十大券商看后市｜积极因素正逐步积累，A股底部区域中保持耐心

超预期降准等刺激下，近期A股市场表现整体仍偏弱势。接下来，市场行情将如何演绎呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，当前市场正处于“磨底期”，政策和市场负面情绪正在赛跑，投资者需保持耐心。接下来，随着A股基本面、资金面、政策面全面改善的进一步确认，市场有望重拾信心并蓄力上行。

中信证券表示，短期内市场的反复来源于外资和内资对经济和市场观点的巨大分化，当前是政策和市场负面情绪的赛跑，需保持耐心。

“当前市场处于阶段性‘磨底期’，考虑政策层面正积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐渐显现，估值、情绪和投资者行为也已经呈现偏底部特征，当前时点不必过于悲观。”中金公司指出。

兴业证券进一步指出，站在当前底部区域，各项积极因素已在陆续出现，后续随着更多信号和催化的出现，市场有望逐步走出底部并迎来修复。

配置方面，科技板块仍被多家机构看好。中金公司便建议投资者，关注顺应新技术、新趋势且存在产业催化的科技成长细分领域。

“继续战略性看好三大周期共振、有望底部反转的半导体。”兴业证券同时称。

中信证券：保持耐心

展望后市，8月经济状况好于预期，预计政策将尽快落地以彻底扭转预期。同时，海外通胀数据虽有反复，但预计年内美联储再次加息概率较低。短期内，市场的反复来源于外资和内资对经济和市场观点的巨大分化，当前是政策和市场负面情绪的赛跑，需保持耐心。

首先，8月经济数据整体超出市场预期，预计9月继续边际改善，政策持续发力，预计地产、城中村和化债仍有超预期的举措。其次，美国8月通胀超预期是阶段性影响，居民消费需求在四季度面临阻力，预计年内美联储和欧央行都有较大概率不再加息。

不过，北上资金此轮流出呈现出不同于以往的趋势性特征，国内边际乐观资金的入场节奏在近期明显受到外资持续流出的影响。

配置方面，政策持续落地终将推动内资逐步入场消化外资卖盘，建议投资者采用顺周期、科技、白马三阶段策略布局。

中金公司：“磨底期”保持耐心

当前市场处于阶段性“磨底期”，投资者信心的扭转经验显示通常相较政策出台同步或略有滞后，往往要经历量变到质变的过程，等待更多经济动能修复与公司基本面好转迹象出现。往后看，建议投资者继续关注政策落实对基本面的支持成效，包括财政货币协同、地方政府化债、地产等政策的节奏和空间。

总体而言，考虑政策层面正积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐渐显现，估值、情绪和投资者行为已经呈现偏底部特征，当前时点不必过于悲观，市场“磨底期”保持耐心。

具体来看，一方面，从近期增长情况来看，中国经济基本面已开始出现边际改善的信号，继前期已发布的PMI、通胀数据后，最新披露的8月经济、金融数据整体略好于市场一致预期，内生增长动能可能正处于边际修复过程中。

另一方面，一揽子稳增长政策仍在继续发力，如央行稳定汇率、降低存款准备金率、超量续作MLF并重启14天逆回购。

配置方面，建议投资者以政策引领为主线，兼顾科技成长细分领域，并关注三条配置思路：一是受益于地产政策边际变化、基本面修复空间和弹性比较大的地产链相关行业，如家电、家居等地产后周期相关行业；二是建筑、油气和电信央企；三是顺应新技术、新趋势且存在产业催化的科技成长细分领域。

中信建投证券：稳中求进

展望后市，短期经济预期开始上修，市场等待增量资金流入。一方面，7月24日政治局会议以来，提振经济、房地产、资本市场等政策密集出台，决策层面对经济复苏实施一揽子有效措施，近期8月经济金融数据陆续披露，从这些工业生产和消费的数据来看，经济底确立，回暖速度超出市场预期。

另一方面，央行年内二次降准靠前发力，市场资金结构得到优化，负债成本进一步下降，推动经济复苏的同时改善汇率预期，多层面实现境内境外增量资金回流股市。

接下来，预计后续资金主要来源是绝对收益者加仓和场外增量低风险偏好资金，高赔率顺周期有望率先企稳回暖，弹性在供给偏紧及基建地产受益方向。

行业方面，推荐投资者关注有色、石油、消费建材、传媒、通信、运营商、铁路、水电、汽零等。

国泰君安证券：区间震荡为主

展望后市，由于短期的利好和利空都已经被普遍地预期到，而业绩预期的上修有待时日，因此上证指数或以区间震荡为主。

2023年股票投资更强调对风险的认识，而非业绩，投资者对短端GDP、上市公司EPS淡化，而对不确定性如地缘风险、增长模式切换、房地产去金融化等的解决非常关注。因此在行情节奏上，高风险特征的板块先表现，然后依次向风险特征不高的股票切换。

接下来，市场风险偏好两端走的格局还会延续，股票投资不靠预期而靠交易，投资机会在微观结构好但预期分歧大的股票。微观结构差、预期分歧小的股票没有机会。

配置方面，建议投资者行业比较从高风险特征向风险特征不高的方向切换，选择有产品、有订单但预期分歧大的板块；选股思路上要选择没有被交易过、微观筹码结构好的公司，关注风险特征不高、预期分歧大、微观结构好的行业与公司。

推荐投资者关注三条主线：一是科技股的行情在高端装备与材料，如机械、军工、电子等；二是周期消费中的高风险特征题材股有望反弹；三是运营商、石油石化、公共事业等。

申万宏源证券：重回震荡市

目前，政策落地和执行层面的担忧已缓解，不过政策效果的持续性仍有待观察，而寻找经济新驱动力非一时之功，需保持耐心。当下，市场回到了真正的震荡市中，下行风险可控，但反弹空间打开，仍依赖于关键问题的逐层解决。

具体而言，一线城市认房不认贷有短期效果，但这符合市场预期，在实际降息刺激落地前，居民资产端收益和负债端成本的比价关系不佳。同时，确认新的经济驱动力，需要一定时间的验证的。

配置方面，大宗商品“再通胀”交易的短期性价比已不高，提示军工景气改善可外推、电子困境反转的投资机会。同时，看好中特估和数据要素。

行业方面，中期投资者可继续关注AI应用端拓展的美股映射，如机器人、汽车智能化、游戏等。

兴业证券：走出底部

近期市场表现整体仍显弱势，核心仍在于投资者信心的建立、风险偏好的修复需要一个循序渐进、积少成多的过程。不过，站在当前底部区域，各项积极因素已在陆续出现，后续随着更多信号和催化的出现，市场有望逐步走出底部并迎来修复。

首先，本周央行超预期降准、MLF超额续作、重启14天逆回购并降息，后续进一步的政策宽松依然可期。一系列措施下达，凸显决策层持续维护流动性合理充裕，稳信心、稳预期的意图。

其次，8月大部分宏观数据均有所好转，经济边际企稳的迹象继续增加。因此，后续随着一揽子化债、城中村改造、地产放松等进一步的政策宽松举措落地，基本面和企业盈利有望继续改善，并对市场形成支撑。

再次，对于汇率及其引发的外资流出压力，已看到呵护力量。后续若汇率压力缓和，叠加国内政策宽松预期升温、经济基本面企稳，本轮外资流出有望逐步进入尾声。

最后，资本市场呵护措施密集发力，市场资金供需已在好转，考虑到本次组合拳是对于前期一揽子政策中部分安排的集中落地，后续进一步的政策呵护依然可期。

总的来说，随着政策呵护加速落地、基本面和盈利企稳回升、微观资金供需逐步改善等积极信号陆续出现，后续市场有望逐步迎来修复，底部区域建议投资者坚定信心、保持耐心，等待量变到质变的转折。

配置方面，可关注受益政策宽松驱动的上游周期，同时继续战略性看好三大周期共振、有望底部反转的半导体。

招商证券：蓄力上行

展望后市，综合来说，“A股基本面、资金面、政策面全面改善”的环境进一步确认，市场有望重拾信心，蓄力上行。

一方面，随着政策力度继续加大，国内经济有望进一步上行，更多数据对政策效果的验证也是市场信心积累的过程。

其中，央行宣布全面降准，并超额续作MLF，不仅有助于保持市场流动性合理充裕，带动超额流动性回升，并且在当前非政府部门融资需求仍相对偏弱环境下，降准有利于提振市场信心，并助力宽信用。

此外，当前A股的资金供需格局已明显改善，资金需求端， IPO、再融资、减持等规模连续收窄。资金供给端，ETF整体持续净申购；9月以来融资余额企稳回升，已连续三周净流入。

华泰证券：震荡为主

展望后市，最新经济数据显示社融、经济数据好于预期，同时降准进一步体现政策呵护，但海外扰动下，市场或以震荡为主。

大势上，本轮“政策底”到“市场底”阶段外资定价权更高，当前处于国内基本面预期底部与海外基本面预期顶部的最后角力期，美联储加息路径仍有分歧、国内政策有效性待验，趋势性回升或需等待内外现实向预期收敛。

配置上，建议投资者重视四季度剩余流动性回落和盈利视角切换两大交易线索，在潜在业绩增速反转的品种中，筛选顺周期资产中供给弹性约束较低、成长类资产中有独立周期且先行指标向好、且公募筹码压力较小的品种，继续战略看多医药、电子等。

平安证券：仍需耐心

展望后市，经济边际改善和政策利好持续，会继续夯实市场底部回升的动力，但北上资金的流出加大了市场波动，对于经济持续修复和需求改善仍需一些耐心，一揽子政策加码出台也可进一步可期待。

具体而言，一方面，国内最新经济金融数据超预期改善。8月新增社融3.12万亿元、新增人民币贷款1.36万亿元，分别同比多增6316亿元和868亿元，均超市场预期。

不过，海外流动性紧缩的扰动对市场风偏修复造成了一定制约，A股整体表现平淡，交易情绪仍然低迷。美国公布的8月CPI同比从上月的3.2%反弹至3.7%，略高于市场预期，数据公布后，市场对美联储后续加息预期有所升温。

配置方面，建议投资者关注受益于政策利好的金融、地产、消费板块，特别是供给侧有变化的周期板块；中长期来看，景气向好的科技成长TMT板块更为确定。

华西证券：积极因素正逐步积累

近两周，A股成交额和换手率呈现小幅回落，一方面是市场对海外货币政策的持续紧缩存在担忧，另一方面是投资者信心尚在逐步恢复的过程。

展望后市，当前A股处于中长期底部区间，市场大幅下行的风险有限，同时一些积极因素正在逐步积累：一是8月国内主要经济指标出现企稳回升，近期机票酒店等预订量也显示节假日居民出行需求旺盛；二是央行全面降准落地和出手稳汇率，人民币大幅贬值空间有限；三是金监局发文打开险资权益投资空间，“活跃资本市场”政策仍在持续落地。

因此，随着稳增长、稳预期政策的持续显效，市场情绪也将逐步改善。

配置方面，大宗商品价格上行催化下，顺周期板块或占优。行业上，可关注受益于地产需求端政策放松和大宗商品价格上行的部分顺周期板块，如石油开采、有色、煤炭等。