光大保德信基金李怀定：债市动能效应仍较强，尚未完全反映所有利多

“当下债券市场的动能效应依旧较强，2024年债市仍值得期待。”近日，光大保德信基金信用纯债投资部总监李怀定在接受澎湃新闻专访时表示。

李怀定指出，“虽然债牛已经持续了较长阶段，部分利多因素或已在债市中有所反映，但从当前市场交易增量资金以及市场位置来看，我们认为尚未完全反映所有利多，或仍有进一步走强的空间。策略上，我们认为久期策略或继续占优，目前债市的配置价值依然值得期待。”

公开资料显示，李怀定为复旦大学经济学博士，曾任光大证券研究所债券分析师，国信证券经济研究所固定收益高级分析师兼固定收益小组研究团队负责人，汇添富债券基金经理和长江养老固收投资经理。自2021年6月起加入光大保德信基金，目前担任信用纯债投资部总监、固收研究部联席总监、基金经理。

作为一名具备16年固收投研积淀的投资老将，李怀定在采访伊始就明确表达了对当前债市环境的乐观态度。鉴于对债市的看好，李怀定于近期再度挂帅，拟任光大鼎利90天滚动持有期债券基金的基金经理。

中期来看，尽管当前10年期国债已经降至2.4%附近，但李怀定认为如下四个中长期因素可能仍会进一步推动债券收益率下行。

首先，李怀定指出，房地产行业对经济的影响尚未结束。如果当前出生人数保持低位水平，未来10年人口呈现趋势，或会对房地产产生较长时间的影响。

其次，降息是否有必要？李怀定回答道，“当前银行净息差过低，央行仍有降息必要。”

他指出，虽然当前贷款利率需要降低，但目前制约贷款利率降低的核心因素在于存款成本持续保持高位，而截至去年3季度，根据上市银行三季报，上市银行计息负债成本仍高达2.0%附近，导致净息差降至1.7%附近。“我们认为，如果企业维持当前水平，无论是LPR还是存款利率都有继续降低的空间。”

与此同时，李怀定也表示，虽然当前债券收益率已经接近或处于历史低位，但因为企业盈利较低，导致企业实际债务成本仍较高。

“在企业盈利仍维持当前相对谨慎的预期下，债券收益率和贷款利率中枢仍有继续下行的空间，直到平均综合融资成本低于ROIC，届时才有可能推动企业恢复扩大投资的意愿。”李怀定称。

最后，李怀定坦言，目前的财政政策可能也会进一步推动债券收益率下行。积极的财政政策需要平衡实现经济社会目标和增强财政可持续性的双重挑战。

“结合目前的政策定调与一些重要经济数据来看，2024年整体市场环境仍有望利于债市。”李怀定进一步总结道，美国利率可能回落而中国财政谨慎宽松、货币配合，随着美债利率下行国内货币制约减轻，利率中枢缓步向下为主。

“总体上，预计2024年上半年我国经济增长仍需加大货币宽松力度扶持，资金利率中枢处于相对低位，利率债供给量少于下半年，加之银行、理财产品和保险的配置需求较为旺盛，债券收益率或仍将处于低位态势。”李怀定称。