十大券商看后市｜A股市场底部已经夯实，反弹窗口或逐步接近

证监会阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借后，市场行情接下来将如何演绎呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，随着积极因素逐步累积和外部扰动逐步缓解，市场底部已经夯实，反弹窗口或逐步接近，预期扭转驱动的行情蓄势待发。

中信证券表示，随着经济逐月稳步恢复、政策节奏小步快走等积极因素正不断积累、外部扰动逐步缓解和四季度内外部重要会议密集召开将明确政策预期，市场底部已经夯实，观望资金将随着积极因素的积累和内外扰动的缓和逐步入场，预期扭转驱动的行情蓄势待发。

“时隔多年中央汇金再次增持银行股，以及证监会调整优化融券相关制度，有助于缓解市场短期‘非理性’与无序调整。积极因素正在逐步累积，市场在底部区域，反弹窗口或逐步接近。”国泰君安证券指出。

兴业证券认为，随着基本面和盈利企稳回升、政策呵护加速落地、流动性逐步改善等积极信号陆续出现，四季度市场有望迎来修复行情。

配置方面，科技板块成为多家券商看好的方向。中信建投证券便指出，中期看科创有成为主线的潜力。

“投资者可关注顺应新技术、新趋势且存在产业催化的科技成长细分领域，如通信、半导体等TMT相关行业。”中金公司表示。

中信证券：行情蓄势待发

展望后市，随着经济逐月稳步恢复、政策节奏小步快走等积极因素正不断积累、外部扰动逐步缓解和四季度内外部重要会议密集召开将明确政策预期，市场底部已经夯实，观望资金将随着积极因素的积累和内外扰动的缓和逐步入场，预期扭转驱动的行情蓄势待发。

首先，国内经济底已过的特征近期再次得到数据确认，主要指标环比持续改善，预计四季度经济将保持稳步修复态势。

其次，国内地方化债、城中村改造、地产因城施策放松等政策保持小步快走节奏，整体力度较大，市场感知度也将不断提升，同时四季度国内外重要会议密集召开将明确政策空间，改善政策预期。

再次，外部扰动正逐步缓解，且当前市场定价已较充分。最后，宏观流动性跨季改善，中央汇金增持提振信心，预计观望资金将随着积极因素的积累和内外扰动的缓和逐步入场。

配置上，把握节奏至关重要，当前建议投资者按照顺周期、科技、白马分三个阶段布局。

中金公司：下行风险有限

展望后市，A股市场当前仍处于磨底阶段，下行风险有限。近期可关注基本面边际改善、汇金公司入市增持四大行等积极影响。

节后市场延续9月以来的震荡磨底状态，整体表现较弱。同时，在投资者对经济基本面信心尚待扭转之际，外部地缘风险扰动、美国通胀再度超预期引发美债利率冲高，对市场风险偏好带来一定扰动。

当前，市场仍在经历从“政策底”到“市场底”的过程，投资者情绪扭转可能需要时间。但市场当前位置和估值已隐含着较多偏谨慎预期，对后市表现不必过于谨慎，对于磨底期不必过于悲观。四季度可能仍然是政策发力的重要窗口期，投资者可继续耐心等待积极催化因素。

配置方面，温和复苏环境下可关注三个方向：一是受益于地产政策边际变化、基本面修复空间和弹性比较大的地产链相关行业，如家电、家居等地产后周期相关行业和白酒、白色家电。二是与国内宏观关联度不高、股息率高且具备优质现金流的领域，如油气、电信央企。三是顺应新技术、新趋势且存在产业催化的科技成长细分领域，如通信、半导体等TMT相关行业、及在产业政策层面出现边际缓和的医药生物。

中信建投证券：等待回升动力

整体来看，当前市场底部区域震荡，等待回升动力。当前宽基指数市盈率、股权风险溢价和股息率等显示权益资产性价比较高。同时，近期汇金增持四大行暗示第三轮政策底仍然值得期待。

同时，经济数据有企稳迹象，三季报有望确认盈利底，且后续经济金融政策仍值得期待。一方面，近期国内经济数据大面积回暖（9月PMI站稳荣枯线，PPI同比持续回升），叠加地产等稳增长政策托底效果初步体现，国内经济最差的降价去库阶段已经过去，边际呈现积极信号。

另一方面，伴随着PPI和工业企业利润等经济数据的触底回升，三季报上市公司大概率确认业绩底。

不过，近期中东冲突升级的乌云给市场带来新的不确定性。如果局势进一步恶化，可能导致全球能源价格短期易涨难跌，避险情绪上升。

配置方面，当前阶段，高股息仍为较安全的底仓配置选择，同时内需慢修复也是这个阶段重要配置线索。中期看，科创有成为主线的潜力。行业方面，建议投资者关注汽零、半导体、海风、银行、保险、医药、食品饮料等。

国泰君安证券：反弹窗口或逐步接近

目前，积极因素正在逐步累积，市场在底部区域，反弹窗口或逐步接近。一方面，10月11日，时隔多年中央汇金再次增持银行股，10月14日证监会调整优化融券相关制度，增量“活跃资本市场”政策再延续，市场托底政策仍有期待，这有助于缓解市场短期“非理性”与无序调整。

另一方面，短周期如工业企业利润、PMI、社融乃至出口等数据已出现企稳迹象，近期卖方分析师也已不再下调盈利预测，随着外部冲击的逐步缓和，内部积极因素有望逐步被重新定价，投资上重视“防守反击”。

配置方面，现阶段投资重点在风险特征不高、预期分歧大、微观结构好的板块和个股，看好三个方向：一是电子、汽车、军工、机械等；二是券商、银行；三是高分红央国企，如公用事业、运营商等。

申万宏源证券：窄幅震荡市已处中后段

展望后市，历史经验看，窄幅震荡市已处于中后段，打破震荡市需要重大宏观变化。而交易潜在宏观重大变化，需蛰伏等待一击必中的时机。

一方面，四季度中国出口增速验证持续改善是大概率。同时，若人民币汇率压力缓和，也有利于国内稳增长发力。内外需预期都将改善，经济乐观预期发酵“一通百通”，可能成为助力A股打破窄幅震荡格局。

但另一方面，目前地区冲突形势纷繁复杂，涉及全球多组重要的双边和多边关系，避险情绪再升温。短期油价、美元显著反弹，全球股市短期风险偏好承压。

配置方面，市场的赚钱效应集中在少数有短期催化的方向上，如华为链密集催化等。同时，稳定A股市场预期，中特估逻辑强化。此外，医药2024年困境反转的预期较高，四季度表现正当时。

兴业证券：修复行情

近期，市场底部特征明显，叠加年底窗口逐渐临近，投资者普遍关注后续市场走势、修复行情开启的时间，以及可能出现的风格变化。整体来看，随着基本面和盈利企稳回升、政策呵护加速落地、流动性逐步改善等积极信号陆续出现，四季度市场有望迎来修复行情。

首先，参考历史经验来看，A股在岁末年初大概率会出现一段上行窗口。2008年以来的A股市场，无一例外都在年末年初出现过长短不一的修复窗口。

其次，经济基本面、至少是预期上的阶段性企稳好转，是行情启动的重要支撑，而宽松的流动性环境则是行情启动的重要催化。当前来看，中国经济压力最大的时候已经过去，四季度基本面有望继续修复。

再次，各项政策宽松举措密集加码，四季度包括降准降息等更进一步的宽松措施依然可期。往后看，四季度随着重要会议陆续召开，政策层面仍有望经历一个宽松发力、加码的过程。

最后，8月底以来各项资本市场呵护举措已在推动资金面供需格局持续好转，中央汇金时隔8年再度增持四大行，有望进一步提振市场信心。

配置方面，参考历史经验，景气占优的风格更有可能成为年末行情演绎中的主线，同时四季度对蓝筹价值也是一个较好的时间窗口。

招商证券：市场负面影响减弱

展望后市，一方面，证监会从融券端和出借端调整优化融券制度，再次释放出“活跃资本市场、提振投资者信心”的政策决心，融券卖出对市场的负面影响将减弱，有利于提振投资者信心。

另一方面，中央汇金增持四大行股份并表示未来6个月将继续在二级市场增持，为市场注入增量资金，提振投资者信心。参考历史经验，在历次中央汇金增持后的三个月，A股上涨概率较大，且大盘风格表现更好。

此外，9月社融增量超预期，政府债券发行提速是主要来源；企业部门融资边际仍在放缓；居民部门融资同比环比均持续改善。截至目前，已经披露的特殊再融资债券计划发行规模合计已达到7000多亿元，这部分债券的发行有望对四季度的社融形成有力支撑。

海外方面，过去一周美联储官员释放鸽派信号，尽管通胀略超预期但核心通胀延续下行，市场对美联储不加息预期整体升温，预计未来阶段美债利率回落趋势有望进一步明确。

配置上，行业层面中央汇金增持后金融、TMT和医药生物等胜率更高。

华泰证券：偏震荡运行

展望后市，短期市场或偏震荡运行，其中，切换至震荡上行的关键，在于海外流动性预期稳定和国内基本面稳步修复。

9月海外扰动构成了市场震荡的基底，投资者向外看多于向内看。当前，美元指数、美债收益率快速反弹期已过、国家队资金入场提升内资定价权，及空头力量进一步弱化，如提升融券保证金、规范限售股融券等，投资者视角或逐渐从海外切换回国内，不确定因素在于巴以冲突等。

配置方面，中期视角下，建议投资者把握剩余流动性回落、盈利视角切换两条线索，逐步收拢哑铃型策略，筛选顺周期内供给弹性约束较低、成长板块内先行指标已有反转、且公募筹码不高的板块，如电子、医药、PPI链、机床、小家电等。

平安证券：配置性价比逐渐显现

展望后市，虽然短期海外风险扰动仍存，但国内经济边际改善和政策持续发力的方向并未改变，当前已调整至相对底部区域的A股，在全球风险资产中配置性价比将逐渐显现。

一方面，国内方面，经济边际改善延续。最新公布的社融数据好于预期，9月新增社融4.12万亿元，为历史同期最高水平，同比多增5638亿元，存量增速持平前值9%；金融数据来看，信贷结构有一定改善，居民中长贷有所恢复，9月新增5470亿元，同比多增2014亿元；企业中长贷新增12544亿元，属于历史同期次高水平。

另一方面，证监会调整优化融券相关制度，更好发挥逆周期调节作用。及时回应投资者对部分资金通过融券做空的担忧，有利于维稳预期、平抑市场波动。

配置方面，建议投资者关注市场情绪有所回暖的医药板块，景气回升兼具转型的汽车板块，以及技术趋势浪潮下的TMT板块。

华西证券：市场底夯实

8月底以来，从印花税减半、降低融资保证金比例、规范减持、减缓IPO，到中央汇金“真金白银”增持四大行和限制融券，监管层活跃资本市场的多项政策利好相继落地，改善股票市场流动性的同时也提振了市场信心，夯实A股“市场底”。

整体来看，从万得全A市盈率和风险溢价来看，前期沪指3050点附近的底部区域大概率较为坚实。

目前，制约A股向上弹性的因素在于海外，如中东地缘局势不稳、油价持续高位、美联储11月或继续加息等。同时，需持续关注海外地缘事件升级的风险。

配置方面，投资者可关注高股息，业绩稳健的运营商，受益于需求端回暖和国产替代催化的电子，及估值调整至历史低位且海外投融资边际改善的医药等。