【财智头条】汇金斥资4.77亿元增持四大行！“国家队”意欲何为？

图源：央视网

控股股东时隔8年再度增持国有四大行(工农中建)，并表态将自增持之日起6个月内继续在二级市场增持，综合机构的观点，此举增持有望对市场信心形成一定提振。

10月11日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行分别发布公告称，控股股东汇金公司分别增持A股2761万、3727万、2489万、1838万股，增持后汇金持有四家银行股份占总股本分别为34.72%、40.04%、64.03%、57.12%，均较增持前提高0.01个百分点。按10月11日收盘价计算，对工商银行、农业银行、中国银行、建设银行增持金额达到1.30亿元、1.36亿元、0.94亿元和1.17亿元，合计增持金额为4.77亿元。

受上述利好影响下，10月12日银行股集体高开。

时隔8年出手提振信心

中金公司银行团队认为，汇金公司作为四大行的控股股东，对国有重点金融企业进行股权投资，以出资额为限代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务，汇金公司增持体现出对四大行基本面和股价的信心。

作为四大行的控股股东，汇金公司曾在2008年9月、2009年10月、2011年10月、2012年10月、2013年6月、2015年8月增持四大行。

“历史上汇金公司增持位置均处于股价阶段性低位，上述6次增持中，除2013年以外，四大行股价1-3个月内均出现10%左右的明显反弹。本次10月11日增持当日，工农中建四家银行分别上涨0.85%、1.11%、0.80%和1.28%，年初至今上涨15.9%、33.6%、26.6%和19.9%，明显跑赢市场。参考历史经验，我们认为本次汇金增持有望对市场信心形成一定提振。”上述机构指出。

平安证券银行团队则认为，复盘历史，汇金对银行股的增持一般出现在市场情绪较为低迷的时期，以过去最近两轮汇金增持为例，无论是2013年中由于金融市场流动性问题引发的波动，还是2015年下半年A股市场的快速下行后都出现了汇金公司对于以四大行为代表的权重股的增持。

有望驱动银行股估值持续修复

盘面上，当天四大行集体收涨。浙商证券统计的数据显示，市场对银行基本面的悲观预期已反映在估值里面，截至10月9日，银行PB估值为0.55x，PB估值处于近10年5.9%低分位数。

业内人士认为，汇金公司的增持传达出清晰的积极信号，是活跃资本市场的重要举措，有利于提振市场信心。后续稳增长、化风险政策继续发力，有望驱动银行股估值修复。

光大证券金融业首席分析师王一峰表示，本次汇金公司的增持传递出稳定资本市场的积极信号。首先，四大行盈利稳定而且分红率高，但处于很低的估值水平。汇金公司增持彰显了控股股东对于低估值、高分红国有金融机构的信心;其次，四大行在上证综指中的权重较大，持续增持有望对估值破净但经营稳健且分红率水平高的公司形成托举，有利于提振市场信心;最后，四大行扮演信贷投放“头雁”作用，本次增持也有利于传递我国金融体系稳定性强的信心。

今年以来，大型银行加大了贷款投放力度，在信贷增长中发挥出了支柱作用。王一峰表示，今年以来，银行业持续让利实体经济，净息差水平缩窄至历史低位，市场对银行股投资存在一定分歧。通过汇金增持，有利于弥合市场认知差异，考虑到银行股估值长期相对低估，而且近期经济恢复向好动能持续增强，为银行经营进一步好转和估值提升奠定了基础。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟也认为，在持续完善“微观审慎+宏观审慎”管理和逆周期管理的背景下，我国银行业经营保持稳健，资产质量在全球视野内看处于较好水平，系统性风险可控，汇金公司拟在二级市场持续增持，是适时保证国有资产和资本保值增值的合宜举措，释放出稳定市场预期、提振市场信心、活跃市场表现的明确信号。

南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，控股股东增持四大行股票意味着股票价格已经低于价值，更展现着国有资本对于市场的呵护之心。股票有涨跌，市场有情绪，专业投资者往往有着更准确的判断，敢于也善于进行左侧投资。故而，这是市场的利好信号，能够助力提振巿场信心，逐步推动A股市场走出底部区域。

市场为何有如此大的反应

为何市场会有如此大的反应?这主要与汇金公司的性质有关。

公开信息显示，汇金公司是依据《中华人民共和国公司法》，由国家出资设立的国有独资公司。该公司成立于2003年12月，总部位于北京，代表国家依法行使对国有商业银行等重点金融企业出资人的权利和义务，实现国有金融资产保值增值。中央汇金公司不开展其他任何商业性经营活动，不干预其控股的国有重点金融企业的日常经营活动。

在英大证券首席经济学家李大霄看来，汇金公司虽然平时动作频率不高，但历史上的动向一般代表政策导向，具备明显的引领作用。此举是一个呼吁已久期盼已久的救市措施，对于恢复市场信心作用巨大，预计中国股市会有明显的正面反应。“汇金公司这次是继2015年之后的首次增持，是一个非常强烈的政策信号，比之前任何一个政策利好都要来得直接和有力。”

“(此次调整)也许比平准基金更厉害，因为平准基金有额度，而汇金公司增持没有额度。”李大霄这样表示。近一个月，市场上关于10万亿平准基金的传播和讨论不断，但一直未被确认。

一位宏观分析师分析称，当前中国资本市场最大的问题是需要一个主导力量，短线居多，确实需要国家资本起到定海神针的作用。

而在招联首席研究员董希淼看来，目前的“国家队”汇金公司和中证金融公司，实际上类似于境外市场的平准基金。可以考虑由财政部或央行向这些“国家队”进行注资，实现平准基金的类似功能。

中泰证券研报也曾指出，A股证金、汇金、养老金等国家相关的“类平准基金”已运行多年，因此相比新设平准基金，后续措施更有可能先将部分基金“公开化”，以取代当前北上资金在投资者心中“聪明钱”的地位。

“国家队”出手意欲何为?

此次“国家队”中央汇金出手增持国有四大行，释放什么信号?出于何种考虑?

中信建投证券银行首席分析师马鲲鹏指出，四大行是银行板块的基石，对板块整体景气度有关键指向意义，更是银行业中国特色估值体系的核心，对此次增持及未来增持意愿的主动公告，真金白银进场，既是对银行板块的整体托举，更是对银行中特估的高度肯定。

马鲲鹏指出，国有大行中特估绝不是主题炒作，而是有实实在在逻辑支撑的系统性重估，其中三大逻辑支柱：一是不差，国有大行房地产、城投等重点领域风险不差，显著优于行业平均水平;二是干净，历史不良出清彻底，全口径不良率已完全反应并消化当前估值隐含不良，且已见顶;三是见底，大行ROE(净资产收益率)已在底部，推动ROE回升的临界点利润增速离当前利润增速非常近。

“板块节奏大带小，地板推动天花板。”马鲲鹏强调称，首先，当前宏观经济正处于企稳向好的关键拐点，宏观拐点对更偏板块beta的大行更有利。其次，今年大行中特估的板块主线逻辑也有利于大行率先表现。因此，不同于以往先给板块天花板估值锚，再带动低估值的节奏，今年的节奏应该反其道而行之，先提升板块地板估值，再推动天花板水涨船高。

除了可以视为“国家队”对中国特色估值体系的肯定外，亦有多位分析人士指出，国家队增持国有四大行还存在回报方面的考虑。

“银行股拥有低估值、高分红、股价稳定等特点，而且A股银行板块的估值相对于境外银行股整体偏低。从这两年发展的情况，银行业发展较为稳健，分红和回报较为可观。”一大型券商分析师表示，银行板块是A股的权重。2015年以来，证金公司大举建仓银行股对稳定市场起到了推动的作用。另外，“国家队”资金除了维护市场稳定，还有回报率上的考虑。未来较长的时间内，银行板块仍将是机构资金重点关注的主流。

独立经济学家、中企资本联盟主席杜猛同样认为，在不明朗的市场形势下，不确定性因素增多，但以银行为代表的蓝筹股一直被视为安全系数最高的避险之选。银行股价格又长期被低估，而股息率相对较高，这正是国家队买入的直接动力。

杜猛还补充道：“国家队增持银行股，从另一个方面也反映了市场整体的不确定性。国家队资金对中小市值银行的重仓买入，除了稳健投资的避险需求之外，更多是看重其综合能力和持续的成长性。”

(微信公众号“财智头条”综合自：每日经济新闻、界面新闻 、澎湃新闻、证券日报、央视网等)

责编：袁凯

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