业绩增速放缓，交换机市场，谁能上春山？

作者/星空下的烤包子

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的牛肉干

最近，就在大盘持续震荡的时候，有这么一个板块已经率先实现了突围，那就是交换机，板块指数一天就上涨了3.8%。

简单来说，交换机就是在通信系统中用于信息交换的关键设备，看似稀松平常的一个小盒子，却能显著提高网络的效率和可靠性。

交换机示意图

而最近交换机的上涨，也和国内玩家在该领域实现的突破密不可分。比如工业富联（601138）旗下800G交换机已经进行了NPI（也就是新产品导入），而且预计今年上半年就能为公司贡献营业收入了。除此之外，共进股份（603118）也宣布800G高阶交换机项目试产工作顺利进行中，在客户调测后就能实现批量交付。而沪电股份（002463）800G交换机产品已开始批量交付。

沪电股份股价变化

在这个被国外玩家垄断多年的市场里，国产玩家每一个阶段性的里程碑，都牵动着很多投资者的心。而且，据锐捷网络（301165）也预计美国芯片出口限制对交换机玩家短期内影响不大，也算是给投资者吃了一颗定心丸。

国内玩家捷报频传，但这条赛道真的有那么大的增长潜力吗？今天，笔者就带你一探究竟。

一、数据中心，交换机的大腿

数字化的时代下，最不可或缺的就是数据，而数据中心作为核心载体，也扮演着重要的角色。尤其是两年前国家“东数西算”工程的启动，更是给数据中心注入了新活力。

据专业机构分析，从2017年到去年，全球的数据中心市场规模从不到470亿美元增长到了820亿美元，复合增长率达到了10%，而我国的数据中心规模近五年年均增速更是已经达到了近30%。

在这种背景下，交换机作为数据中心不可缺少的一环，也就有了增长空间。未来三年还能保持超过10%以上的增速。

除此以外，非常值得关注的一点是，我国的园区网交换机市场规模已接近美国，但如果去看数据中心的交换机，则市场规模差距较大。所以未来数据中心交换机增量，主要还是来自于我国。

数据中心交换机增长

所谓江山代有才人出，各领风骚数百年。随着技术的进步，从产品上来看，交换机中的“老古董”（例如40Gb、100Gb速率数据中心交换机）的市场规模预计会下降，200/400G速率的数据中心交换机市场规模会不断提升。所以开篇笔者才提到像400G、800G才成为资本市场上更关注的内容。

二、一家独大，后来者虎视眈眈

虽然说数据中心为交换机带来了不小的增量，但是不管怎么说，19世纪末被发明的产品至今，所在行业也已经到了成熟期了。

从行业的竞争情况来看，思科仍然在全球交换机市场一家独大。去年前三季度营业收入145亿美元，和分析师给出的预期值基本一致。但近些年Arista凭借在数据中心的出色表现，呈现高速追赶的态势，而且和思科的毛利率都已经接近60%了。

交换机竞争格局

如果进一步研究Arista的成长过程，你会发现，公司从2014年上市以来，收购动作一刻也没有停歇，不断扩大业务覆盖面及技术水平。而Arista真正破局也是靠着高速数据中心交换机，就此不断攫取思科的份额。就在这个细分领域，Arista的份额由2012年的3.5%增长至2022年的25%，而思科从71%降到了不到30%。

Arista成长之路

也难怪Arista2022年的营业收入同比增长了49%，实现了公司近年来的峰值，同时也有微软、Meta等优质客户为他们背书。

而不少读者也会好奇，Arista凭什么能建立那么高的“护城河”。除了我们刚才聊到的兼并收购进行补强外，它的核心技术优势就是自研了EOS（可拓展操作系统）。这个系统说白了，就是可以提供高可靠性和可编程性，而且支持多种商用芯片，使所有平台形成单一映像，也减少了重复建设。

三、漂亮背后的隐忧

而回到国内市场，华为则是当之无愧的王者。据最新的数据显示，数据中心交换机在2023年第三季度以44%的份额蝉联中国数据中心交换机市场第一，已经连续7年稳居国内该领域第一。

交换机市场虽然有增长潜力，也并不意味着玩家们都过得很滋润。比如数据中心交换机的国内市场占有率一直排名第三的锐捷网络（301165），去年前三季度净利润2.79亿元 同比下降46%。增长也是遇到了瓶颈。

无独有偶，交换机另一头部玩家新华三虽然去年上半年实现了营收、利润的双增长态势，然而受制于业绩增长放缓，公司也是启动了集体降薪的机制，背后下游政企客户整体IT预算都有较大幅度的缩减，成为主要的原因。

所以，蛋糕大归大，如果不甜，再大又有什么用呢？

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。