中国首富手握两大“印钞机”

原创 让商业更具价值 市界

过去一年，一些企业家在激烈竞争中积极应变，带领企业穿越重重风浪，展现出了卓越的韧性和领导力。在龙年春节期间，「市界」特别推出“这一年”专题，探寻诸多企业家惊心动魄的商业故事，希望为大家提供一些宝贵的经验和启示。

作者 | 雷彦鹏

编辑 | 陈 芳

运营 | 解一帆

太低调了。当了三年首富，钟睒睒依然极少公开露面，也没有什么流传的名句。往前数几年，互联网与房地产行业制造的首富们，没有一个像他这般低调。

可钟睒睒的身份又是那么容易吸引聚光灯。在2023年胡润百富榜上，因手握两家上市公司——港股上市的农夫山泉、A股上市的万泰生物，他以4500亿元财富再次登顶。

首富们的故事总是沉浮，很少有人连续几年稳坐。“独狼”钟睒睒的“战力”十分稳定，在富豪榜的榜首上，他的故事已经进入了第四年。

截至2023年最后一个交易日收盘，农夫山泉的总市值约5078亿港元，万泰生物总市值约953亿元。这两家公司，总市值合计超5400亿元。

这两家公司所处的行业有一个共同性——高利润率。农夫山泉的毛利率达60%（2023年上半年），万泰生物的毛利率更是高达88%（2023年前三季度）。

农夫山泉主营瓶装水、茶饮料等；万泰生物主营HPV（人乳头瘤病毒）疫苗、体外诊断试剂等。饮料与疫苗，是两个实打实的高毛利行业，一个比一个盈利能力强。

左手饮料，右手疫苗。然而，过去这一年，这位中国首富却喜忧参半。

东方树叶“助攻”农夫山泉

2023年最后一天，农夫山泉与浙江省建德市，就“农夫山泉建德饮用水及饮料综合产业基地项目”签署了投资协议。农夫山泉承诺，该项目投资总额50亿元。

上市三年多以来，这是农夫山泉投资额最大的一个扩产项目。

农夫山泉称，投资协议的签署，旨在为公司继续依托千岛湖优质的天然水资源，利用本公司的品牌及市场地位，进一步扩大产能，提升产品和服务供给能力，稳固行业地位。

农夫山泉第一款包装饮用水就是来自千岛湖。如今，扩产又回到了千岛湖。然而，今日的农夫山泉，已成为中国饮料行业一家巨头型综合体，而且，依然在扩产。

据《杭州日报》报道，鲜少露面的钟睒睒，出席了签约活动。

▲（图源/农夫山泉官网）

这是农夫山泉的重大新闻。如果是其他企业，公司新闻中极有可能大书特书，同时紧跟董事长的动态。然而，农夫山泉的官方平台上并没有相关报道。

这项扩产投资，只是农夫山泉2023年一系列扩产项目之一。可以说，扩产，是农夫山泉2023年的核心主题之一。

过去这一年，农夫山泉有多个扩产项目签约与动工。

3月，农夫山泉在都江堰成立饮用水全资子公司；9月，农夫山泉黄山基地开建，总投资12.5亿元；10月，“农夫山泉东川轿子雪山生产基地建设项目”签约昆明，农夫山泉广东第三生产基地在广东省河源市举行动工仪式；11月，农夫山泉与林芝市巴宜区签订协议，将投资2亿元建设农夫山泉生产基地……

“大自然的搬运工”正在加速“搬运”。

根据官网介绍，农夫山泉已经拥有十二大水源地。那么，为什么还要加速扩产？

跟很多行业一样，饮料行业的马太效应愈发凸显，从渠道、品牌到市场份额，越来越倾向于头部，这需要产能作为支撑。其实，扩产的不只农夫山泉，它的重要竞争对手怡宝也在扩产。

当然，消费市场越来越分级，“性价比”势不可当。在巨头们竞争不断加剧的趋势下，布局产能，可以优化供应链、物流等，进一步实现降本增效。

对农夫山泉来说，“布局水源地，就是布局未来”。2023年上半年，农夫山泉恢复较大幅度的增长，尤其是无糖茶饮料，更让其看到了广阔的市场空间。

这就不得不提农夫山泉的新顶流——东方树叶。

农夫山泉市场销售相关工作人员告诉「市界」，他做的是农夫山泉的全系列产品，2023年主推的就是东方树叶，“卖得很好，尤其是下半年，都卖断货了”。

农夫山泉产品阵容强大，在财报中主要分为包装饮用水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料、其他产品。以农夫山泉天然水为主的包装饮用水产品是核心，而包括东方树叶在内的茶饮料，正在撑起农夫山泉的另一片天，已经成为其第二曲线。

▲（图源/农夫山泉官网）

从2011年诞生之初遭受冷落，到2016年被评为最难喝的饮料之一，东方树叶没火起来的那些年，钟睒睒一直没有砍掉它。从2019年开始，主打“0糖、0卡、0脂、0香精、0防腐剂”的东方树叶越来越受欢迎，现在已经占据无糖茶饮市场的半壁江山。

农夫山泉超前布局，东方树叶十年磨一剑，背后是钟睒睒的战略定力。

2023年，农夫山泉在继续丰富东方树叶的口味与规格——黑乌龙、900ml大瓶装……继农夫山泉天然水之后，东方树叶成为了新的超级大单品，“助攻”农夫山泉实现高增长。

麦格理发表报告，预计农夫山泉2023年收入及纯利分别增长27%及31.5%，去年下半年呈现加速走势。这其中，无糖茶饮品是关键的推动力。

照此计算，2023年，农夫山泉营收与净利润分别达到了约425亿元、112亿元。

2023年，农夫山泉的股价涨幅为4.3%。在一片哀鸿之中，这属于很“抗打”的了。当然，这也成了钟睒睒在富豪榜排位的最强支柱。

万泰生物不太如意

与农夫山泉相比，钟睒睒的另一块版图在2023年有点萎缩了。

业绩预告显示，2023年，万泰生物预计实现归母净利润为12亿元到13.5亿元，同比减少74.66%到71.49%；预计实现扣非净利润10.5亿元到12亿元，同比减少76.74%到73.42%。2022年，其归母净利润高达47.36亿元。

万泰生物业绩大降，有三个主要原因：

其一，受九价HPV疫苗扩龄影响及市场竞争等因素影响，万泰生物的主力产品——二价HPV疫苗，销售不及预期，导致疫苗板块收入及利润出现大幅下降。其中，二价HPV疫苗收入较上年同期大降约42亿元。

宫颈癌是全球女性第二大肿瘤疾病，而HPV疫苗是全球公认的唯一预防癌症的疫苗品种。长期以来，默沙东的四价HPV疫苗和九价HPV疫苗，以及葛兰素史克的二价HPV疫苗，对全球宫颈癌疫苗市场呈垄断之势，价格居高不下且供货量有限，一针难求。

头顶“首支国产HPV疫苗”的光环，万泰生物生产的馨可宁于2019年年底获批，并于2020年5月正式上市，从此打破了进口HPV产品的垄断局面，一度成为明星产品。

这使得万泰生物的疫苗板块连年大幅增长，于2021年成为公司最大的营收来源。

但很快，2022年8月，默沙东宣布其九价HPV疫苗适用人群从原来的16-26周岁扩展至9-45周岁。这意味着，国产二价HPV疫苗将受到直接冲击。被冲击的对象中就包括万泰生物。

增长空间被进口九价HPV疫苗压缩的同时，国产二价HPV疫苗市场的竞争也在加剧。2022年3月，沃森生物的二价HPV疫苗沃泽惠获批上市，成为第二款国产HPV疫苗。

万泰生物与沃森生物之间相互竞争，打着价格战，而此二者又都得面对进口九价HPV疫苗的冲击。而且，冲击还在继续。2024年1月9日，默沙东宣布，九价HPV疫苗9-14岁女性二剂次接种程序已获得国家药监局批准。

▲（图源/万泰生物官网）

寻求出口，成为万泰生物的选择。2022年，其二价HPV疫苗先后获得摩洛哥、尼泊尔、泰国、刚果（金）的上市许可；2023年上半年，获得柬埔寨、埃塞俄比亚的上市许可。但是，这不足以扭转局面。

2023年，疫苗板块的快速萎缩，成为万泰生物业绩大降的核心原因。

其二，国内外新冠肺炎检测市场需求断崖式减少，导致体外诊断业务及原料相关收入及利润出现大幅下降。其中，万泰生物新冠诊断相关收入较上年同期下降约12亿元。

其三，与新冠疫苗相关研发投入、专用原料及成品、生产专用设备等资产减值事项，对万泰生物整体利润下滑影响金额约4亿元以上。

此前几年，万泰生物业绩之所以快速增长，一方面来自二价HPV疫苗，另一方面正是来自与防疫检测有关的诊断试剂。

从2020年到2022年，万泰生物的营收增速依次为99%、144%、95%，净利润的增速依次为224%、205%、134%。仅从业绩来看，这三年的增长是飞跃式的。

2022年，其营收与净利润分别为111.85亿元、48.63亿元。其中，疫苗板块占主营业务收入的76%，体外诊断板块占24%；疫苗板块的毛利率为93.89%，体外诊断板块的毛利率为75.84%；公司整体销售毛利率高达89.54%，销售净利率为43.48%。

然而，2023年，这两大板块都发生了很大的变化。

2023年，万泰生物的股价涨幅为-40.7%。

不爱打交道，也不爱喝酒

饮料是“印钞机”，疫苗是“现金牛”。

钟睒睒能够连续三年登顶富豪榜，分别于2020年4月、9月上市的万泰生物与农夫山泉，这两把“财富钥匙”，缺一不可。

在2023年与2024年交替之际，万泰生物突然迎来一波暴涨，从2023年12月15日至2024年1月8日，股价涨幅超82%，总市值增加了近500亿元。

在外界看来，股价的暴涨与万泰生物九价HPV疫苗的研发进展有关。万泰生物2023年12月14日回复投资者提问时表示，公司九价HPV疫苗Ⅲ期主临床试验V8期访视的现场工作已完成，正在进行标本检测工作。

由于万泰生物的九价HPV疫苗研发进度在国内靠前，市场对其抱有率先撞线的期待。因此，这一消息被解读为万泰生物的九价HPV疫苗或将“抢跑上市”。

不过，在股票交易异常波动的公告中，万泰生物提到，目前有多种情况可能导致九价HPV疫苗III期临床实验结束时间延后；具备商业化生产条件的时间也有可能延后……总之，存在多种情况均有可能导致产品上市的时间延后。

1月8日之后，万泰生物的股价又开始掉头向下，连续下挫。

首富钟睒睒的财富雪球，也随之膨胀与缩小。

但不管怎么说，万泰生物与农夫山泉所处的两个赛道，市场空间大、需求旺盛、利润率高。

钟睒睒也说过：“水和疫苗产业，是我将来要生根发芽的两个产业。因为这两个产业，对未来人们的健康和长寿，都有非常重要的决定意义。”

▲（图源/农夫山泉2022年报）

虽然农夫山泉与万泰生物的实际控制人均为钟睒睒。但是，农夫山泉的董事长、总经理均为钟睒睒，他的儿子钟墅子还为农夫山泉非执行董事。而在万泰生物，从2021年开始，钟睒睒就不再担任董事长，而且也几乎没有担任其他职位。

可以看出，钟睒睒将更多的精力，还是放在了他一手创立的农夫山泉身上。

从2023年上半年来看，农夫山泉营收占比51%的包装饮用水收入增长11%左右，增幅并不是很大。不过，受东方树叶带动，第二大业务茶饮料顶了上来，增幅近60%，营收占比从20%上升到了26%。此外，功能饮料产品、果汁饮料产品增幅也大于包装饮用水。

在包装饮用水市场，农夫山泉早已是行业老大，不过，近些年竞争在加剧。

在主流的2元水市场，农夫山泉天然水与怡宝纯净水总是贴身肉搏，农夫山泉市场份额更大；在3元价格带，农夫山泉在2021年推出了长白雪天然矿泉水，但难以撼动霸主“水中贵族”百岁山，而且，今麦郎、元气森林等很多品牌也在推出3元矿泉水。

农夫山泉产品阵线多，阵容较为完整，渠道如毛细血管，又善于营销，且战略布局超前。当包装饮用水表现没那么好的时候，东方树叶站了出来，支棱起了第二曲线。

“前十年，90%的企业家都跑到房地产里面去了，因为那个地方可以一夜暴富……这个泡沫让经济未来会承担相当大的责任。我们这个十年，应该兢兢业业来研究产品，研究科技，而我们大多数企业家，放弃了这个热情，去研究了房地产——来钱快，容易发财。因为房地产就两个图纸、一群农民工。说句老实话，好一点的坏一点的，谁都能做。”

钟睒睒说这段话的时候，是在《总裁在线》栏目2015年的一次访谈中。

往回看，钟睒睒十年前没有进入房地产行业且低调研究自己坚持的行业与产品，与现在依然站在富豪榜榜首，其中有莫大的联系。

“我也动过心（进入房地产），我为什么没有做？我认为我的性格，没有阿谀奉承的习惯，所以我不喜欢打交道，我不喜欢喝酒，所以我做不成房地产。”

言语间尽显钟睒睒的“独狼”个性。

钟睒睒说，他崇拜的两个人，一个是乔布斯，一个是任正非。“我没有见过任正非，但是我非常崇拜他的管理能力，管理的超前性、管理的战略……”

从2021年到2023年，钟睒睒连续三年稳坐中国首富。2024年，钟睒睒将迎来70岁生日。年近古稀，他依然是孤傲的“独狼”，依然甚少公开露面。

在《总裁在线》的那期节目中，钟睒睒解释了为什么极少出来公开露面与发表言论。他说：“真正沉下来研究的企业家，我想他们是不想多说的。任正非从来就不多说……”

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原标题：《中国首富手握两大“印钞机”》

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