养猪第一股“以肉偿债”？

欠债还钱，天经地义。但是公司没钱怎么办？很多公司的还钱方法还真是让人大开眼界。

有公司以大蒜抵债，有公司以房抵债，有公司黄花梨树抵债，还有公司以珊瑚抵债……

最近，A股"养猪第一股"雏鹰农牧（002477）便因为用肉制品抵债火了一把。

好歹也是一家上市公司，没钱还债竟然用实物抵债，也算是奇葩了。

早在10月30日，雏鹰农牧公告称，因现金流紧张，“18雏鹰农牧SCP001”存在兑付风险。

11月5日，雏鹰农牧再次发布公告称，称雏鹰农牧未能按照约定将‘18雏鹰农牧SCP001’兑付资金按时足额划至托管机构，已构成实质违约。

债务违约怎么办？雏鹰农牧提出了用实物抵债的解决方案。雏鹰农牧拿出存货，包括礼盒系列、火腿系列、红酒系列等。全部货物打85折计价用来抵债，听起来似乎还是挺划算的。

雏鹰农牧董秘吴易得透露，目前已有一家债权人和公司于11月7日达成了正式协议。该债权人是法人公司，属于金融机构。

因为这家债权人债务资金比较少，也就2100多万元本息。可以拿到不少火腿礼盒，也许年终奖这家公司的员工，每人都可以发一条火腿回家过年。

只是，雏鹰农牧涉及的债务大约5亿元，债务额度小的，可以用火腿抵债；而金额较大了，这种方式也许就行不通了。

据悉，因为涉及债权人很多，雏鹰农牧正在一个一个地找债权人商谈。

然而，让人咋舌的是，负面新闻缠身的雏鹰农牧，在用肉制品抵债事件被曝光后，股价却连续两天强势涨停。

有投资者甚至将雏鹰牧业戏称为违约概念股，“违约涨停不是很正常，钱不用还，重大利好。”

调侃归调侃，事实上如果公司没有破产，欠的钱肯定是要还的。一般来说，债务出现违约的上市公司，往往会以借新换旧、变卖公司资产、寻求重组等方式来化解危机。

“肉偿”还钱比起上述解决债务的方法，雏鹰牧业此举无疑将使自己受益更多。毕竟，近期在多地陆续发现“非洲猪瘟”的背景下，作为以生猪产品为主营业务的雏鹰牧业，必然在一定程度上面临着猪肉价格下滑以及清理猪肉库存的压力，因此，如果此次“肉偿”成功，公司不仅以85%的猪肉价格出清了一大批猪肉库存，更是变相促进了公司的销售，还偿还了债务，可谓是一举三得。

雏鹰农牧三季报显示，截至三季度期末，其存货价值达到了16.1亿元。直接拿来抵债，也等于年底变相的促销了。而且，这笔用来还债的猪肉，还有可能被计入销售收入，美化公司的财报。

▍债务缠身的雏鹰农牧

违约也许只是一个开始，因为雏鹰农牧财务状态不容乐观。启信宝数据显示，2018年前三季度公司营收35.3亿元，同比下降7%，净利润亏损8.25亿元，同比下降近1500%，2018年全年业绩预计亏损15亿至17亿元。

截至11月6日公告，侯建芳共计持雏鹰农牧有12.6亿股股份，占公司总股本的40%，价值41亿元，均被冻结。其中，质押于中信建投4573万股构成违约，中信建投拟将上述股份中的1524.54万股执行平仓操作；质押于中投证券2.49亿股构成违约，中投证券拟处置上述股份。除侯建芳外，公司其他主要股东也存在股份被冻结的情况，被冻结股份总计占公司总股本的49.24%。

启信宝数据显示，雏鹰农牧有10条股权质押信息，91条股权冻结信息，还有两条被执行人信息。

情况如此堪忧，也难怪要拿火腿抵债了，再不还债，也许就是股权拍卖的下场了。反正债务人也同意用火腿抵债，外人不好多说什么。

上市公司用实物抵债的，雏鹰农牧算是第一家了。这个曾经的“养猪第一股”，怎么会没落到如此的惨境呢？

▍白手起家的“养猪第一股”

2010年9月15日，雏鹰农牧在中小板上市，作为国内第一家主营业务为生猪养殖的上市企业，被业界誉为“中国养猪第一股”。

而造就这一传奇的雏鹰农牧创始人侯建芳，创业全靠200块钱起家开了个养鸡场，就连200块钱也是借的。养鸡步入稳定后，侯建芳开始琢磨养猪。

2004 年，雏鹰农牧种猪场建成并开始大规模养猪。先后经历了2003年的非典、2004~2005年的禽流感，2006年的高热病。从2006年开始，在侯建芳打造了“雏鹰模式”。也就是由公司出钱建或者租猪圈、统一提供猪仔、疫苗和饲料等，农户只要按标准好好养猪，即可获得保底收益。从此公司走上快速发展的道路。

▍盲目扩张的恶果

2010年上市之后，雏鹰农牧进入快速发展时期，也开始大规模扩张。

雏鹰农牧于2015年对养殖模式升级改造，雏鹰农牧负责所有养殖场的土地租赁、合规性手续办理；合作社主要负责养殖场建设、设备投资、协调农户及日常维护、维修、粪污处理等；农户主要负责单个猪舍的精细化管理。

只是这需要大量的资金。截止2018年9月末，雏鹰农牧已对与其有业务合作的226家合作社提供了共计近12亿元的财务资助，占2017年度净资产的24.15%。

但是雏鹰农牧大规模扩张的时机不太巧，在金融去杠杆的大背景下，大肆对外投资导致公司流动资金紧张。再加上受“非洲猪瘟”疫区封锁、禁运等因素影响，公司生猪销售价格及数量均低于预期，对公司盈利能力有较大的影响，雏鹰农牧出现了债务违约的情况。

不知道雏鹰农牧何时能走出债务危机，我们会继续关注。