男科用药毛利率堪比茅台？难言之隐下的暴利生意

作者/星空下的卤煮

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的冰激凌

男科用药市场，是一个大家讳莫如深但其实需求非常旺盛的领域。

各位读者朋友可以留意一下街边药店的广告，若论窗口最显著最让人印象深刻的标牌是什么，那非“万艾可已到货”莫属。没错，跨国药企巨头辉瑞推出的这款针对男性勃起功能障碍（ED）的药物自1998年上市以来就迅速席卷全球。千禧年进军中国市场后万艾可表现同样耀眼，不单是很多人重振雄风的依仗，也是长期霸占零售药店处方药类TOP1的销售冠军。

零售药店门面“标配” 来源：网络

这么一款明星药自然受到众多国内药企的觊觎。

2014年5月，万艾可的国内专利保护失效，垂涎已久的国内药企仿制药光速跟上。同年10月，白云山（600332）的首仿药就成功上市了。厂商倾注的希冀从命名上就可见一斑，许是对应“伟哥”这样一个对万艾可的民间俗称吧，白云山把这款拳头产品的商品名定为“金戈”。

“想当年，金戈铁马，气吞万里如虎。”稼轩居士这阙词的磅礴气势，不正是广大男同胞的理想状态嘛？

不过名字取得“恢弘”不能说明什么，国产男科用药的实际表现又如何呢？

一、认识行业

万艾可的通用名是枸橼酸西地那非，暨西地那非的枸橼酸盐，可以改善男性的勃起功能。其研发过程颇具故事性，本来辉瑞是想开发一款能够扩张心血管的药物，用于治疗心绞痛高血压等疾病。经过临床实验，这款药在这方面可谓是收效甚微，研发宣告失败。但有趣的是，参与临床实验的男性并不愿意交回剩余药物，有的甚至主动索要这款试验中的新药。研发人员这才发现，这款药具有改善男性功能的作用。于是辉瑞顺势把这款药包装成了治疗男性勃起功能障碍的药物，顺利实现商业化。

万艾可上市之后有多轰动呢，按《时代》周刊的话说：“世界等待此药已经等了4000年。”

2020年抗ED药物市场 来源:东吴证券研究所

这款药所获得的巨大关注度离不开深受难言之隐困扰的庞大人群。以国内为例，一位三甲医院男科主任曾对媒体表示：保守估计国内男性有20%以上患有ED。中国男性人口数为7.2亿（第七次人口普查数据），按这个比例计算的话，中国存量ED患者高达1.4亿人以上。当然，笔者要指出这只是一种支撑不足的简单推算而已，读者大可不必以此为准。常山药业（300255）在一次公告中使用了这个数据，结果由于证据不足，有误导投资者之嫌，遭到了属地证监局的严厉处罚。

常山药业某次公告节选 来源：公司公告

虽然是不是5个中国男性里就有一个雄风不再我们不得而知，但患者基数肯定是不小的。而且和人们的普遍认知不同的是，越来越多的年轻小伙也步入了垂头丧气的行列中。中华泌尿外科杂志2021年发表的一篇论文统计了郑州大学第三附属医院在一年间收治的ED患者，发现20-29岁和30-39岁人群分别占了39.4%和45%。也就是说，中青年人群恰恰才是万艾可类用药的最大受众。

二、国产品牌抢滩黄金市场

国内抗ED类用药市场自然同样规模可观。

2020年，中国公立医疗机构及城市实体药店这两大终端总共卖出了35亿元的抗ED药品，同比增长6.7%。尤其是药店渠道，这类药品一直是处方药类TOP1的存在。

厂商方面，自千禧年起陆续敲开中国市场的大门之后，辉瑞的万艾可、礼来的希爱力和拜耳的艾力达这三大跨国药企巨头的产品就以三分天下之势牢牢把持着国内市场份额，直到白云山的金戈在2014年上市。而后，齐鲁制药、科伦药业（002422）、常山药业等国内玩家也纷纷跟上，推出了类似产品。

当然，最先吃螃蟹的人总会受到市场的格外偏爱，金戈从上市以来销量一路长虹，2018-2022年间的CAGR仍然维持在12.27%的水平。2022年实现营业收入10.52亿元，同时毛利率高达91.28%，不输茅台，妥妥是白云山的现金牛产品。

2018-2022 年枸橼酸西地那非片（金戈）销售额（亿元）及毛利率（%） 来源：公司公告，天风证券研究所

三、集采逼近，消费属性还仍然稳吗？

躺着赚钱的生意毕竟总有隐忧。

2020年抗ED药物被成功纳入集采范围，齐鲁制药拿出刚刚获批的产品千威以2.08元/片（25mg）的地板价强势中标。光脚不怕穿鞋的千威凭借此举迅速打开了销售渠道，2022年已经占据了72.28%的全国等级医院市场份额，像是为一颗“蓝色药丸”要大几十元的时代画上了句号。

但抗ED药物有一个显著特点，那就是主要销售场景并不在院内，而是在院外。虽然院内产品已经内卷成了白菜价，但院外销售依然较为坚挺。不但白云山的金戈销售收入仍在稳步增长，万艾可2022年在零售渠道也实现了超10%的涨幅。

不过集采的脚步依然在逐步逼近，就在今年11月刚刚公布的第九批国采拟中选结果中，枸橼酸西地那非口崩片有科伦药业等5家企业中选。口崩片这种剂型服用方便又起效快，辉瑞的口崩片上市价要128元一片，而这次集采国内药企最低给到了8.9元/片的价格。

即使院内院外仍然显得泾渭分明，但整体价格下行应该是大势所趋。而且据行业统计，目前已经有二十多家国内药企生产西地那非类产品，各种新的产品、新的剂型还会不断涌现出来，带给现有厂商的压力会越来越大。

四、瞄准男性健康新领域

所以，除了在“伟哥”赛道的泥水里摔跤之外，各家厂商也开始瞄准男科领域的其他“难言之隐”。除了勃起功能障碍(ED)之外，早泄(PE)是最常见的男性性功能障碍性疾病。白云山今年3月刚刚推出了针对PE的盐酸达泊西汀片，5月份时已取得了超过2000万元的销售额，应说略超预期。但这一赛道其实竞争也挺激烈，药监局信息显示，目前已经有19家公司的24个产品获批上市。

白云山男性健康产品矩阵 来源：网络

男科用药存在独特的院内院外销售机制，在笔者看来消费属性要体现的更多一些。所以对于各路玩家而言，除了产品本身之外，在营销上下功夫可能才是这块业务的关键所在。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。