二师兄身价难涨，上市猪企何时翻身？

斑马消费 沈庹

“江西猪王”*ST正邦通过重整转危为安，傲农生物却一脚踏进同一条河流，如今命悬一线。

4年前，这两家猪企老板的日子何其令人艳羡——*ST正邦的林印孙跻身江西首富；吴有林控制的傲农生物，是业内黑马。

这两位江西籍“猪老板”，有着同样的“狂野派”风格，不断加杠杆撑大规模。当超级猪周期降临，危机随之而来。最困顿的时候，正邦的猪被活活饿死，傲农生物怀崽的母猪，也被悄然卖掉。

养猪注定是高风险的生意。周期的“剧本”几乎一样，理论上，赚一年、平一年、亏一年，实际能如此幸运的猪企少之又少。

本轮超级猪周期，猪企面临的内外环境愈发复杂。前两年怎么赚的钱，这两年就怎么吐出去。就连“猪王”牧原股份也顶不住了，2023年迎来上市以来的首亏。

现在，上市猪企都在想法设法熬过这个寒冬，可谁也不知道寒冬还有多久，自己还能撑多久。

地狱级困境

在退市的悬崖边，双胞胎集团一把将*ST正邦（002157.SZ）拉了回来，公司2023年成功实现账面扭亏为盈，不过扣非净利润仍亏损50亿元至70亿元。这意味着，重整计划实施完毕后，公司养猪主业回归正轨，尚需时间和市场的多重考验。

从全行业来看，去年全年国内生猪养殖每头平均亏损76元。行业大势如此，谁的日子都不好过。

就连始终保持不亏金身的牧原股份，2023年也顶不住了，预计归母净利润-39亿元至-47亿元，为公司上市以来的首亏。

就连以控制成本著称的“猪王”尚且如此，其他猪企可想而知。

养猪界最擅长投资的温氏股份（300498.SZ），预计去年归母净利润亏损60亿元至65亿元；大北农预亏18亿元至22亿元；傲农生物亏损30亿元至36亿元。亏损10亿以上的，还有唐人神、天康、天邦及新五丰等。

当然，猪企中还有新希望（000876.SZ）这个另类。其2023年预计盈利3亿元，不过，这主要来自于白羽肉禽和食品深加工业务引进战略投资，影响归母净利润51亿元至52亿元。借此，公司终于避免了连亏3年的尴尬局面。但对行业大势，执掌公司10年的刘畅知道，这是“前所未有的困难环境”。

普遍亏损之下，生猪养殖行业负债水平高企。据西南证券研报，行业整体负债率从2021年初53.5%增至去年三季度的68.3%。傲农生物（603363.SH）、天邦食品、*ST正邦，更是达到了惊人的89.41%、87.03%和162.61%。

与此同时，企业的现金流备受考验。2023年末，傲农生物、牧原股份、新希望等先后披露融资信息，分别拟募资18亿元、80亿元及73.5亿元，主要用于偿还借款、补充流动资金等。

最难猪周期

这轮猪周期，自2019年下半年开始，至今仍未结束，在国内生猪养殖史上最漫长，也最残酷。

猪价、饲料价格和市场需求，共同构成影响养猪企业的三大要素。

饲料价格高了，压缩猪企利润空间；市场需求少了，也会影响出栏价格。猪企置身其中左右为难，唯有提高养殖技术，严控成本才能掌握主动。

据华安证券、国金证券研报，2023年，牧原股份（002714.SZ）年均完全养殖成本为15元/公斤，其全年商品猪销售均价为14.82元/公斤，入不敷出。

生猪价格不济，饲料价格却持续上行难抑制。国内育肥猪饲料均价由2019年3.03元/公斤涨至2023年的3.9元/公斤。养猪企业、养猪散户叫苦不迭。据公开数据，去年，散养生猪单月最高头均亏损420元，规模养殖生猪单月最高头均亏损243元。

影响猪价下行的主要原因是供应量。去年，国内出栏生猪7.27亿头，同比增长3.8%，为2016年来新高；全年猪肉产量5794万吨，同比增长4.6%，为2015年以来最高水平。

猪肉供给多了，终端消耗量却在减少。据中商产业研究院数据，预计2023年中国居民家庭人均猪肉消费量27.7公斤，较上年增长约2.97%，远低于上年6.75%的增速。

人均猪肉消费量也在肉眼可见地减少。2014年，国内年人均猪肉消费量36.8公斤，去年已降至23.5公斤。受水产、禽类等肉类产品多元化影响，同期，猪肉在居民肉类消费中，所占比重由63.3%降至49.1%。

另外，餐饮市场的变化，也影响着猪肉消费量。据公开数据，2023年国内餐饮企业注销、吊销数量超过126.5万家，为上年两倍多。

何时翻身？

春节前，在老家养猪的堂哥，硬着头皮出栏了200头猪，亏了十多万元。即便如此，他仍很关心，开年能不能进一批小猪补栏？

去年疯传的周期拐点没有出现，今年猪价会不会上涨，在诸多券商研报里，近乎一致且谨慎地预测有望“趋势上行”。

猪价能否走上上行通道，与产能息息相关。公开数据显示，2023年末，全国能繁母猪存栏4142万头，较上年同期减少5.7%。按照能繁母猪存栏数量到商品猪供给变化一般周期为9到10个月，预测至少今年上半年猪价不会有太大的变化。

迈科斯期货研报预测，在生猪产能过剩状况之下，不宜对价格上涨乐观。

规模化养殖，一定程度上让上市猪企拥有避险能力，不过，产能扩张带来的债务风险，也让部分企业命悬一线。

今年1月以来，傲农生物已5次披露债务逾期信息。截至2月17日，公司在银行、融资租赁公司等金融机构累计逾期债务本息合计约17.17亿元，占其最近一期经审计净资产的68.59%。

截至去年三季度末，公司合计负债147.89亿元，资产负债率89.41%。尽管自救动作非常积极，成效一般。

公司实控人吴有林不愿意看到公司成为第二个正邦，去年12月决定将企业卖身大北农（002385.SZ），毕竟，他曾是大北农福建区域负责人。不料半个月后，这场行业瞩目的A吃A的戏码意外终止。

出现变故的原因，除了傲农生物出现股权冻结等较大变化外，行业下行周期内，大北农自身也存在一定的资金压力。

截至2月19日，吴有林及其一致行动人傲农投资所持傲农生物股份，合计被司法冻结和司法标记股份数3.56亿股，占合计持股数的90.29%。

2月初，债权人大舟集团，已向法院申请对傲农生物进行预重整，并获漳州中院同意，目前，已进入债权申报阶段。

一旦进入重整程序，吴有林对上市公司的控制权，就将面临极大的不确定性。

早年，傲农生物和*ST正邦一样通过饲料发家，后来介入生猪养殖，成为行业黑马，如今已连亏3年，走到了至暗时刻。