从740家中小企业财务数据看，中西部对供应链金融需求更大

2023年下半年，国家层面促进民营企业发展的政策文件频出，2024年2月，司法部发布消息称，正会同有关部门加快推进《民营经济促进法》立法进程。民营企业中90%以上是中小企，研究破解中小企业融资难问题，对促进民营经济发展意义重大。 

为何要发展供应链金融

中小企业由于其较大的经营风险、不完善的内部审计和治理体系，以及其信息披露机制不充分，面临来自银行等金融结构更严苛的抵押担保条件要求。发展中国家的公司一般要比发达国家的公司面临更严重的财务限制，因为它们的金融市场不完善。在欧洲大陆和日本通行的公司治理模式下，公司主要融资渠道是以银行为主的间接融资。商业银行通常根据信息不对称程度区别对待公司，即所谓信贷配给。中小企业与商业银行之间的信息不对称程度比大型企业与银行之间的信息不对称程度更严重，因此，银行一直将中小企业视为高风险客户。

在此背景下，供应链金融（SCF）应运而兴。SCF是金融机构基于核心企业的长期信用声誉和真实交易背景为供应链上的节点企业提供信用的一种新渠道。它可以降低财务成本，提高财务效率和效益。2008年全球金融危机之后，来自银行等金融机构的传统贷款大幅减少，SCF变得更为重要。由于SCF侧重于对供应链整体交易的考量，而非侧重于局部角度的营运资金，因此，SCF大大放宽了银行传统融资模式的限制，缓解了中小企业的各种短期融资问题。该业务2006年推出后，一系列银行机构参与其中，还涌现了一批SCF专业公司。 

谁更需要供应链金融

我们利用沪深两市740家中小企业板和GEM上市公司2010-2017年的财务数据，实证检验了中国SCF对中小企业融资约束的缓解效应，得到三个主要发现：（1）中国中小企业具有明显的现金流敏感性，也即具有严重的财务约束，这种约束显著地受到中小企业的所有权性质、所在地区、所在行业以及创新程度的影响；（2）SCF降低了中小企业的现金流敏感性，从而在一定程度上缓解了其财务约束。所有制、地区、行业、创新对SCF与金融约束之间的关系均有显著调节作用；（3）SCF有助于缓解面临严重财务约束的中小企业的融资问题，在使用不同变量来衡量金融约束，并检查内生性后，该发现仍然成立。

具体而言，SCF对中小企业融资约束的缓解作用表现为：对民营大于对国有企业，在中西部地区大于在东部地区，在第二产业大于在第三产业，对创新型中小企业大于非创新型中小企业。本文的主要发现凸显了SCF的广阔发展前景，特别是SCF在缓解新兴经济体中小企业的融资约束方面的优势价值。

该研究也回应了当前国家和社会关切，对补齐民营经济短板弱项，夯实民营企业发展基础，助推金融强国战略，提供了如下政策选项：

（1）各地、各级政府应积极培育、推广供应链金融，作为落实中央金融强国战略的重要抓手。相对于东部地区，中西部地区尤其需要加大推进速度和力度。具体操作上，可鼓励大型国企、大型民企充当SCF中的核心企业，为链上相关中小企业提供SCF服务。

（2）金融机构要因地制宜选择业务重点，定制更适合不同行业和地区的多元化方案，丰富SCF产品系列。目前中国的SCF品类与发达国家相比相对单一（主要是应收账款融资、存货质押融资和预付款融资）。

（3）金融机构可设立专门的SCF业务部门，开发第三方专业平台。目前中国金融结构的SCF流程参差不齐，尚未形成完整的SCF业务流程规范。金融机构应设置专业SCF流程信息平台，并设置不同的模块，以促成中小企业与金融机构之间更多的合作关系。

（4）金融机构应建立符合供应链运营特点的新的信用评价体系。由于供应链中的中小企业与核心企业之间存在战略合作关系和稳定业务网络，其预期收益相对稳定，金融机构应更侧重于根据供应链中中小企业的实际交易水平来评估中小企业的信用状况及贷款风险。 

[作者娄朝晖系浙江工商大学经济学院副教授、教育部重点研究基地现代商贸研究中心研究员；谢奇灼系复旦大学管理学院研究生；沈煌南系复旦大学管理学院助理教授兼复旦管院科创企业家营授课教授，复旦大学中国经济研究中心研究员，李建强系南昌大学经管学院特聘教授]