“镍王”之子瑞浦兰钧港股上市，争议不断的电池新贵何以突出重围？

12月18日，国内动力及储能电池新贵——瑞浦兰钧能源股份有限公司（以下简称“瑞浦兰钧”）正式在香港联合交易所主板挂牌交易，股票代码“0666.HK”，首次发行1.16亿股，每股发售价18.30港元，接近招股价18.20-20.60港元范围，成功募资21.23亿港元。摩根士丹利与中信证券为联席保荐人。

截至今日收盘，公司股价升至18.78港元/股，上涨2.62%，当前市值为428亿港元，超越了去年10月在港股上市的国内电池老三中创新航今日市值319亿港元。

而在当前萎靡不振的国内资本市场锂电板块，今日瑞浦兰钧股票的表现算是注入了一针强心剂。

根据招股书，公司此次募集资金80%用于扩大温州、佛山、重庆工厂的产能，10%计划投入研发和营运资金等用途。

根据中国汽车动力电池产业创新联盟最新公布的统计数据，今年1-11月国内动力电池企业装车量排名中，瑞浦兰钧以3.99GWh排名第十一，动力电池销累计排名第九，储能电池销量累计排名第三，动力储能合计电池销量排名第七。

在近日出席2023年上海动力电池应用峰会时，瑞浦兰钧副总裁侯敏介绍，公司及其子公司目前在中国完成了华东、华南、西南布局，动力储能电池总产能达到90GWh，明年公司会加速温州三期、佛山、重庆、柳州及嘉善基地的建设，预计在2025年前能实现150GWh产能的布局。

此外，在海外，今年12月公司将启动印尼工厂建设，预计在2025年第一季度面向全球供应极片、电池、模组及系统产品，同步在2026年将会开始欧洲和摩洛哥、北美基地建设，预计2030年全球实现300GWh产能。

2017年10月，青山集团及其他股东成立了瑞浦能源，2022年4月，瑞浦能源完成股份制改造，同时更名为瑞浦兰钧。公司专注于锂离子动力电池产品和储能电池产品的研发、制造和销售。

受益于新能源赛道的快速发展，瑞浦兰钧的动力电池产品及储能电池产品的销售快速增长。公司电池产品销售量由2020年的1.55GWh大幅增加至2022年的16.61GWh，复合年增长率为227.4%。

从业务分类来看，在动力电池方面，瑞浦兰钧生产的磷酸铁锂电池产品及三元锂电池产品用于各类乘用车、商用车及特种车辆。客户包括上汽、东风、零跑汽车、合众汽车、合创汽车及新兴汽车零部件制造商威睿电动等。同时，海外客户方面，公司已经进入Stellantis、smart、volvo和日产等国际主流车企供应链，产品已经陆续配套装车。

在储能电池方面，瑞浦兰钧的磷酸铁锂电池产品广泛适用于各种家庭及工商业储能场景。公司的储能电池客户主要包括家用储能集成商、光伏逆变器制造商、系统集成商及EPC公司。储能电池主要客户包括浙江艾罗、阳光储能、古瑞瓦特及固德威等。2022年，瑞浦兰钧的储能电池产品的销量超过动力电池产品的销量。

去年12月14日，瑞浦兰钧向港交所递交了招股书。今年6月中旬，瑞浦兰钧的上市申请失效。6月30日公司二度提交了招股书，再次冲击资本市场。

根据招股书显示，瑞浦兰钧的营业收入由2020年的9.07亿元增加至2021年的21.09亿元，并进一步增加至2022年的146.48亿元，复合年增长率为301.9%。此外，2023年截至6月30日止，公司实现收入65.95亿元。

利润方面，2020年至2023年上半年，瑞浦兰钧分别产生亏损净额5327.9万元、8.04亿元及4.51亿元及9.19亿元。

根据招股书的说明，2021年亏损主要由于小容量储能电池（低于100Ah）销售大幅增加、单位制造成本较高，电池原材料的成本快速上浮以及售价调整滞后，抵消了生产效率提升带来的单位制造成本、直接劳工成本下降，产生了毛利亏损。

虽然二度递表的财务数据显示，公司挺过了盈利生死线，涨价和生产成本的下降使得瑞浦兰钧的毛利率在2022年转正，由上一年的负15.7%扭转为正7.4%。不过，公司仍然预计2023年度降持续亏损，直到2025年才能实现盈利，其市场策略为“在短期内设定更具竞争力的产品价格。”

数据显示，2022年行业龙头宁德时代的动力电池和储能电池产品售价为0.98元/WH，0.96元/WH，同期瑞浦兰君的动力电池和储能电池售价分别为0.76元/WH、0.8元/WH，相比前者低了约20%。

而在产能利用率方面，2020年至2022年，瑞浦兰钧的产能利用率分别为50.3%、86.4%和73.9%，今年上半年其产能利用率为49.4%。

何以异军突起？

瑞浦兰钧所在的锂离子电池行业，尤其是动力电池市场竞争激烈且高度集中，前十大生产商占2022年中国总装机量的90%以上。

虽然一路伴随着激进扩产、产能利用率低、低价销售的争议，但瑞普兰均成立不过六年，算是在内卷严重、优胜劣汰残酷的动力储能电池市场中立稳脚跟。在此前的上海2023年动力电池应用国际峰会上，公司副总裁侯敏将公司成功的主要原因归结于电池技术的不断创新。

“在这六年间，我们实现了电池创新型结构技术跨越；对电池内部有深刻的理解，有稳定的固液界面技术，这是公司加速把所有的电化学体系转化成性能优良产品的前提；行业首创的双高界面的电池技术，这对于降低成本提高效能起到非常卓越的作用。”侯敏说。

而这一系列技术的积累集大成者，就是“问顶”电池技术。 

2022年8月，瑞浦兰钧在行业首次发布了“问顶”电池技术。 “问顶电池”的创新之处在于缩短极耳长度，改变其与转接片的连接方式，采用一体化焊接技术，使得电芯内部结构实现了一体化的连接，把原有的顶部空间由15mm缩减到了8mm，使电芯内部空间利用率有效提升7%以上。

从电池内部结构来看，电池卷芯的顶部和盖板的下底面非常接近，这也是瑞浦兰钧将其命名为“问顶电池”的原因之一。

今年10月，问顶320Ah储能电池正式量产，开启了大容量储能电芯规模化应用时代。数据显示，问顶320Ah储能电池实际容量达到335Ah，电芯实际带电量达到1070Wh，循环寿命超10000次，能量效率达95.4%。

“问顶电池是结构设计技术和微观工业界面技术、工艺及装备五大创新技术的融合，经过将近两年的设计和工艺难题的突破，我们将近突破了100项左右的设计和工艺难题。”侯敏说。

据侯敏介绍，问顶320Ah储能电池正式量产后，公司在今年11月24日又发布R300、R600的短刀乘用车动力电池，同时问顶储能电池发布了345Ah，这将是204系列容量的天花板。“问顶技术作为瑞浦的一个平台技术，是纯电、混动和增程式电动汽车及储能领域最大的方案解决者。”侯敏说。

除了技术层面，在不少业内人士看来，瑞浦兰均相对于其他电池厂商的巨大优势，是背靠镍王青山控股、充分享受了供应链优势。青山集团是全球第一大镍生产商，瑞浦兰钧是青山集团首个IPO项目。

根据招股书的资料显示，截至最后实际可行日期，永青科技占有瑞浦兰钧62.6%的股权，而青山集团拥有永青科技51%的股权。青山集团不仅为瑞浦兰钧的关联方，同时亦为公司的主要供应商及公司的主要客户。

通常而言，锂电池的原材料成本占到了总成本的80%左右。而瑞浦兰钧控股股东青山集团通过直接控制或股权投资在新能源材料领域，正在打造一条完整的产业链，涵盖镍、锂及钴的开采及精炼等上游资源，正极材料、正极前驱体、负极材料、隔膜及电解液等中游资源。

目前，瑞浦兰钧已和永青科技签署了框架协议，保证原材料供应长期稳定和可预测（包括锂化合物、三元前驱体、隔膜及石墨）。根据框架协议，青山集团将在三年协议期内以优惠条款供应锂化合物、三元前驱体、隔膜及石墨，以支持瑞浦兰钧的未来扩张及提升供应链中对同行业者的竞争力。

不仅如此，据招股书的数据显示，2020年至2022年期间，瑞浦兰钧及其附属公司从关联方收到的贷款分别为4.64亿元、52.7亿元和21.8亿元。从瑞浦兰钧向青山集团及其关联方支付的利息金额来看，青山集团及其关联方为瑞浦兰钧提供的贷款利率很可能不超过3%。

最后，一切的背后，也离不开工程师出身的公司高层团队在锂电池领域的人脉与耕耘。公开资料显示，公司董事长兼CEO曹辉，曾任上海航天电源总工程师，二十多年致力于动力电池、储能电池及系统的研发和产业化工作，拥有超过870项专利。曹辉曾为863计划项目的小组领导人，2009年，他牵头组建了上海市较早一批GWh车用动力电池生产线。

瑞浦兰钧副总裁侯敏，曾获上海市自然科学研究系列高级专业技术职务资格评审委员会评为正高级工程师，参与100余项专利的开发工作，并曾发表多篇学术论文。

副总裁余招宇，于2014年8月被中国航天科技集团有限公司评为高级工程师，在锂电池领域的生产设施及生产运营拥有丰富经验。

截至2022年底，瑞浦共有2063名研发人员，占比全职雇员23%，共有2383项专利申请，其中包含649项发明专利。2020年-2022年，公司研发开支分别为0.73亿元、2.46亿元以及7.68亿元。