​“注销式”回购蔚然成风，规模远超去年全年

新年新气象，进入2024年以来，以股份注销为目的的回购方案在A股市场蔚然成风。

开年至今仅仅2个半月，计划实施注销回购的上市公司数量及回购金额已经大幅超过2023年全年。

与此同时，监管层对于注销回购的支持态度也逐渐鲜明。

3月15日发布的《关于加强上市公司监管的意见（试行）》（下文简称“《意见》”）提出，要推动优质上市公司积极开展股份回购，引导更多公司回购注销，增强稳市效果。

《意见》同时规定，上市公司以现金为对价，采用要约方式、集中竞价方式回购股份并注销的，回购注销金额纳入股利支付率计算。

注销式回购比例大幅提升

今年以来，实施注销式回购在A股上市公司中逐渐普及。

2024年至今仅两个半月，累计已有57家上市公司新增披露注销式回购计划，还有30家上市公司将前期披露的回购股份用途变更为减资注销，两类上市公司合计共87家。

87家上市公司推行注销式回购，从上市公司数量上看已超过2023年全年的55家；计划回购注销金额合计达227亿元，也大幅高于2023年全年的累计金额143亿元。

其中，千亿市值规模的龙头企业以金额超10亿元的回购大单，为注销式回购的推广做出了带头表率作用。

3月8日，药明康德(603259)宣布计划斥资10亿元回购股份，并拟将回购股份全部予以注销并减少注册资本，药明康德表示此举系为维护公司价值及股东权益。

在本次回购计划披露前1个月，药明康德刚刚完成一轮总金额达10亿元的股份回购，所回购股份同样计划用于股份注销。

2月27日，东方财富(300059)在完成前期披露的10亿元股份回购之后宣布，调整回购股份用途，由原计划用于员工持股计划或股权激励计划，变更为用于注销并减少注册资本。

东方财富解释称，变更回购股份用途是为践行“以投资者为本”的上市公司发展理念，切实维护广大投资者利益、 增强市场信心。

股份回购是一种中性工具，注销并减少注册资本是回购股份的用途之一。

回购用于减资注销会使企业总股本下降，在整体价值不变的情况下，实现每股内含资产价值和收益增加，能够起到立竿见影回报投资者的效果。

从境外实践来看，“注销式”回购已是常态，被视为与现金分红并驾齐驱的回报手段。

以已经完成股份回购的东方财富为例，该公司以10亿元回购股份7145.26万股，占总股本的0.45%。如后续股份注销实施完毕，东方财富的总股本将由158.57亿股下降至157.85亿股，公司的每股净收益将由0.516元/股提升至0.519元/股。与之类似，东方财富的各类每股指标均会有一定提升。

国联证券近期发布的研报指出，以市值管理为注销式回购多基于市场走势、投资者信心等因素开展。研报统计，从上市公司发布回购预案后的市场表现来看，市值管理类回购注销一个季度以内超额收益明显，且显著高于同期其他回购目的的公司表现。

真金白银回报投资者

注销式回购蔚然成风的新气象背后，离不开市场各参与主体观念的变化——建设以投资者为本的资本市场，让广大投资者有回报、有获得感，正逐渐成为A股市场的共识。

今年1月，证监会副主席王建军接受证券时报记者采访表示，上市公司要牢固树立回报股东意识，没有合理的回报就不是合格的上市公司。“投资者买股票是要回报的，股市的长期回报要能高于存款、债券的收益，才是更加可持续的，”王建军说，“我们将进一步完善上市公司质量评价标准，突出回报要求，大力推进上市公司通过回购注销、加大分红等方式，更好回报投资者。”

在监管层发声关注之后，制度性的鼓励也正逐步明确。3月15日最新发布的《关于加强上市公司监管的意见（试行）》中表示，要推动优质上市公司积极开展股份回购，引导更多公司回购注销，增强稳市效果。

《意见》特别提出，“上市公司以现金为对价，采用要约方式、集中竞价方式回购股份并注销的，回购注销金额纳入股利支付率计算。”作为对比，现行的《上市公司股份回购规则》仅表示，“上市公司以现金为对价，采用要约方式、集中竞价方式回购股份的，视同上市公司现金分红，纳入现金分红的相关比例计算”。

另一方面，在上市公司层面，注销式回购所具有的稳定市场信心、传递企业价值的积极作用，也逐渐被接受认可。

近期，医药上市公司密集宣布回购。除了前文药明康德两轮20亿元注销式回购方案外，凯莱英、泰格医药、九安医疗、泰坦科技、义翘神州等一批生物医药上市公司，也纷纷拿起了注销式回购这一工具。

业内人士解读称，医药行业本轮回购除了积极响应“提质增效重回报”号召之外，也不排除是为了应对美国制裁打压担忧带来的股价下行压力，相关公司以最为直接见效的投资者回报举措向市场注入强心剂。

九安医疗在回购方案中明确表示，最近二级市场股票价格已低于公司最近一期每股净资产，公司管理层认为股价已经偏离了公司基本面。随后，在回购方案披露一个月内，九安医疗已经支付6亿元实施回购，回购股份比例超3%。

注销式回购比例提升，以及回购规模大、覆盖面广、履约率高等新要素，共同构成了A股本轮回购潮的鲜明特点。

开源证券最新研报认为，A 股正迎史上最大回购潮，自2023 年8 月开始回购预案持续发布，在2024 年2月达到历史新高。开源证券认为，考虑到市场依然处于低位，叠加政策放宽，预计 2024 年回购规模将超千亿元。