净利暴跌六成，代糖供应商失速

赤藓糖醇遇冷了？

“减糖但不改变甜味”仍是消费者对健康饮食的重要诉求，减脂控糖也在过去几年风靡餐饮业。

然而，多家代糖供应商的日子却不如想象中“甜蜜”。

近日，赤藓糖醇供应商三元生物（301206.SZ）、保龄宝（002286.SZ）双双交出了净利润大幅下滑的业绩预告，这也让赤藓糖醇供应商的困境再次显露在公众视野中。

为何代糖供应商失速了？

净利暴跌六成，代糖供应商高光不再？

三元生物发布的业绩预告显示，2023年，三元生物的净利润预计在4800万元到6200万元之间，相比2022年1.64亿元的净利润，下降了62.12%至70.68%。而对比上市的前一年（2021年），这个数字为5.35亿元，如今仅为十分之一。

跌跌不休的不只有净利润，还有三元生物的股价。截至2月1日收盘，三元生物的股价为23.74元/股，对比发行价109.30元/股，两年内缩水超过7成。

△图片来源：百度股市通

作为全球最大的赤藓糖醇供应商，三元生物曾有过高光时刻。

2019-2021年，赤藓糖醇业务的毛利率连续3年保持在40%以上，颇为可观，并分别为三元带来了2.85亿元、6.17亿元、15.67亿元的营收。

不过，好日子并没有持续太久。

到了2022年，三元生物赤藓糖醇的毛利率急转直下，仅10.50%，赤藓糖醇产品的年营收也降至5.75亿元。在年报中，三元生物对此解释称，由于终端需求不振及行业扩产，赤藓糖醇的市场价格出现大幅下降。

售价降低、需求放缓，传导到上游，供应商获得的订单也会相应减少。

2022年，三元生物食品添加剂相关产品的总产量仅有4.63万吨，较上年同比减少4成。正是在这一年，三元生物的第一大客户元气森林“出走”。连带着其前五大客户的销售占比也下滑至3成，2021年还为4成。

这一情况到了2023年，未迎来好转。在年度业绩预告中，三元生物同样把净利润大幅下滑归因于行业竞争加剧和下游客户需求增长放缓，并称持续全年的价格战，对其销售收入、毛利率带来影响。

△图片来源：三元生物2023年半年报

餐饮供应链指南留意到，2023年半年报显示，三元生物的赤藓糖醇业务毛利率降至-3.89%，该产品营收甚至无法负担营业成本。

赤藓糖醇业务的盈利能力下滑，不仅出现在三元生物这一家企业上。

全品类功能糖供应商保龄宝，其糖醇业务的产品主要为赤藓糖醇。从近几年财报来看，糖醇业务发展也不甚理想。

2023年上半年，保龄宝糖醇营收为1.09亿元，同比下滑5成。毛利率也降至5.93%，相比2022年同期下降了11.07%。彼时，糖醇也是保龄宝所有产品中毛利率下滑幅度最大的产品。

近日，保龄宝发布了业绩预告。2023年，保龄宝的净利润预计在5200万元到5600万元之间，同比下降了57.95%至60.95%。

对于业绩变动，保龄宝也把赤藓糖醇产品的销量和价格下降视为重要原因。其称，赤藓糖醇市场需求暂时性下降、同行业竞争加剧，产品的销量和价格出现下降。

内卷的赤藓糖醇市场：售价跳水，厂商卷入价格战

供应商集体失速的同时，赤藓糖醇的价格走势也反映了市场寒气逼人。

过去几年，赤藓糖醇的售价不断走低，削薄了厂商们的利润空间。

“我的钢铁网”发布的数据显示，2021年，赤藓糖醇的售价普遍在3万元/吨，一度逼近4万元/吨的高位。但到了2023年，多个赤藓糖醇厂家的出厂报价已经跌至9500—12000元/吨。该年3月，玉峰集团的赤藓糖醇报价跌至9500元/吨，如今小幅回升到了1万元/吨。

这或与过去几年，入局者增多、企业争相扩产有着密不可分的关系。相关数据显示，赤藓糖醇现有产能已远远超过了市场需求量。在供过于求的情况下，赤藓糖醇市场上的价格战也愈演愈烈，行业洗牌加剧。

三元生物曾在一份投资者记录表中称，2021 年，赤藓糖醇供不应求、市场看好，新增了20 多家新工厂。这些产能在2022年下半年陆续投产，导致市场出现供大于求的局面。

曾有投资者向三元生物问道赤藓糖醇新增产能在近2年的出清概率大不大。对此，三元生物称，新设的赤藓糖醇工厂，预计最终会转产，因为赤藓糖醇的市场需求增长远远赶不上新增的产能增长。

此前，咨询机构“观研天下”曾估算，截至2021年底，国内主要赤藓糖醇生产商合计产能为18.5万吨，计划新增产能高达26万吨。预计3-5年内，国内赤藓糖醇产能将达到44.5万吨。证券机构“天风证券”也曾预测，到2025年，赤藓糖醇的市场需求量才会接近30万吨。

根据餐饮供应链指南不完全统计，截至2023年上半年，国内几大头部供应商的赤藓糖醇合计产能，已超过了30万吨。

2021年6月，三元生物已拥有赤藓糖醇产能8.5万吨。上市后，又投产了5万吨赤藓糖醇产能，合计有13.5万吨赤藓糖醇产能；2021年年底，保龄宝拥有3万吨赤藓糖醇产能，后在2023年上半年投产了3万吨赤藓糖醇晶体项目，加上原有产能，共有6万吨赤藓糖醇产能。

2020年6月，山东的玉米深加工企业诸城东晓，投产了2万吨赤藓糖醇产能。该企业官网显示，在2021年6月，其赤藓糖醇产能已扩充到6.5万吨；2022年5月，华康股份宣布年产3万吨高纯度结晶赤藓糖醇项目开始量产；截至2023年上半年，玉峰集团也有4万吨赤藓糖醇产能……

过去几年，多家企业都采取了激进的产能扩张计划。但赤藓糖醇的市场需求并未增加，反而出现了放缓态势。

据了解，国内的甜味剂主要应用在饮料、食品、个护、药品中。其中无糖饮品是运用最广的领域。有媒体统计，自2020年到2023年，国内约30多个品牌推出了气泡水相关产品。但肉眼可见的是，不少企业的声势越来越小。

比如，达能脉动的0糖气泡水产品“灵汽”已无法在电商平台检索到；无糖气泡水网红品牌元气森林的高速增长也按下了暂停键。公开资料显示，在2018-2020年，元气森林销售额增长率分别高达300%、200%、309%。但在2023年经销商大会上，元气森林透露该年业绩增长约为两位数，不过其并未公布具体数字……

对于依赖下游客户的赤藓糖醇供应商而言，这明显不是一个好消息。面对消费终端需求放缓，这些多余的产能要如何消耗也成为了生产商们难以回避的问题。

出海、转产，会是赤藓糖醇供应商们的新出路吗？

行业洗牌加速的同时，开拓新产品、转产或成为未来赤藓糖醇厂商的重要动作。 

对于糖醇业务营收占比仅一成左右的保龄宝而言，赤藓糖醇价格下行对其整体营收的冲击还不算太大，该企业2021年、2022年营收基本持平。 

但对于赤藓糖醇营收占比超8成的三元生物而言，开发新产品、开拓新渠道已成为当务之急。 

目前，国内消费者对代糖产品的接受度不如海外。加大开发海外市场，对于三元生物而言或许是一条出路。更何况，三元生物国外营收占比也在六成以上。 财报数据显示，2023年上半年，三元生物在海外增加了48个经销商。 

△图片来源：三元生物2023年半年报

餐饮供应链指南注意到，高度依赖赤藓糖醇的三元生物也已经开始多条腿走路，把目光投向了其他甜味剂，比如阿洛酮糖。不过，目前阿洛酮糖为三元生物带来的增量有限，而且目前批准阿洛酮糖的国家不多，市场需求还有待提升。2023年上半年，该产品仅实现了364.44万元的营收。 

三元生物也曾对外表示，公司储备的新产品，除了阿洛酮糖，还有塔格糖。 

一个很现实的难题是，尽管塔格糖早就在国内获批，也通过了美国和欧盟的认证，但是制作工艺复杂、成本较高，没能大规模推广开。 

三元生物在2023年称，其攻克了用淀粉生产塔格糖的技术，目前正在设法解决大规模生产中如何降低成本的问题。不过，何时能真正降低生产成本，还是未知之数。 

结 语

眼下，赤藓糖醇行业内正在加速洗牌，存量搏杀的阶段还未结束。在赤藓糖醇价格低迷的情况下，供应商们要走出困境，或许还需要经历一段艰难的路程。