实控人离婚“旋涡”：可靠股份、纵横股份的自证良方

劳燕分飞，本是感情中的常态。可若掺杂了巨大利益纠葛，想低调就难了。

这不，继三六零、长春高新之后，A股再现“天价离婚”。

2024年2月27日晚，可靠股份发布公告，收到实控人金利伟和鲍佳通知，双方经友好协商，已办理离婚姻手续，并就股份分割等做出安排。

一石激起千层浪，据悉此前二人合计持有公司60.86%股权，直接或间接拥有63.3757%表决权。2月28日，可靠股份股价下跌8.99%，收于8.1元。

无独有偶，2月26日晚，“无人机第一股”纵横股份公告称，实控人任斌收到《法院应诉通知书》，其配偶邝明芳提起诉讼，请求判令离婚并对家庭财产包括公司股权分割。2月27日企业股价微涨1.39%，28日则大跌11.3%。

不禁疑问，市场缘何对实控人离婚如此风声鹤唳？

01

离婚VS套现

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公开信息显示，金利伟1999年至2006年任临安侨资汽车维修有限公司总经理；2001年创建杭州侨资纸业有限公司，后更名为杭州可靠护理用品股份有限公司。鲍佳自2004年入职公司，先后担任国际销售总监、电商部总监兼市场品牌总监、董事长特别助理等职，曾任公司总经理。

也就是说，二人不仅是夫妻更为创业搭档。据公告，金利伟合计持股比60.3399%；鲍佳不直接持有公司股票，通过唯艾诺、唯艾诺贰号、唯艾诺叁号间接持240000股、1034000股、140000股，二人合计持有60.86%股份。加上合计拥有的63.3757%表决权，二人共同为实控人。

而本次权益变动后，金利伟直接间接持股比30.93%；鲍佳为29.93%，若按3月7日22.56亿元市值粗算，二者身家分别达到6.977808亿元、6.752208亿元。

表决权方面，金利伟比例为34.2465%；鲍佳为25.1292%，实控人由此变更为金利伟一人。这意味着，在资本市场鲍佳将获得更多“自由”。

值得注意的是，2021年6月上市的可靠股份，股价走势整体震荡下行难言乐观。2023年11月以来一直处于破发状态，且近3年累计分红比例小于30%。

据2023年9月上交所、深交所联合发布的《关于进一步规范股份减持行为有关事项的通知》，上市公司存在破发、破净情形，或最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实控人不得通过二级市场减持股份。

而2024年6月17日，金利伟、鲍佳所持的1.64亿股将全部解禁。换言之，离婚后非实控人鲍佳并不受上述监管限制，可对其所持股份进行减持，因为被一些舆论质疑有无“假离婚真套现”之嫌？

孰是孰非，不做评价，留给时间来作答。不过从往期一些案例看，勿怪投资者风声鹤唳。如2023年6月，昆仑万维发布《关于持股5%以上股东股份减持计划预披露的公告》，公告显示，李琼计划减持不超3%股份，其正是创始人周亚辉前妻。2016年二人离婚时，李琼分得2.98亿股股票，占总股本约26.43%，按彼时股价粗计价值超70亿元。公告后两交易日，企业股价暴跌超30%。

好消息是，可靠股份给外界吃了一颗“定心丸”：公告中鲍佳承诺，在所持股份锁定期满两年内减持的，减持价格将不低于发行价；锁定期满后，在与金利伟担任公司职务期间，通过集中竞价、大宗交易、协议转让等方式转让的股份，不超其所持比25%；在其和金利伟离职6个月内，不转让持有股份。

与此同时，企业还披露了回购方案，3月4日公告称按回购股份价上限13元计算，预计回购股份数量2307693股至3846153股，占公总股本比0.85%至1.41%。

遗憾的是，至少从目前股价看不算尽人意，3月5日下跌5.01%，收于8.35元。截止3月7日收盘价8.3元。

02

上市即巅峰？扭亏为盈追问

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更深一度看，市场踌躇难消，或与业绩基本面有关。

据官网显示，可靠股份是一家专注于一次性卫生用品设计、研发、生产和销售的高新技术企业，产品涵盖婴儿护理用品、成人失禁用品和宠物卫生用品等，拥有可靠、吸收宝等多品牌。2021年跻身“国内成人纸尿裤第一股”。

上市前，公司始终保持增长趋势。据choice数据，2018年-2020年分别营收9.062亿元、11.74亿元、16.35亿元，对应增速15.16%、29.52%、39.31%；净利润6169.05万元、9348.21万元以及2.23亿元，对应增速28.83%、51.53%、138.65%。

其中，婴儿护理用品5.36亿元、7.12亿元、9.4亿元，比重59.16%、60.73%、57.44%，为第一大收入来源。成人失禁用品营收2.71亿元、3.7亿元、4.29亿元，比重29.89%、31.5%、26.25%；宠物卫生用品8080.67万元、7279.99万元、7714.47万元，比重8.92%、6.2%、4.72%。

2020年受疫情影响，公司开始生产口罩，当年口罩及其他收入1.2亿元，占比仅10.77%，毛利率却高达69.84%。受益于此，企业整体毛利率达到27.83%、净利率达到13.64%。

然而，风口来去皆快，2021年口罩及其他收入降至2258.72万元，2022年还计提了6013.83万元的固定资产减值准备。2021年-2022年，企业总营收11.86亿元、11.86亿元，对应增速-27.44%、-0.01%；净利润3943.78万元、-5624.73万元，对应增速-82.32%、-242.62%；毛利率18.64%、13.1%；净利率3.32%、-4.74%，经营性现金流5053万、-3720万，对应增速-87.24%、-173.63%，可谓全线下滑。

上市即变脸，自然让“第一股”难掩尴尬，也引发各界审视目光。深交所就曾提出过质疑，要求说明原因及合理性，以及变化情况与同行业可比公司的对比，和改善盈利能力已采取和拟采取的具体措施。

好在，借助渠道、产品等方面的改革措施，2023年终于扭亏为盈，预计归母净利1700万元-2500万元；扣非净利1500万元-2250万元。只是细观，一季度、上半年、前三季均出现营收同比下滑。增利不增收，难免让外界产生疑虑，企业发展质量、扭亏可持续性如何？

价值自证的关键较劲时刻，公司又遇创始人离婚变故，试问市场怎能淡定呢？有投资者甚至吐槽“这公司从上市到现在从来没见过一个利好，全是利空”。

言语犀利，或有偏颇、个人色彩处。不过也给企业提了个醒，叠加股价的持续破发，如何提振市场信心刻不容缓。

据封面新闻，有上市公司方面研究员认为，一般来说，上市公司实控人离婚后控制权问题都会在公告中说明，在当前环境下对于市场或投资者来说影响并不是很大，但离婚对企业经营多少还是存在较大影响，尤其对可靠股份类似的夫妻创业公司来讲，离婚影响更大。

03

刚解禁就陷离婚诉讼？

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与可靠股份离婚实锤不同，纵横股份实控人正陷离婚诉讼中、“靴子”并未落地。

官网显示，纵横股份是一家高新技术企业，专注工业无人机相关产品的研发、生产、销售及服务，是国内规模领先，最具市场竞争力的工业无人机企业之一，致力于为客户提供智能化、平台化、工具化的工业无人机系统。2021年2月10日，头顶科创板“无人机第一股”光环登陆资本市场。

据公告，任斌直接持有公司2050.2万股，持股比23.41%，为员工持股平台永信大鹏唯一的普通合伙人、执行事物合伙人。通过直接持股以及控制永信大鹏、王陈、陈鹏持有的公司股份，合计控制56.18%股权，为实控人。

而邝明芳要求：法院判令任斌将持有的公司2050.2万股中的60%归原告所有，持有的永信大鹏23%的合伙份额价值的60%折价现金补偿给原告。若法院支持该诉讼请求，股权分割后任斌将持有820.08万股，占总股本9.36%，或失去实控权。

对此，纵横股份表示，任斌与前述两位自然人股东于2024年2月26日签署《一致行动人协议之补充协议（二）》，将原有协议有效期中可解除协议的时间从公司正式上市后届满5年延长至上市后届满10年。因此即便股权分割后，任斌仍合计控制42.13%股权，公司实控人不变。

只是，市场疑虑仍未完全打消。值得一提的是，任斌所持股份已于2024年2月19日起上市流通，且上市后企业股价起落较大，曾一度跌破23.16元/股发行价，再加上最近三年未进行分红，因此其不能通过二级市场减持。但作为非实控人的邝明芳却可以。继而质疑此番实控人离婚诉讼的动机。

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连亏3年为哪般

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当然，毕竟“离婚”靴子还没落地，各方不必过度解读。说千道万，业绩基本面才是决定投资者去留的关键。

与可靠股份相似，纵横股份也存业绩“上市即变脸”的烦恼。

2018年至2020年，企业收入1.17亿元、2.11亿元、2.72亿元，对应增速12.76%、80.79%、28.97%；净利2394.22万元、4226.92万元、3994.1万元，对应增速75.92%、76.55%、-5.51%；毛利率63.97%、56.51%、55.07%；净利率20.54%、20.06%、14.69%，即使盈利能力有所消减，依然处于盈利状态。

然自2021年上市后，业绩便由盈转亏：2021年-2023年前三季，营收2.5亿元、2.87亿元、2亿元，对应增速-7.9%、14.77%、8.02%；净利-2239.34万元、-2634.26万元、-2387.79万元，对应增速-156.07%、-17.64%、-171.1%；毛利率43.1%、38.58%、44.58%；净利率-8.95%、-9.17%、11.89%。

2024年2月23日，企业发布业绩快报：2023年营收2.97亿元，同比增长3.49%；归母净利-5950.08万元，同比下滑127.12%。即上市三年、亏损三年，且亏额持续增加。

针对2023年亏损，公司解释称，总体订单规模与2022年基本持平，但因年内部分重点项目未实现交付，总体营收规模增幅较小。再加上为开发新兴市场及前期行业应用示范，投入费用同比增加28.35%；持续加大在大载重无人机、无人值守系统等新产品研发投入力度，研发费用投入同比增加54.22%；公司募投项目投入使用后，固定资产折旧明显增加，管理费用同比增加28.2%，因此当期亏损额增加。

实际上，2022年纵横股份也曾表示，受国内外宏观形势影响，约8400万元商机项目延后；约5000万元订单未能在2022年完成交付。

由于多个项目未能交付，公司现金流承压，2021年-2023年前三季经营性现金流分别为-8353万元、-8126万元、-8411万元，2020年为-2216万元。

据智研咨询，在整个无人机市场占比中，工业级无人机约占40%，市场规模较小。2022年中国工业无人机市场份额排名前五的为大疆创新、亿航智能、零度智控、易瓦特和极飞科技，市场份额为38.7%、11.5%、8.2%、6.0%、4.9%。

显然，虽头顶科创板“无人机第一股”光环，纵横股份并不在行业前列，想要摆脱亏损泥潭，仍有不少功课等着去做。关键较劲时刻，离婚诉讼案件不算加分项。

05

打铁自身硬、清者自清

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当然，人生是道选择题，怎么选都是个人的自由。

站在企业角度，硬核实力是应对一切灰犀牛、黑天鹅的最佳屏障。

聚焦可靠股份，拥有省级企业研究院，凭借多年的科研优势和行业经验，已成为行业内标准化的领导者之一，是医护级卫生用品标准课题组组员单位，参与起草《纸尿裤》国家标准（GB/T28004-2021）等国家、浙江标准10余项。

通过自研等方式，公司积累了多项核心技术。截至2023年6月末，共拥有有效专利264项。其中，发明专利55项，被评国家知识产权示范企业、浙江省创新企业百强、工业和信息化部第二批专精特新“小巨人”企业。

产品方面，拥有“可靠”“吸收宝”“安护士”“已致”等品牌，产品品类丰富、覆盖高、中、低各个市场定位。且仍在持续探索业务空间，以2023上半年为例，除了发力中重度失禁市场，还针对不断觉醒的轻度失禁群体消费意识，推出转为亚洲女性设计的轻度失禁用品隐形吸水巾和隐形出行裤，并推出专业男士吸水巾等。

再看纵横股份，2015年率先发布并量产的垂直起降固定翼无人机，以“大载重、长航时、垂直起降、携行简便”等特点定义了工业无人机。以垂直起降固定翼无人机为核心，通过搭载集成各类任务传感器，实现在测绘与地理信息、能源巡检、安防监控等领域应用。

2023上半年，通过知识产权管理体系认证，并获得授权发明专利 16 项。截至报告期末，拥有已授权发明专利 71 项。

可见，虽有业绩颓态牵绊，可靠股份、纵横股份发展根基仍是稳的，不缺反转乃至逆袭的牌码。关键在于，如何因势利导、将这些既有优势转化成胜势、实打实的业绩回报。

管理大师吉姆·柯林斯曾列举一个案例：两个科考队前往南极，第一个很随性，风和日丽时走上50公里，一遇恶劣天气就停止前进，最终导致整个科考队遇难。第二个团队则很自律，每天坚持20英里，风雨无阻、苦练体力耐性，最后顺利到达南极。这就是著名的“20英里法则”：即告诉企业经营者，不管顺境还是困境，时刻保持战略定性，日拱一卒、苦练内力才能功不唐捐。

想来，这对可靠股份、纵横股份当下的“漩涡”穿越、质疑消解同样适用。

他狂任他狂、清风拂山岗！清者自清，时间与实力是击破一切误解误读的良方。

本文为铑财原创