政府工作报告深读｜十大券商：财政有望加力提效，明确资本市场改革重点

3月5日，第十四届全国人民代表大会第二次会议开幕，国务院总理李强作政府工作报告。

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，2024年政府工作报告将今年GDP目标定为5%左右，说明政府重视经济发展，有利于提振市场信心。接下来，财政有望加力提效，并在未来几年持续保持积极取向。同时，预计2024年货币政策有望继续迎来降准降息操作。

中信证券表示，2024年政府工作报告宏观政策进一步加力提效，增强政策取向一致性。综合考虑1万亿特别国债与去年10月提高的财政赤字剩余部分，虽然今年赤字率仅为3%但广义财政并不保守，预计2024年货币政策有望继续迎来降准、降息操作。

“2024年政府工作报告目标明确，有利于提振信心。其中，当前中国经济总需求不足具有跨周期的特征，背后有全球产业链调整、金融周期下半场等超越传统经济周期的因素，财政扩张是应对当前问题的关键举措。接下来，财政有望加力提效，并将在中长期持续为经济发展提供支持。”中金公司指出。

中信建投证券进一步表示，2024年政府工作报告明确从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，基本奠定了未来几年财政将持续保持积极取向。

值得关注的是，关于资本市场，2024年政府工作报告明确提出要“增强资本市场内在稳定性”，这释放了什么信号呢？

海通证券表示，报告指出要“增强资本市场内在稳定性”，这需要大力提升上市公司质量和投资价值，增加股市中长期资金供给。

“在‘增强资本市场内在稳定性’要求下，后续监管政策有望继续强化以投资者为本理念，聚焦稳定市场预期与严监管，完善制度设计、继续强化规范各类交易行为，维护市场平稳运行，促进资本市场的稳定健康发展。”国泰君安证券称。

中信证券：货币政策有望继续迎来降准降息

综合来看，2024年政府工作报告宏观政策进一步加力提效，增强政策取向一致性。其中，2024年GDP目标定为5%左右符合预期，综合考虑1万亿特别国债与去年10月提高的财政赤字剩余部分，虽然今年赤字率仅为3%但广义财政并不保守，预计2024年货币政策有望继续迎来降准、降息操作。

与此同时，预计国企、金融、财税、土地领域改革有望加速，其中财税改革或将围绕完善中央地方税收分配、增加直接税比重、精细化预算管理水平三方面部署。此外，报告在短期防风险的基础上更多提出行业转型方向，包括地产“三大工程”建设、地方城投转型等，彰显“标本兼治”和“先立后破”。

产业方面，2024年政府工作报告中“产业”和“创新”的词频均为41次，较2023年政府工作报告有明显提高。因此，预计未来将大力发展包括智能网联新能源汽车、新型氢能、新材料、创新药、低空经济等在内的新兴产业，同时算力底座和数据底座或也有望成为今年投资重点。

中金公司：财政有望加力提效

一方面，2024年政府工作报告目标明确，有利于提振信心。这次政府工作报告在去年经济增长的基础上明确提出2024年经济增长5%左右的目标，目标明确并兼顾需要和可能，说明政府重视经济发展，有利于提振市场信心。

另一方面，报告直面问题，对当前经济形势的诊断比较客观准确。本次政府工作报告指出“经济持续回升向好的基础还不稳固”，并把“有效需求不足”这一问题放在突出的位置，同时也强调了“部分领域产能过剩、社会预期偏弱,风险隐患仍然较多”。以上这些问题也是社会各界广泛关注的挑战，能够把这些问题都落笔在本次政府工作报告当中，反映出政策层直面问题的态度，以及对当前形势客观准确的研判。

接下来，财政有望加力提效，并将在中长期持续为经济发展提供支持。当前中国经济总需求不足具有跨周期的特征，背后有全球产业链调整、金融周期下半场等超越传统经济周期的因素，财政扩张是应对当前问题的关键举措。

其中，在2023年增发1万亿国债的背景下，本次政府工作报告又提出 “从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元”。发行超长期特别国债这一新举措，力度较大、持续性较强，有利于提振国内需求，以及社会各界对经济长期增长的信心。

宏观政策是相机抉择，依据经济形势的变化而调整，这次连续几年发行超长期特别国债的宣示是一个重要信号，未来几年财政政策发挥更大的作用值得期待。

中信建投证券：未来几年财政将持续保持积极取向

2024年政府工作报告五方面亮点突出：一是经济增速目标较为积极，二是积极财政略超预期，三是高度重视新质生产力、科技、教育、人才，四是扩大内需的政策支持增强，五是注重呵护民企发展，激发民企活力。

具体而言，首先，在低基数效应下，去年5%的经济增长目标是相对容易实现的，但今年低基数效应退去，需要实打实的增长。还将目标维持在5%，说明今年政策将聚焦发力，政府各部门工作也将更加努力，各方面更加齐心协力。

其次，财政方面，去年新增万亿国债发行以来，市场对财政政策扩张一直有较高期待，但也有分析人士认为万亿特别国债可能如去年一样根据形势相机抉择，不会在两会上就做出安排。因此，今年两会“3%的赤字率+1万亿特别国债”是略超市场预期的，体现了积极财政靠前发力、引导预期。

此外，两会上明确从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，基本奠定了未来几年财政将持续保持积极取向。

再次，今年政府工作任务的首位是大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。我国有望充分发挥创新主导作用，打造更多有国际影响力的“中国制造”品牌，形成一批增长新引擎。

第四，消费方面，政府工作报告特别提到鼓励和推动消费品以旧换新，相关政策值得期待。投资方面，今年中央预算内投资拟安排7000亿元，比去年增加，地方政府专项债券投向领域和用作资本金范围也扩大。综合施策下，今年有效投资规模有望进一步扩大。

最后，政府工作报告一一详细回应民企关心的这些现实问题，同时今年也将增强宏观政策取向一致性，注重政策一致性评估，避免合成谬误，涉企政策注重与市场沟通、回应企业关切，营造稳定透明可预期的政策环境，民企信心有望进一步改善，活力有望进一步增强。

海通证券：增强资本市场内在稳定性既需要大力提升上市公司质量和投资价值，也需要增加股市中长期资金供给

2024年GDP目标增速5%左右，CPI增速目标3%左右，相比2023年保持不变。值得关注的是，2023年是基于2022年较低基数的情况下设定的增速目标，这也意味着今年的增速目标更显高质量要求。预计今年积极的宏观政策仍会延续，有利于全年经济目标实现。

其中，资本市场方面，报告指出要“增强资本市场内在稳定性”。这需要大力提升上市公司质量和投资价值，增加股市中长期资金供给。

一方面，提高上市公司质量是资本市场平稳发展的内在要求，应支持上市公司注入优质资产、市场化并购重组，激发经营活力，还应深化退市机制，加速优胜劣汰；并引导上市公司通过回购注销、加大分红等方式回报投资者，提升投资价值。

另一方面，A股中长期资金供给不足的情况已在逐渐改善中。报告提出“在全国实施个人养老金制度，积极发展第三支柱养老保险”，近年年金规模快速增长，养老金和年金的健康发展和资产配置多元化，有助于增加股市中长期资金。

此外，近期鼓励保险资金等长期配置型资金入市的政策举措陆续推出，设立首只保险资金长期股票投资改革试点基金投资股市，体现出相关部门积极回应市场的关切，注重投融资两端平衡发展。

广发证券：体现促进高质量发展、结构转型升级新趋势

整体而言，2024年政府工作报告继续体现了促进高质量发展，结构转型升级的新趋势。其中，八大结构性亮点突出。

一是总基调坚持“稳中求进”下高质量发展，宏观调控亮点在于财政广义赤字加力，并特别提出“连续几年发行超长期特别国债”用于国家战略安全领域。

二是产业政策聚焦“新质生产力”。一方面，是制造业技改，建“新型工业化示范区”，传统产业向“高端化、智能化、绿色化”转型，打造具备中国优势的“中国制造”品牌；另一方面，是培育新兴产业与未来产业。相比中央经济工作会议，新增“氢能、新材料、创新药”新兴赛道，建立“未来产业先导区”。

三是数字经济创新发展，重点推进人工智能产业链发展。其中，下游端开展“人工智能+”行动，上游端“适度超前建设”数字基建，并建设“全国一体化算力体系”。人工智能将驱动产业数智化赋能升级，进而推动全要素生产率提升。

四是巩固智能网联新能源汽车“产业领先优势”，未来提振大宗消费动能。智能网联新能源车筑高“中国优势”，将成为新经济增长重要动能。

五是扩内需强调“潜能”消费与设备“换新”，从消费端和投资端促进市场需求释放。其中，“中央拟安排7000亿元扩大地方专项债投向领域和用作资本金范围”。

六是地产政策强调“长效新模式”。一是加大保障性住房供给；二是完善商品房基础制度，优化房地产市场效率和供给稳定。

七是金融政策围绕“五篇大文章”与“监管防风险”。一方面，再次强调中央金融工作会议中五篇大文章“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”；另一方面，继续“提高金融风险防控能力”，筑牢金融安全网。

八是对外开放方面，特别提及“全面取消制造业领域外资准入限制措施”。

华泰证券：充分体现既瞻未来、亦顾当下的特征

今年政府工作报告充分体现既瞻未来、亦顾当下的特征，总体而言对市场风险偏好影响中性偏正面。

具体而言，报告对财政、信用及产业政策多维度回应市场关切，特别国债、避免资金空转、增强资本市场内在稳定性、谨慎出台收缩性政策等定调，都是对当下市场关注的及时回答。其中，进一步提出“增强资本市场内在稳定性”，此类表述为近年来首次出现于政府工作报告中。

与此同时，重点工作部署进一步强化对新质生产力的表述，明确新质生产力的要求（促进社会生产力实现新跃升）、内涵（产业链“补/拉/锻”+未来产业+数字经济）、地基（科教兴国）。

今年政府工作报告的重点工作部署，较去年两会及中央经济工作会议，都有比较明显的顺位变化，此前，前三项重点工作部署为现代化产业体系、扩大内需、“两个毫不动摇”；今年将科教兴国置于第二位重点工作，位于现代化产业体系和扩大内需之间，体现对新质生产力“地基”打造的充分重视。

国泰君安证券：明确了资本市场改革方向的重点

在资本市场方面，2024年政府工作报告指出“增强资本市场内在稳定性”，明确了当前和下一阶段资本市场改革方向的重点。后续有望进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。

近期，监管层已推出一系列政策措施有效维护资本市场平稳运行，后续预计政策层面将持续支持金融和资本市场健康稳定发展，有望陆续推进资本市场投资端、融资端、交易端等政策优化。

投资端，有望加大改革力度，提升投资者获得感，吸引更多中长期资金，活跃资本市场。融资端，有望进一步优化融资结构，合理把握IPO、再融资节奏，完善一二级市场逆周期调节机制，帮助发挥资本市场融资枢纽功能，支持科技转型。交易端，有望继续优化完善交易机制，提升交易稳定性和公平性。

后续，资本市场将有望进一步增强市场内在稳定性，同时发挥特有优势，在科技转型和支持高质量发展上提供更有力支持，有效引导资源向科技创新领域积聚，激发市场科技创新活力，畅通“科技-产业-金融”良性循环。

光大证券：有助于形成消费和投资相互促进的良性循环

2024年政府工作报告整体延续中央经济工作会议“稳中求进、以进促稳、先立后破”的政策总基调，将经济预期增速目标稳定在5%左右，并进一步落实了增发超长期特别国债、加快发展新质生产力等具体部署，确保政策同向发力、形成合力，共促高质量发展。

其中，报告提出，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。中央政府适度加杠杆，一方面有助于稳定总需求，提升经济中长期预期；另一方面也为国家重大战略提供稳定的资金来源，优化政府债务结构，相应减轻地方债务负担。

与此同时，报告就改善农村寄宿制学校办学条件、提高退休人员基本养老金、提高居民医保人均财政补助标准等方面做了相应安排。而解决就业、养老、医疗、教育等民生问题，不仅关系到民生福祉，也蕴含了巨大的消费和投资潜力，有助于进一步形成消费和投资相互促进的良性循环。

兴业证券：2024年扩投资更为积极

2024年政府工作报告经济和通胀预期目标均较为积极，2024年GDP增速预期目标为5%左右，持平2023年目标，在去年经济增长进一步回归正常的背景之下，今年低基数效应消退，这一目标整体较为积极。经历2023年低通胀环境，2024年通胀预期目标在3%左右，也较为积极，此外新增就业目标也有所上调。

其中，把高质量发展作为2024年经济工作的首要重点，2023年中央经济工作会议首要部署以科技创新引领现代化产业体系建设，2024年政府工作报告细化部署新兴产业和未来产业、数字经济发展等，其中新增部署“深入实施科教兴国战略，强化高质量发展的基础支撑”也是党的二十大报告里强调的重要战略。

同时，随着稳增长扩内需，投资发力可能更为积极。可以看到，扩投资方面，报告部署中央预算内资金拟安排7000亿元，较前几年有所增加。考虑到2023年增发国债主要于今年使用，叠加2024年新增万亿特别国债，2024年扩投资更为积极。

粤开证券：今年财政实际支出力度将明显增强

2024年政府工作报告提出2024年先发行1万亿元的超长期特别国债，有利于扩大总需求，优化供给结构，提高经济运行效率，提高中国经济潜在增长率。同时，优化中央和地方债务结构，提高国债占比，降低债务风险，为地方财政腾出空间。

考虑到去年四季度发行的1万亿用于减灾防灾建设的特别国债，将主要在今年使用，今年的财政实际支出力度将明显增强。

一句话概括今年财政政策：力度较大，更加强调优化政策组合和支出效率；稳妥以及标本兼治化解债务风险，长期要谋划新一轮财税体制改革。