科技投资人｜梅花创投吴世春：投芯片和投衬衫，逻辑是一样的

·“政府作为LP将资金交给市场化的基金管理人，同时配合相关政策，可以促进科技项目的发展；对于拿了政府资金的投资人来说，也因此有了投资边界，譬如会被要求投向硬科技。从推动科技产业的角度看，并不比美元基金差。”

·“就像登山一样，你除了知道通往山顶的大路，还要知道一些蹊径，才能让人相信你更有办法做成这件事；如果只是在大路上比拼的话，那差异化太小了，容易陷入一种苦战，所以创始人一定要比别人对自己所做的事情想得更透，有正招也要有奇招。”

梅花创投创始合伙人吴世春最近因为说脱口秀出圈了，他将这段脱口秀表演视作“苦中作乐”，在脱口秀中，他用戏谑的口吻道出了眼下投资圈的困境，“募资难，投资难，退出难，创业也难”。今年前8个月，梅花创投投了30多个项目，是近三年中数量最少的，去年他们投了80多个项目，前年这一数字超过了100。

但难并不意味着没有机会，吴世春曾经在其《自适力》一书中写道，“越是在不确定的环境里，越要找打自己内心确定的东西，用自适力和心力应对逆境和不确定性。”46岁做了14年投资，作为一名投资人，吴世春已经形成了自己稳定的一套投资逻辑，他不做行业调研，不研究赛道，坦言虽然从梅花创投成立之初就开始投硬科技，但他并不懂技术，甚至觉得若投资人对某一行业研究太透反而有可能错过一些好项目。

对他而言，无论环境如何变化，投资标的是衬衫还是芯片，投资的逻辑都是一样的。就早期投资来说，创始人有没有“守正出奇”的能力，心中对于创业有没有一盘大棋，对于创业这件事到底有多执着，是他判断投资与否的重要依据。

从德扑到掼蛋

吴世春曾经是投资圈里的一名德扑（德克萨斯州扑克）高手，但现在他玩的更多的是掼蛋，“不是有句话嘛，饭前不掼蛋，等于白吃饭。”

从美国德克萨斯州扑克到中国本土扑克牌——掼蛋，背后显示的是投资机构资金来源正在发生巨变，最近一个月，吴世春跑了8个城市，“政府类的资金占了一级市场的百分之六七十，社会类的资金，特别是个人LP（Limited Partner，有限合伙人，泛指为股权投资提供资金来源的群体）的资金大幅下降”。

吴世春认为玩德扑可以帮助自己判断人性，读懂一个人的心理；掼蛋讲究的是伙伴之间的配合。和个人LP占主导的时代不同，政府类资金到位之前会有更加严谨的流程，“至少半年才能到位”；此外，个人投资者在乎只有财务回报，但政府类资金的诉求除了投资回报，更重要的是招商引资、产业落地，尤其是硬科技产业企业。作为基金管理人，必须要适应这种变化，“我们也必须要修炼自己的招商能力，有产业落地的能力，帮助企业落好地，帮助政府招好商。”

虽然对于基金来说，更希望拿到社会资金，但就推动中国科技产业的发展来说，吴世春认为当下的投资模式是有帮助的，“政府自己可能不擅长做投资，但作为LP将资金交给市场化的基金管理人，同时配合相关政策，其实在促进创新的发生，促进科技项目的发展；对于拿了政府资金的投资人来说，也因此有了投资边界，譬如会被要求投向硬科技，投向更契合当地政府的产业项目，当下你是不可能拿着政府资金去投快消品的。”

就被投企业而言，如果恰巧契合当地产业发展需求，那么也会是一个不错的发展机会，至少在涉及到政府的相关需求方面会能够得到更大帮助。在吴世春看来，这些对于中国科技产业的发展推动并不亚于美元基金。

从创业者到投资者

现在回想起来，吴世春觉得自己还挺适合做投资的，“一方面投资回报带来的成就感超过了创业的成就感，以我的性格总希望去看到一些新技术、新的东西，做投资让你有机会不断翻牌；但创业一旦选定了某个赛道，那么不管其他赛道有多火，也不能乱动。”

但成为一名投资人，并不是吴世春最初的人生规划。1977年出生在江西大余的吴世春是名副其实的草根，小学砍柴放牛，初中卖冷饮，高中去服装店、游戏厅打工，大学期间承包录像厅、做家教。大学毕业后有多达五次不算成功的创业经历，是一个连续创业者。

人生轨道的变化来自一次偶然。2009年，玩蟹科技创始人叶凯创业资金吃紧，找到了吴世春。虽然吴世春对游戏行业并不熟悉，但基于对老同事的了解和行业大势的判断，一顿饭之后吴世春便决定用40万元换取玩蟹科技20%的股权。4年后，玩蟹科技被掌趣科技以17.39亿元的价格全资收购，吴世春获得了超过6亿元的回报，比当初的投入整整翻了1500倍，至今仍是吴世春被外界所津津乐道的投资战绩。

也正是在有了这笔钱之后，投资从副业变成了吴世春的主业。2014年5月，梅花天使成立，从创业者变成投资者，也并非易事。

“做早期投资是很难的，几乎可以说是九死一生，能够活下来的很少”，今天梅花创投已经有了理想汽车、珞石机器人、星河动力等一系列成功投资案例。在吴世春看来，这也是他所有人生经历凝练成的结果，是偶然也是必然，“包括我曾经是一个连续创业者，经历过很多次失败，恰好也有钱让自己为失败买单。”在吴世春看来，每一次与创业者的交流，对他来说也是一种学习的过程。

“投资最怕‘灯下黑’”

吴世春把自己目前倾向的投资领域归结为“新半军数智航生”，即新能源、新材料、半导体、军工、数字化、智能制造、商业航天、生物科技。

选择什么样的投资方向，对于吴世春来说很简单，“就看国家出了什么政策，国家大力鼓励和支持的产业是什么。”至于在这些领域里，他并没有具体的偏好，也不做细分，“我们是开门做生意的，别人找到我们，符合大势，我们就会聊一聊。”

吴世春不会像很多科技投资人一样强调行业调研，坦言自己对很多科技行业都不懂，但这并不妨碍他投资芯片、航空。“创业的事很多是共通的，比如创始人都会有管理上的苦恼，融资的需求，创业者的共性部分远远超过了不同行业形成的差异化的部分；此外，你可以跟创始人聊他的规划，如何形成差异化竞争。吴世春觉得一般只需要跟创始人聊上三四次，基本就可以做个决定了。

在他看来，很多时候投资人以为自己懂行业反而会让他错过一些投资，“很多人觉得自己懂很多，实际上也是半桶水。”他提醒自己的同事，做投资很重要一点，就是不要有“上帝视角”。

“投资最怕的是两种，一种是‘灯下黑’，自己研究了七八成时，觉得创业者没自己懂，这样可能就会错过一些项目。譬如当时研究新能源汽车很透的投资人，可能会觉得李想造车不靠谱，研究商业航天的投资人会觉得星河动力不专业，但忽略了创始人的蝶变和进化速度，实际上有些东西懂和不懂，可能并不是很重要，今天不懂，马上回去查一下就懂了，唯一不能被计算的是创始人的潜力，最重要的是创始人心中有没有一盘大棋。”

此外，在吴世春看来，投资人也不能有执念，“觉得自己看好某样东西，就一定要去投它，这是很可怕的问题。”

为了避免大的失败，吴世春做投资也会用德扑的打法，“第一笔可能会投几百万，如果发展符合预期，就会持续加注。”这种循序渐进的投资手法也避免了大的失败。“一般第一轮投完以后要看到产品，第二轮看财务数据，第三轮看到利润，第四轮就要看到有没有好的产品矩阵、护城河、系统生态等，每一轮投资都希望企业应该达到了预期。”

“事为先人为重”

成为一名专职投资人的吴世春也试图找到一种将偶然变成必然的路径。吴世春在自己36岁，几乎是在成为专职投资人的同时，开始关注、研究阳明心学。他的出生地——江西大余也曾是王阳明的栖息地之一。2020年，吴世春出了一本新书，书名叫做《心力》，他觉得心力就是人生，心力越强大，人生就会越从容，心力就是要从“事上练、难上得”。早期投资没有太多可以辅助决策的数据，除了创业的方向是顺应大势，大差不差，创始人就变成了吴世春判断是否投资的重要依据，“投资芯片跟投资衬衫，对我来说投资逻辑都是一样的。”

吴世春曾公开表示：一流的团队+三流的方向=二流以上的项目，三流的团队+一流的方向=四流的结果，一个企业的价值90%以上在团队身上，一个团队的价值80%以上在创始人身上。

“事为先人为重”，也是吴世春的投资原则。

至今梅花创投已经投了600多家企业，但让吴世春最值得骄傲的投资案例仍然是2016年投资了理想汽车，“它的影响力大，回报也很高，企业4年时间就上市了。”在吴世春看来，他之所以能够获得这个成功，在于他对于创始人李想的认知。

在投资理想汽车之前，吴世春已经认识李想11年，当得知后者要创业做新能源汽车时，吴世春主动找到了他，“他做的事情是符合趋势的，自己也是一个行业老炮，做每一个决定都会想得很深，没有一个决定是拍脑袋出来的，会做大量的调研，尽可能拿到更多的信息，再做决定。”他相信李想可以造车。

独角兽、独角虎、独角猪

就创始人来说，可能有过连续创业的经历，吴世春更偏爱那些务实的创始人，不管环境如何变化，总有办法让企业生存下去，具备守正出奇的能力。

“我跟创始人聊，会看他能否讲通所做的事的逻辑，看他对于做成这件事有多执着，研究得有多透。就像登山一样，你除了知道通往山顶的大路，还要知道一些蹊径，才能让人相信你更有办法做成这件事；如果只是在大路上比拼的话，那差异化太小了，容易陷入一种苦战，所以创始人一定要比别人对自己所做的事情想得更透，有正招也要有奇招。”吴世春解释说。

对于眼下大量出现的科学家创业，他同样认为要看科学家自身的认知，警惕变成科学小作坊。“有些科学家会把自己的科研成果当作宝贝，专利很多，仪器很先进，最后变成了科学小作坊；事实上除了极少数‘人无我有’的产品不愁卖，绝大部分企业还是要服务好客户，必须以客户为中心，而不是以科研为中心。科技对一个企业贡献的价值可能只有20%，产品化落地、产业能力、销售能力、交付能力，每一样对企业来说都很重要。但很多科学家总想着憋出个‘人无我有’的大招。”

当人人都在关注独角兽时，吴世春提出了“独角虎”和“独角猪”的概念，它觉得独角兽中很多事实上都是“独角猪”，估值的增长依赖的是投资人喂养；而真正有价值的企业是那些有自我造血能力的“独角虎”，为此创始人心中是否有清晰的实现企业盈利能力路径变得异常重要。

当眼下整个投资圈越来越难，越来越内卷时，吴世春认为破解方法只有一个，便是通过创新创造差异化，务实地让自己活下去，不离场才能等到下一个拐点的到来。