收益率保卫战、提升战，易方达基金、工银瑞信还缺什么

没有顶流的时代，只有时代的顶流。

2022年以来，随着资本市场低迷、震荡调整，众多明星基金经理相继走下神坛。差强人意的净值与亏额，让投资者怨声载道，也给一些基金公司声誉带来不利影响。

回望2023年，市场调整压力仍不减。清盘、减负、平台化革新......为了修复信誉羽毛，从业者不缺努力。而ETF市场的悄然火热，也让寒冬多了几缕暖意。

12月6日，财政部联合人社部起草《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》，确社保基金可投ETF。

12月1日，中国国新公告称，旗下国新投资当日增持了中证国新央企科技类指数基金，并将在未来继续增持。10月23日，中央汇金公司增持沪深300指数ETF100亿元。

显然，头部机构正在形成共识合力。个中暗含的增量红利，让苦等风来的市场着实兴奋。

Wind数据显示，今年前11月，股票型指数基金成立规模接近1000亿元，其中ETF产品共募资865亿元。同时为获取更大市场份额，费率价格战已硝烟弥漫。

让利投资者值得鼓励，但能否真正抓住风口、促进行业持续繁荣，仅靠“蝇头小利”是不够的。市场日益理性，相比规模“面子”，提升研投内力、做好收益“里子”才是关键。

01

两极分化为哪般？

LAOCAI

素有行业价格屠夫之称的易方达基金，再成新一轮ETF价格战的发起者。

12月2日，易方达基金调低上证科创板50ETF及联接基金的托管费率，年费率由0.08%调低至 0.05%。

这不是首次下调。2023年9月5日，易方达基金调降科创板50ETF及联接基金的费率，管理费率由0.5%调低至0.4%、托管费率由0.1%调低至0.08%。

如此决绝是有逻辑的。除了监管层的降费引导，Wind数据显示，截至12月1日，市场上8只科创50ETF的总规模已由去年末的796.50亿元增至1412.43亿元，增幅高达77.33%。

作为年内增长最快的细分赛道，易方达铆足力布局在情理中。工银瑞信基金、华安基金也相继选择跟进，甚至幅度更大。

9月9日起，工银瑞信上证科创板50ETF及联接基金的管理费年费率由0.5%调低至0.3%，托管费年费率由0.1%调低至0.05%。9月13日起，华安上证科创板50ETF的管理费率由0.50%降低至0.15%，托管费年费率由0.10%降低至0.05%。

屡屡刷新费率新低，市场争夺之意浓郁。若从此看，易方达二次下调也或有无奈与急迫。

降费暗战越演越烈，利好投资者，也有利从业者规模扩容。但长远看，真正黏住用户、规模能走多远，还需产品收益率说话。

天天基金网数据显示，截至12月8日。易方达指数基金收益率出现较严重的两极分化。以投资美股为主的QDII基金业绩整体亮眼。如易方达标普信息科技指数，年内收益高达50.87%。同时，易方达中证人工智能主题ETF联接年内也实现了正收益。

但并非所有QDII基金都赚钱，相同基金经理不同QDII基金业绩首尾差距也较大。

以易方达标普信息科技指数基金经理潘令旦为例，截至12月11日，管理的易方达恒生国企ETF联接现汇年内收益率为-13.96%，业绩首尾差距高达64.83%。

天天基金网显示，截至2023年9月30日，潘令旦基金管理规模高达632.17亿元，管理基金量有21只之多。其中，管理规模最大的是易方达中概互联50ETF。截至9月30日规模达348.42亿元，年内收益率 -10.15% 。另一只规模93.16亿元的易方达恒生国企ETF，年内收益率 -12.40% 。

该有哪些反思处呢？

02

清盘预警、收益率告负 

莫轻视双刃剑

LAOCAI

说到这里需给做一个小科普，ETF指数基金又细分为宽基指数基金、窄基指数基金。

前者主要是追踪上证50、科创板50、沪深300指数这类重要指数。后者主要是追踪行业策略或行业风格。相比宽基指数基金，窄基指数基金更为具体，基金波动率也较大。

与股票型、混合型基金不同，指数基金更看重偏离度，即基金收益率与相应基准指数的收益率间的差异程度。

行业分析师郭兴表示，追求偏离度最小的目标，决定了目前市面上多数指数基金面临持股与收益率同质化问题。缺乏差异化特征，手续费高低、品牌力就成为各家公司竞争的主要手段。

如何实现差异化增长？发力窄基指数基金成为关键。

如11月8日，创业200指数刚刚发布。11月10日证监会网站信息就显示，易方达、华夏等头部公募基金已上报创业板中盘200指数的ETF产品。

从行业趋势看，ETF由“宽基”向“窄基”的下沉争夺战不可避免。需要指出的是，多元化细分的ETF赛道有利行业规模增长，但窄基指数基金的年化波动率明显高于宽基指数基金，更考验基金机构的研投能力、投资者的承受力。

11月1日，易方达基金旗下“易方达中证内地低碳经济主题ETF联接基金”“易方达中证软件服务ETF”以及“易方达中证沪港深300ETF”三只产品同时发布清盘预警，提示规模连续低于5000万，若连续50日规模低于5000万，则触发合同终止情形。

天天基金网显示，易方达中证内地低碳经济主题ETF联接基金，截至9月30日规模为0.35亿元。截至12月11日，基金年内收益率为-28.87%。

截至 12月5日，基金经理张湛任期内收益率为-29.25%，相比之下同类型基金收益率为-14.32%。天天基金网上，该基金一年以内各时期收益率四分位排名均为不佳。

说千道万，回报率才是王道。相比降费扩市场，加强专业性，稳定产品收益率，才是易方达长久做大ETF蛋糕的关键。

证券市场从业人士杨柳对铑财表示，ETF细分市场规模增长显著，头部基金公司主动降费或进一步加剧头部效应，降低投资者持有成本，吸引更多资金主动流入，但同时也会加剧行业内卷、企业业绩波动风险，更考验企业内力、专业性。

03

“一哥”亏损烦恼 难走的路必须走

LAOCAI

或许，也有无奈与急迫。

强化指数型ETF头部效应，争夺下沉细分市场增量，背后是规模、业绩的双重压力。

天天基金网显示，截至2023年12月7日，易方达公募资产管理总规模16631.64亿元。而2021年12月31日为16638.64亿元。

不难发现，易方达管理规模面临增长瓶颈。2023上半年，虽以61.85亿元的营收和16.17亿元净利继续问鼎行业第一，两者增速却同比下滑9.46%、6.31%。

持续下调管理费后，盈利性无疑再添压力。想要通过规模效应打开瓶颈，就必须高质量发展。

11月17日下午，深证50ETF产品座谈会上，针对ETF投资体验欠佳质疑，易方达基金联席董事长兼总裁刘晓艳表示，“投顾+ETF”业务模式有助解决这一问题。

刘晓艳认为，投资顾问利用ETF 作为底层工具，可在全面、深入了解客户需求的基础上，为客户提供适配的资产配置解决方案，并且持续跟踪、适时调整、及时答疑、长期陪伴，帮助投资者提升投资认知、优化投资行为、改善投资体验。

投顾水平怎么样呢？易方达的基金经理们最有话语权。作为规模“一哥”，张坤是绕不过的话题。

天天基金网显示，截至2023年9月30日，张坤在管规模763.54亿元，是目前公募基金市场里管理规模最高的基金经理。

然跌眼球的是，截至2023年12月11日，张坤旗下在管的4只基金，年内收益率均为负。亏损最小的是易方达亚洲精选股票收益率-11.41%，亏损最大的是易方达优质精选混合（QDII）收益率-21.46%。

管理规模最大的是易方达蓝筹精选混合，截至2023年9月30日，基金规模491.70亿元。截至12月11日，年内收益率-21.71%，同类排名处于2537只基金的2109位，天天基金网四分位评分为不佳。

若按基金规模粗算，仅易方达蓝筹精选混合单只基金年内亏损规模就或近百亿，且该基金个人投资者持有比达98.80%。

2023年12月4日，CRO千亿巨头药明生物突发公告，将2023全年收入增速从预期增长30%调到10%，净利润将同比降到个位数。

当日，药明生物港股闪崩，市场大跌23.79%被临时停牌，收于33.15港元，拖累康龙化成、凯莱英等CXO龙头皆跌超10%。截止12月11日，药明生物收盘价28.6港元，相较开年的62.55港元，年内累缩超五成。

而细观张坤旗下4只基金，药明生物均出现在前十大重仓股中。除了易方达亚洲精选股票位列第五大重仓股，其余三只基金均为第7大重仓股。

据天天基金网公布的三季度持股市值计，张坤旗下4只基金持有药明生物市值约47.43亿元。那么这波下调损失几何呢？

天天基金网显示，截至12月5日，易方达蓝筹精选混合近一周跌幅最小为-5.77%，同类型基金平均跌幅为-2.99%，排名为473只基金第425位。易方达优质企业三年持有期混合跌幅最大，近一周跌幅为-7.66%，同类型基金跌幅为 -2.99%，处于3990只基金中的3940垫底位置。

成绩惨淡，看似运气不佳，实则自身策略需要反思。无论QDII型基金还是混合型-偏股基金，张坤前十大持股有不少相近，存在一拖多与克隆基金质疑。值得注意的是，“踩雷”药明生物前，张坤重仓的美团也出现业绩低于预期连续下跌的情况。不禁疑问，“一哥”研投能力如何？有无查漏补缺处？

天天基金网显示，截至12月11日，易方达股票型基金年内收益率均为负，收益率最低的是易方达研究精选股票，年内收益率为-27.21%。

混合型基金方面，截至12月11日，易方达医疗保健行业混合A年内收益率最高为12.75%，收益率最低的是易方达创新驱动灵活配置混合为-28.92%。

天天基金网更新净值股票型与混合型基金共计191只，截至12月11日，近一年正收益总数为57只基金，占比约为30%。

整体看，易方达基金整体业绩不算讨喜。如何提升发展质量、改善收益率、匹配一哥光环，是一个严肃课题。

实际上，2022年就有警示信号。Choice数据的统计数据显示，易方达旗下基金产品全年利润-1258.51亿元，成为当年公募基金的“亏损王”。也正是从2022年开始，基金公司躺赚管理费的质疑声开始增多。

吐槽背后，意味着市场日益理性、投资者愈发现实，不再迷恋盲从基金名望、更重实打实的产出。这为包括易方达在内的从业者敲响警钟，市场没有永远的王者、只有持续的精进。如何加强投研建设、提升产品特色、打造平台化生态竞争力，是一条难走的路，也是一条必须走的路。

04

在管规模下降 新老交替阵痛

LAOCAI

类似思考的，还有工银瑞信基金。

2023年基金半年报显示，易方达基金管理资产总规模17298.33亿元，净利16.17亿元，同比下跌6.31%。同期工银瑞信管理资产总规模1.72万亿元，净利润12.84亿元，同比下降14.68%。

规模类似，净利润却差距明显、下滑幅度更高，显然工银瑞信基金的日子也不好过。伴随上述降费，后续盈利表现怎么走外界不乏审视目光。

天天基金网显示，截至2023年12月4日，工银瑞信管理规模7488.35亿元。相比2022年9月30日的8219.54亿元，一年多时间降超700亿元。

面临哪些问题呢？

先看基金经理层面。11月25日，工银瑞信基金公告称，王筱苓因个人原因卸任4只基金。

wind数据统计显示，工银瑞信基金近两年已有11位基金经理离开，其中9位是权益类基金经理。

在管规模超200亿、顶流基金经理袁芳的“清仓式”卸任最引关注。此外，游凛峰、王筱苓也是难得的“双十”基金经理。

所谓“双十”，是指投资管理经验超10年且平均年化回报率超10%。wind显示，目前基金市场3600多位基金经理中，“双十”基金经理仅40余位。

对于王筱苓上述“清仓式”卸任，业内人士认为或与游凛峰类似，临近退休年龄。据悉，自2005年加入工银瑞信基金，王筱苓任职时长达18年。

与顶流基金经理相比，“双十”基金经理是更让投资者信赖的存在。随着游凛峰、王筱苓的离去，工银瑞信“双十”基金经理量也降至2人。

行业分析师孙业文表示，工银瑞信的基金经理团队正面临一轮新老交接，老人带着荣誉离去后，年轻的基金经理们能否扛过大旗？对工银瑞信的团队建设、专业化水平将是一个不小考验，短期阵痛不可避免。

2020年12月，赵桂才出任工银瑞信董事长。都说新人新气象。据新浪财经，工银瑞信在公司治理层面进行了调整优化，董事长开始统筹公司经营管理。日益重视平台型基金公司打造，在赵桂才主导下公司在业内率先设立投资者保护委员会。

发力方向、实操效率都值点赞，然据Choice数据，截至2022年底，工银瑞信公募型基金产品合计亏损-365.41亿元，位居银行系基金的第一位。

进入2023年，权益类市场调整持续。截至11月13日，工银瑞信股票型基金近一年收益率为-13.08%，行业均值-12.42%。混合型基金近一年收益率为-10.97%，行业均值为-11.04%。

截至12月11日，工银瑞信股票型基金与混合型基金，天天基金网更新数量为170只，近一年收益率为正的13只，占比不足10%。

整体表现中规中矩。伴随“双十”、顶流基金经理纷纷离去，工银瑞信收益率、规模号召力面对新考验。

在行业分析师于盛梅看来，工银瑞信“研究－投资”的职业发展路径，目前收效并不太明显。身处转型升级的关键节点，降费暗战只是一方面，“长效培养”和 “传帮带”机制仍需进一步加强，实现投研团队老中青三代的有序衔接是当务之急。

05

从规模到质量 收益率保卫战

LAOCAI

所谓实力越大、责任越大。

作为国内规模靠前的两家基金公司，易方达、工银瑞信一举一动称得上行业风向标。一定意义上说，两者能否适应当下变化、穿越周期，影响着行业生态、产业健康发展程度。

好在，两家机构各自努力。

为解决投研人力不足问题，易方达基金与广东行业机构联合设立广州投资顾问学院，后者是国内第一家投资顾问人员的专门培训机构。

工银瑞信则选择了一条自我人才培养之路，加强内部研究员培养，逐步从行业基金经理，培养为主题基金、全市场基金经理。

投资就是投人。虽然顶流基金经理时代正在过去，但平台型基金公司更强调整体研投能力。若从此看，两企发力方向是准确的。

不过能否成功穿越浮沉，还是那句话。降费只是第一步，拥抱客户，收益率提升才是关键。

长远看，伴随降费空间收窄，从业者要想坐稳头部、摆脱恶性竞争。唯有努力做好业绩、特色专业性取胜。增强投资者获得感，才能推动规模良性增长、高质量发展。

打赢收益率保卫战、提升战，时不我待又非一蹴而就，易方达基金、工银瑞信还需几把火。

本文为铑财原创