独角兽：“10亿”的很多，3个“10亿”的却很少

独角兽：“10亿”的很多，3个“10亿”的却很少

前滩综研专报与简报研究室整理

图1 刊登于2023年11月29日《全球智库动态》研究报告（2023卷第227期）的原文截图

作为一个商业术语，“独角兽”一词近年来逐渐有了自己的生命力。十年前，风险投资家艾琳·李（Aileen Lee）首次提出这个概念，用来形容市值达到10亿美元的39家初创企业。此后独角兽迅速成为创业成功的标志。研究显示，过去20年创立的公司中有近2500家在公开和私人市场的估值超过10亿美元。 

如今，独角兽已司空见惯。然而，不太常见的是那些无需定期注入风险资本就能独立生存的独角兽公司。事实上，研究发现，在过去20年里成立的公司中，只有少数几家能通过大规模运营产生现金。这就提出了一个问题：是不是应该停止谈论市值本身，而重新关注初创企业的成功到底是什么样子？ 

在过去10年中，受谷歌和亚马逊等辉煌成功的例子的鼓励，在低利率的支持下，大量风险资本涌入市场，使企业估值提升变得更容易。许多商业模式未经证实的公司，能以很高的估值从押注未来的投资者那里筹集现金。 

然而，筹集现金和产生现金是两件截然不同的事情，这一点对那些构建起可持续商业模式的企业家而言不难理解。通过对这些企业创始人心态的研究，我们发现伟大的创始人充满了为客户创造真正有价值东西的大胆雄心，并决心建立对其行业产生持久影响的公司。这是一个持续多年的旅程，从一开始就不仅仅关注1个估值“10亿”美元的目标，而是3个“10亿”美元的目标： 

——10亿美元估值：大胆的愿景。投资者对长期市场机会，以及公司长期保持领先地位的潜力充满信心。 

——年收入10亿美元：市场接受度。公司的产品或服务吸引了广泛的客户，且公司已变得善于留住他们。 

——10亿美元的年度现金流：商业模式验证。公司的业务能够产生现金，用于对长期增长和市场领导地位进行再投资。

图2  位于美国旧金山的Airbnb总部（图片来源：互联网）

研究表明，这种公司是罕见的。过去20年成立的约225000家公司中，约有2500家的市值达到10亿美元。但其中，只有不到250家公司的收入突破了10亿美元的门槛，只有15家公司的现金流和收入超过10亿美元：爱彼迎（Airbnb）、拜恩泰科（BioNTech）、大全新能源、爵士制药（Jazz Pharmaceuticals）、京东、理想汽车、美团点评、Meta、派拓网络（Palo Alto Networks）、拼多多、现时服务（Service Now）、阳光保险、特斯拉、唯品会、小米。 

这15家公司仅占独角兽企业总数的0.7%，但它们的总市值却高达2.3万亿美元。每家企业都写下了一个关于创新和发展的惊人故事。通过建立强大的商业模式，与客户建立持久的关系，它们正在对其行业和更广泛的经济产生深远的影响。它们的成功，继续激励人们寻找和资助下一个故事的热情。 

这些公司背后的创始团队能够如此迅速地产生影响，令人印象深刻。通过分析这“15家佼佼者”的业务类型，可以发现其4点特征： 

1. 平台（Platforms）。其中，中国的5家公司是消费平台，美国的3家分别是社交媒体（Meta）、酒店业（爱彼迎）和网络安全（派拓网络）。 

2. 可持续发展（Sustainability）。其中3家公司抓住了能源转型带来的机遇，发展太阳能（大全新能源）、电动汽车（理想汽车），或两者兼而有之（特斯拉）。 

3. 生物技术（Biotechnology）。两家公司是生物制药领域的领导者拜恩泰科和爵士制药。 

4. 全球创新极（Global poles of innovation）。中国（8家，京东、拼多多、美团、唯品会、小米、大全新能源、理想汽车和阳光保险）和美国（5家）在榜单上占据主导地位。拜恩泰科和爵士制药是仅有的两家总部位于欧洲的公司。 

在当前风险投资放缓的背景下，还有一类公司值得关注：这些公司的估值和收入已超过10亿美元，但尚未产生10亿美元的现金流。 

这类公司的206家上市公司中，一些公司【例如，优步（Uber）和雪花（Snowflake）】拥有令人印象深刻的发展势头和估值，这意味着它们将很快突破现金流门槛。但许多公司的行动还不够快，无法建立可持续的发展模式。Meta仅用了七年时间就达到了10亿美元现金流，但资本更加密集的特斯拉则用了15年时间。然而，该类公司中有54%已成立超过15年，且尚未渡过难关。

真正改变游戏规则的创始人从一开始就有两个优先事项：他们专注于快速扩大业务，并建立能够自我维持的现金流业务。正如“15家佼佼者”所证明的那样，如果所有这些都到位，估值就会随之而来。

注：本文由前滩综研根据原文整理编译，本公众号推送时略有修改，文中观点不代表本院看法

来源：美国贝恩公司官网  https://www.bain.com

采编：陈萌萌