十大券商看后市｜A股市场博弈仍然激烈，短期上涨节奏或放缓

海外扰动加剧下，叠加进入一季报密集披露期，A股行情将如何演绎呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，投资者对海外流动性预期迅速下修，全球股市进入规避风险模式，各类资金诉求表达相对独立。不过，新“国九条”发布后市场生态将逐步改善，A股市场修复行情虽斜率放缓但仍在延续。

中信证券表示，中东地缘冲突加剧金融市场波动，国内宏观运行平稳，新“国九条”发布后市场生态将逐步改善，结构分化程度会不断加剧。随着年报、季报和机构持仓的集中披露，以及地缘扰动的密集出现，预计未来一个月市场博弈仍然激烈。

“4月行情影响因素繁多，包括经济和业绩验证、新国九条、海外货币宽松预期下修和地缘政治风险等，各类资金诉求表达相对独立，结构乱战是突出的市场特征。”申万宏源证券指出。

中金公司进一步指出，A股市场自2月以来的修复行情虽斜率放缓但仍在延续。首先，目前国内企业盈利显现企稳态势；其次，A股市场整体估值仍处于偏低水平；再次，资本市场基础制度的进一步完善有助于提升上市公司质量、改善上市公司回馈投资者能力。

配置方面，红利策略成为当下多家券商的一致推荐。例如，中信证券便建议投资者，继续偏向红利；华泰证券也指出，结合日历效应，配置上保持红利思维。

“低利率和资产荒背景下，红利主线将反复演绎。与此同时，上市公司重视分红有望强化A股价值红利风格。”华西证券称。

中信证券：市场博弈仍然激烈

展望后市，投资者对海外流动性预期迅速下修，中东地缘冲突加剧金融市场波动；国内宏观运行平稳，政策更重落实而非新增；新“国九条”发布后市场生态将逐步改善，结构分化程度会不断加剧；随着年报、季报和机构持仓的集中披露，以及地缘扰动的密集出现，预计未来一个月市场博弈仍然激烈。

首先，从外部环境来看，美联储降息预期迅速降温，风险资产及非美货币波动加剧，海外地缘扰动增多，商品全面涨价进一步加剧全球通胀担忧。

其次，从内部环境来看，一季度国内宏观经济整体平稳，呈现了生产旺、价格指标偏弱的状况，预计4月末政治局会议将聚焦政策落实和金融稳定。

最后，从市场生态来看，近期三个变化预示着资本市场生态逐步开始改善，市场资金面结构性偏向红利的趋势更加明显。

配置上，建议投资者继续偏向红利，同时关注出海逻辑扩散。

中金公司：修复行情仍在延续

展望后市，A股市场自2月以来的修复行情虽斜率放缓但仍在延续。首先，市场中期表现主要取决于经济基本面与上市企业盈利修复状况。目前国内企业盈利显现企稳态势，工业企业利润表现较好，价格因素对企业盈利影响边际减弱。

2024年1-2月利润总额同比增长10.2%，相比之下2023全年为同比下降2.3%。结合近期公布的上市公司年报和一季报，预计今年一季度非金融上市公司净利增速或较去年同期基本持平，营收保持正增长。

其次，A股市场整体估值仍处于偏低水平，经历前期修复后，沪深300指数前向市盈率为10.1倍，依然明显低于12.6倍的历史均值水平。

再次，新国九条引发投资者高度关注，资本市场基础制度的进一步完善有助于提升上市公司质量、改善上市公司回馈投资者能力，有助于增强A股市场内生稳定性，将对市场中长期表现带来积极影响。

配置方面，有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域，中期仍有望有相对表现，但短期需要关注创新领域相关进展及部分海外龙头公司波动影响；外部因素及供给出清带来上游资源品行业机遇，可继续关注黄金、石油石化、有色金属等资源板块；资本市场改革为高股息板块带来新催化，可关注分红比例和意愿有望提升企业。

中信建投证券：短期以稳为主

展望后市，随着美联储降息预期不断后移，亚洲货币波动加剧，中东形势动荡，全球股市进入Risk Off（规避风险）模式。A股即将逐渐踏入一季报密集披露期，业绩将成为近期主要交易线索。

具体而言，外部环境动荡加剧，美联储降息预期改变，强美元使亚洲货币面临贬值潮，中东局势加剧，亚太股指集体杀跌，原油价格上涨，通胀韧性再增强。中国GDP数据一季度开局良好，但3月有边际放缓迹象。市场风格短期以稳为主。

配置方面，投资者可布局业绩确定性和利空兑现方向。一季报各细分领域中业绩具备韧性的方向有望吸引短期资金流入。梳理已披露年报的业绩数据，部分出口链标的的亮眼业绩表现明显超市场预期，家电、工程机械、汽车零部件、算力产业链、家居等出口业务占比较高的行业体现出明显的业绩韧性。

申万宏源证券：乱战行情中坚守中期趋势

4月A股指数总体仍有韧性，但进入调整波段的结构却有所增加。4月行情影响因素繁多，包括经济和业绩验证、新国九条、海外货币宽松预期下修和地缘政治风险等，各类资金诉求表达相对独立，结构“乱战”是突出的市场特征。

“乱战”行情中，分辨和坚守中期趋势是占优策略，提示投资者关注三个中期趋势：一是总需求改善难外推，从需求改善找投资机会不如从供给侧机会更有弹性和持续性。成长性在估值中的权重下降，需要更多从非成长因素上寻找提估值机会。

二是新国九条下，高股息思潮有望不断强化，资本市场严格监管背景下，主题投资的不确定性提升。

三是地缘政治冲突是偶然的，但周期品供需紧平衡，全球格局变化是一种趋势。

配置方面，继续强调4月高股息投资占优的判断，基于高股息模型的重估已在电力、煤炭、家电、有色和石油等方向上有所演绎，下一阶段扩散的重点可能是消费和港股高股息。

海通证券：短期上涨节奏或有放缓

将今年2月5日以来股市的反弹定性为市场见底后的第一波反弹行情，对于本轮行情的上涨时空，可以借鉴历史底部第一波反弹。回顾过去四次大盘筑底的第一波反弹行情，行情往往持续2-3个月左右、指数涨幅25%-30%左右。

本轮行情目前持续约2个月，上证综指自低点最大涨幅为17%，沪深300为16%，万得全A为25%。对照历史来看，随着本轮行情上涨，市场逐渐积累一定的获利盘压力，未来短期市场上涨节奏或有放缓。

结构方面，第一轮上涨后股市主线或逐步显现，关注白马的中期机会。行业层面，短期白马稳定更稳健，中期主线或是白马里的中国优势制造和硬科技。

华泰证券：聚焦红利和高胜率景气

多因素角力是近期行情底色。首先，港股年报业绩增速回升，A股年报业绩或企稳、一季报预喜率较高，但斜率可能相对较低；其次，海外降息推后+地缘风险+再通胀交易下美债利率、美元指数再度上行，对A股估值修复形成制约，结构上红利和出口链或占优。再次，监管积极作为，证监会推出五项对港合作措施和公募基金交易费用管理规定，有望在中长期为A股引入“活水”。

配置上，一方面，国内金融数据和年报业绩显示复苏趋势尚待企稳、海外流动性环境不确定性仍存。另一方面，一季报预喜率较高、监管积极作为，对应ERP修复或处于平台期。

结合日历效应，配置上保持红利思维，适度把握景气加分项。一是增配红利，关注银行、石油石化等潜在红利内部高低切换方向；二是业绩期关注出口（家电及上游氟化工/纺服及上游化纤/家居/工程机械/通用自动化/船舶）和产能减压（食品加工/疫苗/模拟芯片/封测/PCB/被动元件/面板/隔膜/风电零部件）两大线索；三是主题成长围绕新质生产力和设备更新改造两大主线，但近期波动率或上升，后续或有更好的参与机会。

招商证券：关注一季报业绩增速较高方向

展望后市，预计年报和一季报后，投资者将会更加明确A股ROE和自由现金流收益率改善的趋势。从全年维度来看，一季报业绩增速较高的方向，在全年相比业绩增速较低的行业大概率有超额收益。

近期，重点推荐投资者沿着业绩增速较高或者改善的方向进行行业布局，选择各细分领域高ROE龙头，成为下一个阶段较好的占优风格策略。

配置方面，结合一季度经济数据和各行业景气度变化，预计一季报业绩增速较高或者景气修复的领域主要分布在出口链的汽车零部件、白电、小家电、航海装备、通用设备、电网设备等；消费/出行领域的酒店餐饮、旅游及景区、休闲食品、铁路公路、物流等；资源品领域的工业金属、贵金属、油气开采等。

光大证券：震荡上行

在财报完全披露之后，基本面的回暖将有望得到数据层面进一步的验证。此外，未来资本市场相关政策的逐渐出台落地也将对市场预期及信心起到稳定的作用。市场预期在4月之后或许将重归稳定，市场有望震荡上行。

配置上，当前的市场环境下，高股息板块值得长期配置。不过高股息板块的交易拥挤度目前偏高，短期波动可能加大。

综合来看，4月份市场或许会处于“强现实、弱情绪”状态，市场风格整体或偏向顺周期，基础化工、有色金属、电子、石油石化、食品饮料及交通运输行业最值得关注。

华安证券：维持震荡

展望后市，市场的核心关注点或影响因素在两个方面，中央政治局会议政策定调及本轮美股调整性质。一季度经济数据大超预期尤其是显著高于全年增长目标，但结构上内需仍然偏弱，且3月经济数据实质上边际走弱，经济运行仍然需要政策加以巩固提升，因此政治局会议仍大概率延续去年底中央经济工作会议和3月两会偏积极定调。

市场有望继续维持整体震荡态势，但还需要关注本轮美股调整的性质，如果美股持续调整，A股可能仍会受到外部风险偏好掣肘的制约。

配置方面，一是上游能源材料修复，仍是当下最重要的配置脉络，但波动和分化可能加大；二是关注“新质生产力”主题；三是关注反馈市场情绪品种，包括券商补涨和军工滞后性机会。

华西证券：红利主线将反复演绎

展望后市，低利率和资产荒背景下，红利主线将反复演绎。监管层对分红和退市相关问题回应后，微盘股指数明显修复，并明确了“资本市场高质量发展”的基调，质地优良、现金流充裕、分红稳定的企业将获得溢价。

四月下旬，市场聚焦重点在于企业财报和政治局会议。一季度经济总量增速超出预期，预计政治局会议将延续两会基调，重点在于抓好已出台政策的贯彻落实，强刺激必要性不高；与此同时，国内经济仍面临部分行业产能过剩、价格持续负增的隐忧，企业一季报整体盈利弹性受到制约，而上市公司重视分红有望强化A股价值红利风格。

配置方面，建议投资者关注现金流充裕、分红稳定的蓝筹板块，如电力、运营商等；及受益于以旧换新政策和高股息率的消费品，如家电。