不买了：电池隔膜龙头恩捷股份终止收购董事长夫人所持股权

收到深圳证券交易所关注函一个月后，国内电池隔膜王云南恩捷新材料股份有限公司(以下简称“恩捷股份”)宣布，终止以自有及自筹资金收购 Yan Ma 女士、Alex Cheng 先生持有的公司控股子公司上海恩捷新材料科技有限公司(以下简称“上海恩捷”)3.25%股权及1.53%股权的事项。

在10月29日晚间恩捷股份发布的公告中，公司表示，公司原以自有及自筹资金约26.13亿元收购 Yan Ma 女士、Alex Cheng先生持有的上海恩捷相应股权，在收购公告发布后，监管机构和市场立即关注到上海恩捷估值、交易必要性、未设置业绩承诺是否能够充分保护中小投资者利益等问题，9月30日，深圳证券交易所向恩捷股份下发关注函。

在关注函中，深交所质疑了此次收购的高溢价。公告显示，本次交易以2023年4月30日为评估基准日，采用收益法评估，股东全部权益评估值为5,470,000.00万元，评估增值 4,310,057.65万元，增值率371.58%。

此外，在本次交易前，恩捷股份持有上海恩捷的股权比例也已达95.22%，实现了对上海恩捷的绝对控股，因此收购的必要性也令人质疑。

10月13日，恩捷股份对关注函给予了回复，交易对手方亦增补了业绩承诺。公司表示，此次收购“符合公司既定的发展战略，有利于完善公司的股权结构，归属于公司的净利润预计将进一步增加，从而进一步增强公司的盈利能力及竞争力，有效提升和稳固自身市场地位，从而整体实现公司的快速发展。”

不过，即便是恩捷股份回复深交所后，此次收购的争议之声一直不绝于耳，重要原因之一是Yan Ma的身份，以及由此而来的公司高层“套现”嫌疑。公开资料显示，Yan Ma，中文名为马燕，是恩捷股份实际控制人Paul Xiaoming Lee（李晓明）的夫人；Alex Cheng，中文名为程跃。两人在过去12个月内曾担任公司董事，国籍都为美国。今年7月19日，恩捷股份收到两人的辞职报告。

另据云南创新在2014年的招股说明书（恩捷股份前身）显示，马燕，1959年出生，美国国籍，有境外居留权，大专学历。1981年至1990年任职于昆明延安医院；2000年至今（2014年6月），任美国 Houston Southwest Dental Center 牙科医院牙医助理。

对于此时放弃收购的原因，恩捷股份在29日的公告中表示，“鉴于公司目前正着力加快海外战略布局，以及时把握未来海外市场发展机遇，推动和海外客户的合作，进一步强化海外竞争优势，相关发展需求更为迫切，综合考虑当前市场情况等诸多因素，公司与交易对手方在充分沟通和友好协商后，公司决定终止本次交易事项。”

恩捷股份资料显示，上海恩捷的经营范围包括锂电池隔离膜技术专业领域内的技术开发、技术咨询、技术转让、技术服务，锂电池隔离膜的制造、销售，从事货物及技术的进出口业务。2023年上半年，上海恩捷营业收入48.00亿元，同比下降4.65%，实现净利润13.49亿元，同比下降29.52%。

恩捷股份的前身是云南创新新材料集团，主要从事包装装潢及其他印刷品印刷，2016年在深圳证券交易所上市。上市初期公司主营业务为卷烟包装生产，2018年完成重大资产重组后，公司业务增加了锂电池隔膜类产品，进军新能源产业领域。

公司在2023年半年报中表示，公司是全球领先的锂离子电池隔膜行业龙头，在产能规模、产品品质、成本效率、技术研发方面都具有全球竞争力。报告期内公司产能规模持续增长，隔膜产能和出货量排名全球第一。

不过，2023年上半年，受原材料价格剧烈波动、市场供需变化等因素影响，锂电池核心主材价格均出现不同程度下降。根据高工锂电测算，今年上半年受隔膜产品技术路线转换以及市场竞价影响，跟去年相比，湿法隔膜价格下滑超25%，干法隔膜价格降幅在5%-8%。对此，恩捷股份今年上半年公司实现营收55.68亿元，同比减少3.27%，归母净利润14.05亿元，同比减少30.45%。

锂电池四大主材之一的隔膜

截至10月27日A股收盘，恩捷股份股价63.17元/股，较上一交易日上涨9.99%，较发布收购公告当天股价59.9元/股上涨5.4%，当前市值618亿元。2021年9月，公司股价一度突破318元/股大关，市值突破2800亿元。

除了宣布收购终止，在29日当晚的公告中，恩捷股份还表示，基于对公司长期投资价值的高度认可，包括董事长Paul Xiaoming Lee（李晓明）、副董事长李晓华等在内的多位董监高及核心管理、技术、业务人员计划增持公司股份，合计计划增持金额2亿至4亿元。

其中，董事长Paul Xiaoming Lee（李晓明）拟增持3000万至6000万元，副董事长李晓华拟增持2000万至4000万元。据了解，目前，公司董事长李晓明持股12.91%，为公司第一大股东。