磷矿石：一路高歌猛进，资源为王时代来临？

作者/星空下的淀粉肠

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的火锅

磷化工一直以来是市场炒作的热点之一，而磷矿石又是磷化工的基础材料。这上游基础材料涨价也是投资者较为关注的热点。

磷矿石自2021年起价格持续上涨，单价从不足400元/吨一路飙升至突破千元大关；在今年4-8月短暂回落后，9月伊始再次迎来磷矿石价格新的上涨。2023年岁末，磷矿石现货价格停留在1034元/吨。价格是行业发展的温度计，磷矿石价格一路高歌猛进，资源为王的时代来临了吗？

磷矿石现货价格走势 资料来源：同花顺

一、储量低，产量高

磷矿石是一种重要的化工矿物原料，主要以磷灰石和磷块岩为主，主要成分为P2O5，磷矿的品位也正是根据P2O5含量评定的。磷矿石是磷化工产业链的起点，具有不可再生、不可替代的特点。

磷灰石典型化学组成 资料来源：网络公开资料查询

磷化工产业链 资料来源：川恒股份公告，东莞证券研究所

磷矿石全球储量丰富，2021年，世界磷矿石储量超3000亿吨，但资源分布极不均匀，仅摩洛哥便占据全球储量的70%以上，我国磷矿石储量已降至第五位，全球占比仅不足5%，仅为第一名的6%，且中低品位矿占大多数。我国磷矿资源主要集中分布在中西部地区，地区分布不均，运输成本成为一大问题。

虽然我国磷矿石储量有限，但产量极高。2006年，我国磷矿石产量超美国和摩洛哥，成为世界磷矿石产量最高的国家，其后多年一直稳居产量之首。高产量也使得我国对磷矿石进口依赖度低。据统计，2017-2021年，我国磷矿石进口依赖度仅为0.04%~0.13%，因此国际市场产量变化对国内影响较小。

总体看来，我国磷矿石基本可实现自给自足。

由于磷矿石的储量分布特点，摩洛哥等国家的磷矿石出口是影响磷矿供应的重要因素。2023年年末，红海领域经过的商业货船不断受到袭击，且冲突持续爆发，这一事件被称为红海危机。该事件对俄罗斯、摩洛哥出口磷化工的航线产生影响，商船绕行导致航运费增加，预计将会加剧磷矿石供给紧张。

红海危机新闻报道 资料来源：天下财经

二、磷酸铁锂王者归来，磷矿增量需求显现

目前磷矿石的主要下游产品为磷肥及锂电池正极材料磷酸铁锂。根据百川盈孚数据，70%以上的磷矿石均用来制作磷肥。随着全球各国对粮食安全重视程度不减反增，对磷肥刚性需求形成稳固支撑。

磷肥主要品种表 资料来源：网络公开资料查询

如果说磷肥带来的是磷矿石的刚性需求，那么磷酸铁锂带来的则是增量需求。磷酸铁锂是一种锂电池正极材料，分子式为LiFePO4，其制备需要磷源、铁源和碳酸锂，其中磷源占比约30%，磷酸铁锂制备中磷矿石单耗约2.26吨。

磷酸铁锂成本构成 资料来源：百川盈孚

磷酸铁锂在我国的发展历经了繁荣-萧条-再繁荣三个时期：

2009年，国家补贴推动新能源汽车发展，磷酸铁锂电池因其高安全性、长循环寿命和低成本等优势备受青睐；

2017年，因为国家补贴考核标准侧重电池能量密度，因此三元锂电池成为主流；

2020年，国家补贴大幅退坡，车企成本把控需求增强，同时行业龙头宁德时代、比亚迪陆续推出CTP技术，即Cell to Pack无模组动力电池包技术以及刀片电池，磷酸铁锂体积能量密度得到提升，再次得到资本青睐。

2021年下半年起，磷酸铁锂装车比例超50%，超越三元锂电池。在此之后磷酸铁锂装车比例逐步攀升，成为动力电池主流，沿产业链向上传导，磷矿石需求相应增加。

磷酸铁锂装机比例 资料来源：同花顺，信达证券研发中心

不仅是新能源汽车，储能行业的电化学储能装机规模也以锂离子电池为主导。根据中电联数据，截至2022年底，中国累计投运的电化学储能项目中锂离子电池占比为89.5%，其中磷酸铁锂电池占比88.7%。预计新能源汽车及储能行业所带来的磷酸铁锂需求，将进一步打开磷矿石的需求增长空间。

三、工艺高污染，环保政策成产量杀手

上文提及，我国磷矿石储量低、品位低，但产量极高，长此以往，势必会导致磷矿石的开采过度。因此2016年，国家将磷矿资源收录为战略性矿产资源，对磷矿石的开采形成制约。

磷化工产业链中，初级产品为磷酸、黄磷等，生产工艺主要包括热法和湿法生产工艺。工艺手段主要为电炉煅烧或与无机酸进行反应。目前湿法生产工艺是主流技术。不过，无论是湿法还是热法，均具有高污染的弊端。随着国家对环保问题的重视，针对磷化工行业，更是不断有政策出台引导磷矿石开采加工向绿色环保发展。

在国家政策引导下，2016年我国磷矿石产量开始下滑，2018年至今年产量均未突破1亿吨，相比2015年的产量高点下降20%以上。

中国磷矿石产量（截至2023年11月） 资料来源：同花顺

四、磷化工业绩承压，自有资源为关键

原材料成本高企，2023年磷化工企业利润普遍下滑。整体承压背景下，拥有磷矿石资源的企业凭借资源优势对冲了部分业绩压力。2023年1-9月，芭田股份（002170）净利润同比增长130.71%，销售毛利率20.83%、净利率7.63%，相比近三年均有大幅增加。公司业绩变化主要由于磷矿石销量增长带动。

芭田股份2023年三季度报 资料来源：公司公告

云天化（600096）是我国最大的磷矿采选企业之一。2023年1-9月净利润同比减少26.38%，销售毛利率14.13%、净利率8.36%，相比2022年均有所下滑。

但整体表现仍优于无自有磷矿的企业，如湖北宜化（000422），2023年1-9月净利润同比减少76.37%，销售毛利率11.91%、净利率4.55%。

资料来源：同花顺数据整理

有矿的，业绩高涨，没矿的，盈利下滑，面对磷矿石的价格持续上涨，资本市场显然已经给出了答案。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。