十大券商看后市｜A股下行空间十分有限，修复行情正在临近

上证指数重返3000点之上后，A股本周即将进入11月的交易时间，后市行情将如何演绎？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，随着积极因素不断累积，市场下行空间已十分有限，接下来有望见底企稳，A股修复行情正在临近，最后两月有望迎来绝地反击的窗口。

中信证券指出，随着财政超预期发力加速推进经济修复进程，国内外的流动性影响因素已开始缓和，市场资金的风险偏好也开始提升，市场底部已经夯实，修复行情正在临近。

“在9月及三季度经济数据好于预期基础上，股票供求关系也有望出现改善，市场有望见底企稳。”中信建投证券进一步指出。

中金公司认为，在当前积极因素不断累积的背景下，市场预期有望逐步改善，对于后续表现不必悲观，市场下行空间十分有限。

配置方面，科技板块仍是多家机构看好的重点方向。中金公司便建议投资者，关注科技成长领域的通信、半导体等TMT行业。

“受益稳增长政策的顺周期品种防御已进入尾声，11月建议积极布局前期跌幅较大的科技等板块。”中信证券称。

中信证券：修复行情正在临近

展望后市，11月财政超预期发力加速推进经济修复进程，国内外的流动性影响因素开始缓和，市场资金的风险偏好开始提升，市场底部已经夯实，修复行情正在临近。

首先，财政超预期发力，特别国债落地信号明显，强化市场对政策的感知度，抬升中期经济增长预期，且政策持续发力将改善经济跨年修复弹性，加快经济复苏进程，工业利润和A股三季报验证宏观盈利周期从底部修复。

其次，国内发债高峰下，债市流动性偏紧有望得到货币政策对冲，11月降准或超额MLF续作有望落地；欧美央行都料将暂停加息，美元指数与美债收益率带来的进一步影响有限，人民币汇率预期将保持稳定。

最后，汇金增持的类“平准”作用明显，市场资金的风险偏好开始提升，市场底部已夯实，修复行情正在临近。

配置方面，三阶段配置策略中，第一阶段以受益稳增长政策的顺周期品种防御已进入尾声，11月将进入以成长修复为特征的第二阶段，建议积极布局前期跌幅较大的科技和医药板块。

中金公司：市场下行空间十分有限

展望后市，在当前积极因素不断累积的背景下，市场预期有望逐步改善，对于后续表现不必悲观，市场下行空间十分有限，市场当前机会大于风险，四季度建议多关注阶段性及结构性机会。

具体而言，一是汇金持续增持有助于扭转资金面负面反馈；二是特别国债发行超出市场预期，投资者对稳增长政策关注度进一步抬升；三是估值风险已得到较多释放，流动性获得支持。

配置方面，温和复苏环境下可关注基本面先行改善行业。重点配置三个方向：一是受益于政策边际变化、基本面修复空间和弹性比较大的基建链条相关行业，如白酒、白色家电等。二是与国内宏观关联度不高、股息率高且具备优质现金流的领域，尤其是受益国企估值重塑的油气和电信央企。三是顺应新技术、新趋势且存在产业催化的科技成长细分领域，如通信、半导体等TMT行业。

中信建投证券：见底企稳

在9月及三季度经济数据好于预期基础上，近期万亿国债发行标志着财政政策超市场预期，预计后续会有相对应的货币政策措施。同时，股票供求关系也有望出现改善，市场有望见底企稳。

首先，国内基本面数据逐步修复中，近期我国多项经济指标如制造业PMI和工业利润同比等不断修复，表明我国宏观经济已经处于回暖阶段，后续将会不断带动微观层面修复。

其次，三季报强势公司得到市场关注，预计四季度企业盈利增速进一步改善。增发万亿国债突破3%赤字，释放强烈推动经济增长意愿的信号。

再次，影响A股的外部因素逐渐减弱。前期十年期美国国债收益率快速飙升，全球主要资产承压。后续美债供求矛盾有望缓解，美国经济前景充满不确定性等因素影响，美债收益率有望趋稳，外部因素对A股市场影响预计逐渐减弱。

最后，随着A股融资收缩，市场在等待政策引导增量资金流入，股票供求关系有望逐步改善。

配置方面，投资者可关注食品饮料、医药、基建链、银行、保险、券商、新能源汽车等。

国泰君安证券：阶段性底部已出现

展望后市，阶段性的底部已经出现，反弹动力来自对政策前景新的期待与前期悲观情绪的修正，带来空头回补与技术性反弹。市场运行的核心矛盾与预期层面变化不大，指数判断维持“高度不高震荡很长”的看法。

配置方面，市场底部反弹，投资机会在风险特征适中，微观交易结构好，预期分歧大的方向，可重点选择行业周期处于底部向上的细分领域。

一是低库存和新需求逻辑下，可关注通用设备、汽零、电子、有色、半导体、军工、自动化设备、新材料等。二是海外利率高位与国内基本面改善，看好医药配置机会。三是从中期而言，底仓可选择低负债与稳定现金流的红利高股息股票，如公用事业、高速公路、运营商等。此外，底部反弹可关注大金融。

兴业证券：底部修复

展望后市，不管是从增量资金入场打破负反馈的路径来看，还是从预期自发性的修正、反转的路径来看，当前市场各项积极信号均在不断累积。因此，四季度市场在当前的底部区域有望迎来修复机会。

一方面，从增量资金的角度，政策性资金已在入场，外资也有回暖迹象。资金面的负反馈，是导致近期市场表现持续低于预期的重要拖累因素之一，近期已经看到以中央汇金为代表的政策性资金，在发力稳定市场。

外资方面，随着美债利率逐步企稳，叠加11月APEC会议临近等因素，带动外围风险偏好改善之下，外资有望回流并托底A股。

另一方面，从预期修复的角度，越来越多的积极信号已然明朗。首先，本轮经济的底部已经确认，三季度不变价GDP同比增长4.9%，高于预期的4.5%，环比季调后增长1.3%，也高于2021年1季度至2023年2季度均值水平，已确认实际GDP企稳回升。与此同时，增发万亿国债指向政策仍在继续发力。

配置方面，当前经济呈现底部企稳迹象，高景气行业占比仍处于底部但已逐步回升，因此建议进攻高景气，红利低波为底仓，布局库存周期。

招商证券：绝地反击

展望后市，当前市场正面临十个积极边际变化，A股最后两月迎来绝地反击的窗口。

具体而言，国内方面，一是政府债券发行增速大幅提升，政府开始加速改善，财政政策更加积极；二是居民实际可支配收入回升，储蓄率边际回落支撑消费增速；三是人民币计价出口增速接近转正，四季度出口份额同比负增长带来出口增速反弹；四是商品房销售增速负值收窄，保障房和城中村改造有望提速；五是工业企业利润率持续反弹，连续两个月转正，库存增速反弹。

海外方面，六是中美关系沟通增加，阶段性缓和可期；七是美联储加息难以为继，美债收益率和美元指数顶部隐现，外资重回流入；八是外资流入边际明显放缓，四季度人民币升值预期下净流入概率较大。

同时，九是汇金买入ETF，增持回购明显增加，资金需求明显减弱，股市资金面迎来流入拐点；十是新一轮产业革命下，全社会 AI化浪潮趋势渐成。

配置方面，从当前的产业趋势、资金偏好和未来四个季度盈利趋势来看，全社会的智能化，财政开支加码和地产改革预期是驱动盈利向上的关键产业因素，相对应推荐电子、计算机、家电、汽车、有色金属。从赛道的角度来看，建议投资者关注集成电路、人工智能、汽车智能化、基建、数字经济。

华泰证券：短期市场或处反弹窗口期

当前国内宏观经济以及A股企业盈利改善的信号正愈发清晰，同时国内政策力度、中美关系等前期压力点也出现了积极边际变化，投资者对中长期基本面过于悲观的定价或将在短期得到修正。

基本面上，9月量稳价升，利润率改善，工业企业盈利延续改善，且名义及实际库存均上行，国内主动补库的能见度进一步提升。同时，美国库存同比见底迹象初现，制造业库存同比连续2月回升，中美共振去库局面或逐步扭转。

截至10月29日，全A非ST财报披露率78.3%，基于已有数据，可比口径下以整体法计算，2023年三季度全A归母净利润增速-0.7%，较前值-2.9%回升2.2%。维持今年三季度或确认本轮企业盈利底的判断。

配置方面，剩余流动性回落和盈利视角切换指向业绩困境反转品种仍是重点，推荐投资者关注电子、医药、机床、建材、涤纶、稀土磁材、小家电等。

国海证券：做多年末行情

近期积极的信号在增多，主要集中在基本面持续修复、政策预期加力以及中美关系缓和三方面，可做多年末行情。

首先，经济延续修复，体现在PMI站上荣枯线，结构上看工业主动去库存结束、消费边际回稳以及民间投资单月增速由负转正，经济实现良好收官和明年开门红可期。

其次，货币财政政策进一步放松的预期打开，中央政府加杠杆是重要的信号，有助于稳定市场主体预期；与此同时，货币政策降准的概率抬升，主要在于配合财政和置换MLF。

再次，中美缓和正成为11月中旬之前的交易主线，双方工作组之间的互动增多。

配置方面，业绩即将进入空窗期，风险事件基本出清，年末风险偏好有望提升，风格方面首选成长，行业方面可关注通信、医药生物、汽车等。

华金证券：震荡反弹

进入11月，A股可能震荡反弹。11月市场走势最核心的影响因素政策上，保增长和活跃资本市场的强政策预期依然持续。基本面上，11月经济和盈利数据大概率继续改善，A股三季报回升趋势也较为确定。

保增长政策上，首先，国家增发1万亿国债，对短期经济增长预期有明显提振，此外赤字率的上升对长期经济增长的预期也有改善。其次，11月一系列会议等都可能进一步聚焦经济增长，保增长政策进一步出台和落实的预期增强。此外，活跃资本市场政策上，后续平准基金入市等依然可期。

海外方面，中美关系明显改善，高层可能在11月进一步沟通交流。流动性上，美联储11月大概率不加息，国内可能进一步降准，11月外资流入可能改善。

配置方面，11月投资者可聚焦成长，重点关注三条主线：一是政策和产业趋势向上的电子、通信、计算机、传媒；二是超跌的高景气成长性行业如医药、新能源等；三是低估值稳定类的券商和保增长政策相关的建筑建材、大众消费等。

华西证券：A股本轮底部或已筑成

根据估值与大类资产比价、市场交易情绪和投资者行为等多维度指标来看，本轮A股底部或已筑成，后续三方面积极因素有望驱动市场震荡上行。

一是近期中美高层互动频繁释放暖意，有望推动市场风险偏好进一步改善；二是年末财政积极发力，意味着政策层对经济的诉求在提升，后续国内还将召开多个重要会议，增量政策落地值得期待；三是中央汇金的增持行为有望延续，同时二级市场净减持放缓和上市公司密集回购等，A股微观流动性呈现改善。

风格方面存量资金格局下，短期内市场风格不会“大切换”，更多表现为行业的轮动。配置方面可以低估值红利作为压舱石，同时关注受益于国产替代和需求端回暖催化的华为产业链、估值调整至历史低位且政策预期改善的医药等。