增长乏力股价下跌，新秀丽中国市场受挫或赴美二次上市

1月12日，Costco华南首店深圳龙华店开业，两天后仍然人气爆棚，值得关注的是，新秀丽行李箱成了网红产品，一大一小约770元吸引了众多消费者购买。

新冠疫情重创旅游业，全球最大的旅游行旅箱品牌新秀丽的业绩也受到影响，2020年销售额同比大幅下滑57.8%，净亏损为12.78亿美元。

新秀丽出现销售热潮，仍面临着新的挑战，其港股股价下跌、市值缩水，最初仅次于大本营美国的中国市场业务近年来也停滞不前，不再是业务增长的新动能。

而新秀丽近日更是被曝或赴美国二次上市，虽然该公司尚未公开确认这一消息，但在首席消费官看来，此信号非同寻常。

与中国市场的低迷相反，新秀丽欧美市场强劲复苏，印度等新兴市场业务也高速增长成为新的发动机，加之新秀丽投资者欧美居多、港股持续低迷，很有可能于海外寻求更好的融资环境为公司重新估值。

“百年箱包”品牌 年复合增速达15.3％

新秀丽是名副其实的“百年箱包”品牌。

公开资料显示，1910年，新秀丽在美国成立，在2012年之前，主要以新秀丽品牌为中心，大部分集中于旅游行李箱，并主要通过批发渠道分销产品。

新秀丽从上世纪90年代开始大力布局亚洲市场，先后在印度、韩国等地成立合营公司，1997年在中国内地成立合营公司，2011年在港交所上市，按发售价14.5港元/股计算，共募集资金约14.34亿港元。

新秀丽在中国市场顺风顺水，业绩节节攀升，2012年在中国市场销售额达1.78亿美元，仅次于大本营美国市场。

中国市场也成为新秀丽海外市场的重要发动机。数据显示，2012年上半年新秀丽销售额为8.5亿美元，同比增长18.2%，其中中国市场贡献了10%，同比增长30.2%。

随后新秀丽加速多元化进程，2013年收购法国箱包品牌Lipault ，美国专业背包、登山及越野跑步产品及配件品牌Gregory以及新晋品牌Kamiliant，2016年收购高端商务旅行箱品牌Tumi等。目前新秀丽旗下主要品牌包括Samsonite、Tumi、American Tourister、Gregory、High Sierra、Kamiliant、ebags、Lipault、Hartmann以及其他自有及获授权的品牌，最终形成了覆盖中低端年轻时尚到高端商务的一系列箱包产品组合。

新秀丽以Samsonite(新秀丽)、American Tourister(美旅)、Tumi(途明)三大品牌为核心，2023年第一季度前三大品牌销售额占总销售额的90.35%，其中Samsonite、American Tourister、Tumi分别占50.2%、18.0%、22.7%。

整体来看，在新冠疫情之前相当长的一段时期，新秀丽业绩保持相对高速增长，2010年到2018年，销售额从12.15亿美元增至37.97亿美元，年复合增速达15.3％。

直到2018年，新秀丽被Blue Orca Capital做空业绩增长戛然而止，2019销售额同比下降4.2%，净利润同比下降44.3%，这是其上市以来业绩首次下滑。

具体到亚洲区及中国大陆方面，2019年新秀丽亚洲区销售额为13.1亿美元，同比下降0.8%，中国大陆作为新秀丽在美国以外的最大市场，销售额为3.1亿美元，同比增长1.2%。

近年来，全球旅游业受挫，再加上世界经济区域发展变动，新秀丽业绩波动加大，经营风险随之增加，面临着战略性调整。

融资环境恶化 新秀丽或赴美二次上市

2020年新秀丽销售额同比下降57.8%至15.37亿美元，净亏损为12.78亿美元；2021年营收为20.21亿美元，但净利润为0.14美元，相比2019年的1.33亿美元大幅下跌。

新秀丽业绩持续恢复，2022年营收增至28.8亿美元，净利润为3.13亿美元。截至2023年6月30日，新秀丽销售额为17.76亿美元，同比增长44.5%；净利润为1.53亿美元，同比增长170.87%。

然而，新秀丽中国市场业务并未如想象中那样迅速恢复。数据显示，2020年新秀丽中国市场销售额降至1.67亿美元，随后两年并未完全恢复，2021年、2022年分别为2.28亿美元、1.67亿美元。

2023年前九个月，新秀丽在中国的销售额相较于2022年同期增加76.5%，但较2019年同期仅增加2%，而同期印度市场销售额较2019年同期增长了47.9%。

拉长时间来看，2012年到2022年，新秀丽中国市场销售额年复合增长率为-0.7%，而美国市场销售额年复合增长率为8.5%、印度市场销售额年复合增长率则为7.9%。

也就是说，新秀丽后疫情时代取得增长主要得益于中国之外的市场。数据表明，2022年前三季度，该公司北美洲及欧洲销售额同比分别增长45.2％、82.7％，亚洲销售额同比增长58.8％，扣除中国市场后这三大市场贡献近90％。

曾作为海外业务发动机的中国市场业绩低迷，不能不引起新秀丽注意，与此同时港股表现恶化也是新秀丽赴海外上市的重要原因。

国际货币走势也影响到企业选择上市地。汇生国际资本有限公司CEO黄立冲指出，在美联储加息和美元升值的背景下，企业选择美国资本市场非常合理。股票作为一种资产类别受投资者偏好影响，当美联储加息时，美元利率会提高，持有美元的投资者将获得更高的回报，从而吸引更多资本流入美元资产市场。

尤其是对于新秀丽这样的欧美投资者占比较多的跨国巨头，赴美二次上市能够稳固和扩大投资者基础。新秀丽CEO Kyle Francis Gendreau在接受外部采访时曾透露，新秀丽集团的投资者基础广泛，欧美投资者占比超过一半。

黄立冲认为，新秀丽作为一家国际企业，以美元和欧元资产为主，而中国香港现在趋向成为人民币资产为主的资产投资市场。新秀丽想推动市值上涨，就需要找一个资产类别符合公司基础投资群体的市场。

首席消费官获悉，近日，中国香港信报报道，摩根士丹利在报告中引述新秀丽管理层人士消息，该公司计划于今年中进行第二次上市，但未提及具体细节。

2023年彭博援引知情人士的消息报道称，新秀丽希望扩大投资者基础，正在探索在美国二次上市的可能性。新秀丽CEO Kyle Francis Gendreau彼时虽然没有确认二次上市计划，但仍留下“会进行持续评估”的话头。

以此观之，无论从业务板块变动，还是用来对冲融资风险，稳固企业投资基础，新秀丽二次上市都是大概率事件。

中国市场遇冷 未来不确定性增加

相比于大本营欧美市场，新秀丽在中国市场面临的形势不容乐观，或已遇到增长瓶颈。

和美国、西欧相比，由于集中度更低，中国旅行箱市场竞争更为激烈。据欧睿统计，2022年中国地区旅行箱市场公司CR10市占率、品牌CR10市占率分别为24.9%、23.2%，较全球市场集中度低10%左右。

而且国产品牌普遍主打性价比，但随着消费升级高端化会成为趋势，这是旅行箱品牌应对内卷的有效之策。新秀丽2016年斥巨资收购高端商务旅行箱品牌Tumi即为此目的。

然而现实情况却是新秀丽在中国市场遇冷，市占率下滑，高端品牌亦未有起色。

Euromonitor数据显示，2017年到2022年，新秀丽主品牌Samsonite在中国箱包市场的市占率从4.9%下滑至3.7%。2020年到2022年，Samsonite在中国市占率被奢侈品牌Louis Vuitton反超，痛失冠军宝座。而新秀丽旗下另一品牌American Tourister在中国市场的市占率亦从2.8%下滑至2.2%。

另据海通证券数据，Tumi在全球的市占率从2016年的1.3%提升至2022年的1.8%，但在中国市场，Tumi 2022年的市占率仅为0.2%，2013年市占率为0.3%。而2022年Tumi在美国的市占率为4.0%，在日本的市占率则为1.5%。

此外，虽然全球业绩总体保持增长，但新秀丽盈利波动较大亦是不争的事实，导致外界对其盈利能力产生怀疑。

在2018年被做空之前，新秀丽净利率仅为个位数，之后净利润持续下跌，波动较大。财报显示，2019年新秀丽净利率为3.64%，2020年亏损12.8亿元，2021年净利率为0.71%，2022年升至10.86%，2023年前三季度又回落至9.80%。

另外，新秀丽商誉值过高也或构成隐患。近年来大举并购，新秀丽资产中商誉占比逐年走高，截至2022年9月，新秀丽商誉和其他无形资产合计高达21.9亿美元，占总资产的48.1％，是净资产的2.47倍，一旦发生减值，对利润影响巨大。

近两年，旅游行业持续恢复，据Euromonitor的数据，全球行李箱市场2022年市场规模为176.29亿美元，同比增长了6.9％，连续两年增长，已经恢复至2019年的80％。因此，新秀丽业绩增长持续性存在一定的良好预期。

对于正处于调整期的新秀丽来说，能否通过二次上市完成战略转型还有待观察。