睿郡资产董承非最新发声：半导体行业处于新一轮趋势的开端

“到现在这个时间点，半导体行业不仅仅是周期复苏，更是一轮新趋势的开端，就是所谓的AI+++。”12月20日，睿郡资产管理合伙人、首席研究官董承非在一场活动上这样表示。

董承非指出，现在半导体公司确实很难投，在标的选择上会选择具有特色、具有核心竞争力的公司，且目前进入的行业并不是那么“性感”的，因为这是一个长期的投资故事。

新一轮趋势的开端

董承非表示，半导体行业是个非常典型的周期加成长的行业，具有一浪高于一浪的成长属性。目前可以看到整个周期明显出现拐点，月度环比上行，量价开始齐升。上一轮中国半导体行业受益于国产替代，指数领先于美国费城半导体指数；本轮费城半导体指数受益于AI的创新驱动，领先且强于中国半导体行业指数。

董承非指出，回顾整个半导体行业从今年上半年到下半年的变化情况，可以看到整个行业的景气趋势非常确定地在好转，“首先，如果从纯周期的角度来看，它也是周期复苏，即便我们不增加新的技术驱动的因素，它也算是一个周期复苏。而到现在这个时间点，我认为不仅仅是周期复苏，它更是一轮新趋势的开端，就是所谓的AI+++。”

董承非强调AI对半导体行业的重要影响，例如重塑终端，再逐步演绎下去，特别是进入万物智联的阶段，可以预见这轮景气最终会是一个长周期，且超出人们的预期。

半导体在2021年逐渐见顶回落，到2023年上半年，处于周期的底部。从三季度开始，上市公司的业绩环比开始出现改善，然而在经济大背景下，改善的幅度和力度不强。本轮AI创新周期，带动整个行业进入一轮长周期、超预期的景气。例如“AI+X”从软件到硬件都到了创新的春天，苹果Vision Pro或开启空间计算时代，自动驾驶随着各车厂NOA（导航辅助驾驶）方案落地或实质性启动，人形机器人快速发展等。

边缘终端智能化机会更大

展望明年，董承非认为，行业整体仍然有很多亮点。半导体行业是见底、回稳、再往上走，而这一轮更多是有新的趋势性因素加入。

“目前为止，半导体公司主要集中在A股市场。整个半导体产业链中，我们的终端厂以及制造环节，都非常强，消费电子制造环节，基本达到了全球竞争力的最强水平。”董承非表示，整个产业链越往上，差距越大。首先，单个市场较小，技术门槛非常高；其次需要下游的强有力配合，有一个生态链概念，这个方面还是偏制造，而国内最擅长制造。

董承非进一步说，近两年进步最大的是中间环节，比如封装、测试环节，已经在全球具有竞争力。设计公司也逐渐发展成为一个有竞争力的领域，虽然仍存在差距，但正在迎头赶上。而半导体产业链的生存已经没有问题，0到1的过程已经完成，后面是看1到N的过程是以什么样的速度发展和追赶，应该是一个相对漫长的追赶过程。因为半导体是制造业中的“皇冠上的明珠”，近30%净利润的行业可以算是一个暴利行业，迅速赶上是不现实的。

“但在我看来，虽然AI非常火爆，短时间内，主赛道与中国A股的上市公司关系不大。与竞争对手相比，我们可能还处于刚入门的阶段。”董承非强调，在新的迭代中，中国半导体公司在边缘终端智能化方面的机会可能会更大，要更多关注AI+++，特别是智能的终端环节，这些环节的技术门槛不会那么高，要求的制程也不会那么先进。

不过，落实在选择半导体标的时，董承非认为，会面临较大的困难和挑战，原因主要有三个方面。

首先，在主流赛道上的半导体公司，今年都受到了大力追捧，市值都不小。而且，今年的市场环境不佳，要买这些公司，心理上存在障碍。

第二，半导体属于国家鼓励方向，上市公司非常多，且公司同质化严重。特别是在设计公司领域，（领军人）都是以前在国外大厂的中国公司工作过，然后自己创业，这五年来突飞猛进的发展。现在，这个行业正处在洗牌的过程中，挑选正确的公司很难。

第三，半导体行业在中国受到各种竞争白热化的影响，加上外部一些打压政策，中观逻辑都很顺畅，但落在微观标的上，确实非常有挑战和难度。

因此，董承非表示，现在半导体公司确实很难投，在标的选择上会选择具有特色、具有核心竞争力的公司，且目前进入的行业并不是那么“性感”的，因为这是一个长期的投资故事。