股价大涨，交换机的大赢家，猜猜是谁？

作者/星空下的烤包子

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

最近，有一个行业迎来了强势复苏，今年二季度的市场收入同比增长了38.5%，接近120亿美元，主要也是因为AI的爆发，带动了高速网络通讯设备市场需求快速增长。

说到这，你可能知道笔者在说谁了，它就是交换机。简单理解，交换机是一种用于电（光）信号转发的网络设备，可以为接入交换机的任意两个网络节点提供独享的电信号通路，是网络基础设施的重要一部分。

而且在园区、数据中心等地都可以见到它的身影，预计未来5年我国交换机的市场规模将以至少8%的增速增长，跑赢全球平均增速。今天，笔者就带你走进交换机的市场，看看哪里藏着真正的黄金。

国内交换机市场规模预测

一、冰火两重天

在市场强势复苏的背景下，有些玩家们的业绩和股价也实现了双向奔赴，比如能提供高性能的以太网交换机的Arista，今年前三季度营业收入为15.1亿美元，同比增长28%，微软和Meta近些年占Arista收入比重超过30%，而且高于研究机构普遍给出的预期。上周二股价暴涨超14%，直接创造了历史新高，而且这种趋势还在延续。

Arista Networks股价情况

但反观国内，则是另外一番景象，比如锐捷网络（301165）虽然在行业内推出的400G数据中心交换机，并且已在互联网厂商数据中心中得到应用。然而股价从今年六月底开始一路下跌，目前的股价已基本腰斩，从业绩表现上看，归母净利润也下滑了46%，妥妥的增收不增利。

锐捷网络净利润情况

而这种现象也绝非个例，比如共进股份（603118）交换机产品覆盖高速数据中心交换机、园区交换机、SMB交换机等，但是前三季度营业收入和净利润分别下降了17.5%和48.8%，盈利能力属实让人堪忧。

造成这种现象的本质原因是什么？是国内投资者的信心不够强，还是产业玩家的实力不够硬。笔者觉得这是两个因素综合造成的结果，但更多的是因为后者，毕竟这个行业的马太效应，还是非常显著的。

二、不想被遥遥领先？加速追赶

当AI服务器部署渐入放量期，为发挥算力网络性能，交换机的需求水涨船高，这几乎已经成为行业的共识。

从2022年全球数据中心交换机市场格局来看，思科和Arista是市场的绝对龙头，光这两位玩家已经基本占据了全球一半的市场份额，而且两者之间的差距还在缩小，呈现双寡头的格局。华为虽然是行业的第三名，但市场占有率只有可怜的8.6%。

行业呈现出赢者通吃的局面。

交换机市场份额情况

这也不能表明国内玩家没有在赛道上努力。比如工业富联（601138）就表示上半年高速交换机的出货量同比增长了70%，为主要客户打造的800G交换机产品预计2023年下半年将贡献营业收入，自2024年起开始放量。从行业发展情况来看，海量数据高速传输需求下，笔者预计高速率交换机出货量将逐步提升（400G/800G交换机）。

据专业机构预测，三年后800G交换机的出货量将占总出货量的25%以上，这是一个结构性的机会，国内不少玩家也希望在这个细分领域实现弯道超车。

不同交换机放量预测

此外，沪电股份（002463）800G交换机产品已开始批量交付，虽然笔者觉得这个出货量相对于思科等龙头还是微乎其微，但是已经踏出了万里长征的第一步。

三、想说爱你不容易

如果我们把交换机的产业链拆开，你会发现它的上游比如芯片、CPU、光模块等，才是更容易被“卡脖子”的领域。其中，交换机芯片是最核心的设备，成本占比约35%，而且行业壁垒非常高，行业玩家主要有自研和商用两类。

交换机产业链情况

像思科就以自研为主，它在交换芯片市场占比就超过了50%，华为也属于自研芯片的范畴。

在商用市场方面，博通、美满分别以61.7%、20.0%占据前两位。有国内交换机芯片设计第一股的盛科通信（688702），目前以太网交换芯片产品覆盖100Gbps~2.4Tbps交换容量，但是其股价却从上市后一路下跌，市场占有率只有不到2%。

笔者还看了看它的年报，盛科通信近三年的亏损幅度仍在加大，而且2022年的毛利率出现较为明显的下滑（不到45%），同时也存在供应商过于集中的情况，何时从亏损的漩涡中爬出，笔者判断冰冻三尺，非一日之寒。

国内交换机芯片市场规模

据专业机构预测，作为以交换机的核心元器件，2025年我国商用以太网交换芯片市场规模将达到170亿元。但在这个百亿级别的市场里，想要看见国内玩家的身影，不夸张地说，短期内基本没有可能。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。