。2019年，兴齐眼药旗下的沈阳兴齐眼科医院拿到辽宁省药监局颁发的《医疗机构制剂注册批件》，开始以院内制剂的形式，在旗下医院销售低浓度硫酸阿托品滴眼液。

医疗机构制剂是医疗机构根据本单位临床需要经批准而配制、自用的固定处方制剂。

该类药物尚未在国内通过严格的临床试验获批上市，要扩大销售，区域限制成了最大的阻碍之一。在此背景下，2019年12月，沈阳兴齐眼科医院又开通了互联网医院资质。

开通互联网医院资质后，患者可以通过线上上传病例、检查单和处方，经沈阳兴齐眼科医院医生审核后，进行远程购买低浓度硫酸阿托品滴眼液。这助推了公司业绩的增长。

根据兴齐眼药此前披露的业绩，沈阳兴齐眼科医院药品收入的主要构成为医疗机构制剂产品硫酸阿托品滴眼液，2020年-2021年，沈阳兴齐眼科医院分别实现营收1.38亿、3.17亿，占兴齐眼药全年营收的比重为20%、31%。

但是，好景不长。2022年6月，低浓度硫酸阿托品滴眼液受到互联网禁售监管，互联网医院暂停处方院内制剂的销售。有需要的患者只能到公司旗下沈阳兴齐眼科医院实体医院开具处方。

2023年，兴齐眼科医院营收3.53亿元，较2022年没有很大起色。可以预见的是，此次阿托品滴眼液以处方药正式获批上市后，对公司的业绩将有很大的提升。

那么，现阶段低浓度硫酸阿托品滴眼液销量如何？消费者能通过哪些方式购买？公司的销售策略是怎样的？「界面新闻·子弹财经」向兴齐眼药发送了采访函，但截至发稿尚未得到回复。

「界面新闻·子弹财经」记者以消费者名义咨询了兴齐眼药客服，客服表示，目前，阿托品滴眼液可以通过沈阳兴齐眼科医院互联网医院小程序进行购买，患者需要在小程序内“在线问诊”板块，上传三个月内的处方或者诊断以及眼压单和验光单，由医生审核后，方可开药。

对于北京的医院是否可以买到低浓度硫酸阿托品滴眼液，客服表示，并不清楚。北京通州区一家三甲医院工作人员向记者表示，目前，医院还没有低浓度硫酸阿托品滴眼液出售。

一位消费者告诉「界面新闻·子弹财经」，一个多月前她就是通过沈阳兴齐眼科医院互联网医院小程序成功购买了一盒低浓度硫酸阿托品滴眼液。

“当时在线问询医生的人数较多，排队几天经医生问诊后，才买到该产品。不过，目前小程序上面在线医生较多，不需要排队了。”她说。

「界面新闻·子弹财经」记者通过该医院小程序在线问诊页面可以看到，就诊人需要详细填写就诊人信息、线下确诊疾病、线下就诊医院、线下就诊医生、病情描述等信息，此外，还需要上传医院诊断证明等病情图片。

（图 / 沈阳兴齐眼科医院互联网医院小程序）

在投资者关系活动记录表中，兴齐眼药表示，公司阿托品滴眼液的购买渠道包括公立医院、民营医院和互联网平台等，兴齐有自有销售团队，目前正按计划招聘新的销售人员，当前到岗进度可以满足目前的市场需求。

最新消息显示，5月28日，兴齐眼药旗下低浓度硫酸阿托品滴眼液（商标：兴齐美欧品）正式在阿里健康大药房首发上线。

销售放量如何，还需要时间的印证，但可以预见的是，产品不需要受到医疗机构院内制剂流通限制，会给公司带来新的增长点。

西南证券研报对于阿托品市场规模做出预测，预计至2026年中国4-18岁青少年约有近视人群1.3亿，由于阿托品年均用药费用仅为角膜塑形镜（OK镜）的30%，该产品在院内制剂销售模式下已经有一定的市场认知，还可与OK镜、离焦镜等连用，预计到2026年阿托品市场规模约在52.9亿至203.9亿元之间。

这也给兴齐眼药未来业绩增长，提供了想象空间。

3、业绩待考，股价已起飞

不过，值得注意的是，尽管兴齐眼药先发制人，成为国内首家上市低浓度阿托品滴眼液的企业，但在缓解近视药物研发这个黄金赛道上，多家企业的在研产品也在快马加鞭。

据民生证券研报，截至2023年底，国内还有包括欧康维视、爱尔眼科、兆科眼科、恒瑞医药、齐鲁制药、参天制药在内的多个厂商的硫酸阿托品产品正处于三期临床进程中，其中，恒瑞医药的相关产品或将于今年年内完成三期临床。

此外，有业内专家指出，硫酸阿托品滴眼液的技术门槛并不高，一些公立眼科医院也有低浓度阿托品院内制剂作为处方药在本院销售，比如山东省眼科医院、上海市儿童医院、复旦大学附属眼耳鼻喉科医院等，且价格要低于兴齐眼药的这款滴眼液价格。

目前，兴齐眼药硫酸阿托品滴眼液为不含防腐剂、次抛式单剂量滴眼液，限单次使用，30天用量（0.4ml*30支）售价为298元，以此计算，年使用费用超过3000元。

可见，兴齐眼药即便拥有我国首个“国药准字”硫酸阿托品滴眼液产品，但长期来看，公司仍要面临激烈的市场竞争。

业绩走势仍有待时间验证，但兴齐眼药股价已然起飞。

实际上，近几年兴齐眼药的股价走势，都与低浓度硫酸阿托品滴眼液业务进展紧紧捆绑在一起。

2019年，低浓度硫酸阿托品滴眼液获得医疗机构制剂注册批件后，兴齐眼药的股价从2019年4月中旬开始一路飙升，从20元左右/股涨至2020年内最高价110元左右/股。

在股价大幅变动之际，不乏有原始股东提前套现离场。

兴齐眼药上市之初，桐实投资持有公司1507.5万股，自2019年起，桐实投资陆续减持公司股份。

据「界面新闻·子弹财经」不完全统计，2019年4月至2022年2月，桐实投资共减持套现超11亿元。2022年6月至2022年12月，桐实投资清仓剩余的50.15万股，不再持有公司股份。

第三大股东LAV也是如此。上市之初，LAV（外资股）持有兴齐眼药540万股，自2019年起，LAV陆续减持公司股份。

据「界面新闻·子弹财经」不完全统计，2019年4月至2020年3月，LAV减持套现3.7亿元，减持完成后，LAV持有公司股份仅剩下0.99%。

2020年5月，兴齐眼药发布公告称，LAV继续减持剩下股份，不再持有兴齐眼药股份。

此外，2020年6月至2020年7月，兴齐眼药董事长刘继东也减持了30.85万股，套现4835万元。公司董监高程亚男、高峨等多人也进行了减持。

综上来看，股东已经累计减持套现超过15亿元，其中，原始股东LAV、桐实投资已经合计套现超14亿元离场。

然而，兴齐眼药的股价飙升历程，还远没有结束。

2024年3月，硫酸阿托品滴眼液获批注册证后，公司股价再次飙升，从3月初的106元/股上涨至5月29日的203元/股，近3个月股价涨幅超90%，总市值达354亿元。

截至5月29日，兴齐眼药的动态市盈率高达255倍，静态市盈率147倍，远高于中证指数有限公司发布的沪深市场平均静态市盈率15.41倍。

随着公司股价再次进入飙升期，兴齐眼药是否会像之前一样，迎来新一轮减持高峰？未来，公司业绩又能否与市场预期相匹配？「界面新闻·子弹财经」将长期关注。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。