“违规清仓式”逃离我乐家居

斑马消费 范建

就在证监会规范上市公司大股东减持的关键当口，还有人胆敢顶风作案。

上周，持有我乐家居5%以上股权的大股东，精准踩点公司股价异常八连板的机会，违规超额清仓式减持，一举套现超过3亿元。

证监会已第一时间对此立案调查。相信，随着调查的深入，我乐家居这一波股价上涨和大股东违规减持，都会真相大白。

违规减持

八连板！自2017年上市以来，我乐家居（603326.SH）股价在二级市场的表现，从未如此风光过。可因大股东无底线的违规减持，让风光时刻瞬间变成了“车祸现场”。

几乎没有任何理由，从8月28日起，A股定制家居企业我乐家居的股价，突然掀起了一股涨停潮。

期间，公司多次风险提示：短期内公司股价涨幅严重高于行业平均水平，在当前公司基本面没有发生重大变化的情况下，存在较高的估值风险。

即便如此，依旧挡不住股价一路向上挺进的步伐。

8月28日-9月6日，连续8个交易日，我乐家居股价都以涨停收盘，累计上涨幅度达114.21%，同期上证指数累计上涨幅度仅为3.07%。9月6日，公司股票滚动市盈率为31.81，同日所属证监会行业C21家具制造业滚动市盈率为21.25，与同行业相比，存在明显的高估。

在此期间，公司股票累计换手率为31.66%，9月6日当天高达14.69%，明显高于此前交易日。存在显著的非理性炒作风险。

如果硬要给我乐家居这一波上涨找合理的理由，只有如下两个：

1、公司在8月26日披露了半年度报告，当期营业收入增长3.53%至7.36亿元，归母净利润同比增长48.26%至5986.31万元。这一成绩，主要是因为上年同期基数较小，算不上特别亮眼；

2、7月，公司出台了股权激励计划，拟向200多名高管和核心员工授予813.50万股（占总股本的2.58%）限制性股票。考核目标为，以2022年为基础，2023年和2024年的归母净利润增长分别不低于18%和36%。从公司的历史业绩表现来看，考核目标定得不算高。

当另一个重大消息传来，一切都变味了。

合计持有公司 7.1124%的大股东于范易和其一致行动人刘福娟、埃维管业、埃维创投、埃维商贸，在9月5日和6日两天，突然清仓式减持所持我乐家居股票，初步估算一举套现达3.5亿元。

于范易等所持我乐家居股票，都系通过二级市场竞得，因此减持无需提前预告。但按照证券法规，股东所持上市公司股票累计变动的达5%时，应停止交易，履行信披义务。

但是，于范易等一开始减持，就刹不住车了，直到将所持股票全部清仓。期间，有一个小插曲，9月6日，埃维管业在减持的同时，又买入了4200股，不出意外的话，应该是手抖。

因以上违规行为，交易所已对相关股东下发监管工作函，证监会也在第一时间决定立案调查。

屡教不改

于范易是谁？他在资本市场，名不见经传。

除了我乐家居之外，他从未进入过其他上市公司5%以上大股东行列。他曾以0.56%的持股，在莱美药业的前十大股东名单中停留过，不过，今年二季度，就通过减持，从名单中消失。

于范易和刘福娟为一对夫妻，埃维管业、埃维创投、埃维商贸均是由二人直接和间接控制的企业。

于范易与我乐家居的渊源，最早可以追溯至2019年。当年公司半年报披露时，他持有231.59万股（占比1.03%），位列第六大股东。

进入2020年，于范易和一致行动人齐上阵，频繁在二级市场操作我乐家居股票，增持和减持同步进行。

2020年8月-2021年2月，于范易累计增持我乐家居71.07万股，累计减持74.83万股。同期，刘福娟累计增持270.71万股，累计减持154.92万股；埃维管业累计增持445.26万股，累计减持312.35；埃维商贸增持75.05万股，减持15.92万股；埃维创投增持171.08万股，减持14万股。

截至2021年1月26日，于范易和一致行动人合计持有我乐家居1548.02万股，占公司总股本的4.89%，已无限接近举牌线。

2021年1月27日-2月1日，于范易和一致行动人又开始齐齐买入我乐家居股票，短短几天内，就将持股增至6.00%。

这时，问题出现了。按照相关证券法规，股东在增持一家上市公司股权达到5%时，应及时披露并停止交易。但于范易等一直埋头买入，以致过了举牌线，仍在继续增持。直到2021 年2月4日才披露《简式权益变动报告书》。

为此，证监会江苏监管局对于范易和一致行动人下发警示函，并记入证券期货市场诚信档案。于范易方面表示，服从江苏证监局的行政监管措施决定，将加强对相关法律法规、规范性文件的学习，加强对股票证券账户的管理，防止类似问题再次发生。

2021年2月起，于范易继续通过二级市场增持我乐家居股票，到当年6月末，持股比例增至6.9646%（后因公司回购注销等，持股变为7.1124%）。

后来的两年多时间里，我乐家居的股价始终处于低位，于范易也一直按兵不动。直到遇到近期的八连板，埋头向外冲。

定制家居围城

世界家具看中国，中国家具看广东。

我乐家居所处的定制家居行业，本质上仍属家具。借助家具行业的传统优势，广东也成了定制家居的强势地区。

欧派家居、索菲亚、尚品宅配、好莱客、皮阿诺等定制家居上市公司，总部均在广东。

20多年前，绝大多数中国家庭的家具，还是靠木工手工打制。江淦钧看到了国外定制衣柜模式，将其带入中国，掀起了“卧室革命”。

江淦钧创立索菲亚，成为了中国定制家居行业的先行者。2011年，索菲亚（002572.SZ）以“定制家居第一股”的身份，率先登陆深交所主板。

直到4年后，同样位于广州的好莱客在上交所主板挂牌上市，索菲亚才不再孤单。

定制家居行业与房地产市场密切相关，买房装修房子的人多了，定制家居的业务才会好。

2017年，行业迎来资本大年，欧派家居、尚品宅配、志邦家居、金牌厨柜、皮阿诺、我乐家居等先后上市，次年，顶固集创创业板挂牌，9家定制家居企业完成A股集结。

此后的5年间，行业中小玩家诗尼曼、玛格家居、科凡家居等，也努力征战资本市场，可屡战屡败。

在数千亿规模的定制家居行业中，玩家众多，市场集中度低，截至2021年末，CR8（上市公司口径）仅为10.73%。

除了全国品牌、区域品牌之外，还有各地的定制家居工厂。做板材的兔宝宝、大亚圣象，做地板的大自然家居、德尔未来，经营软体家居的顾家家居等，都在布局定制家居，想切一块蛋糕。

外面的人想进来，里面的人想出去。在同质化越来越严重的定制家居行业中，头部企业正在谋变。从全屋定制扩大到大家居，囊括范围包括软装、家电等品类。

大卷小、快卷慢，这势必掀起更严酷的行业内卷。

以2022年的营业收入计，在A股9家定制家居企业中，我乐家居规模仅大于皮阿诺和顶固集创，位列倒数第三。不过，这三家公司规模差距不大，年营收都在20亿元以内。欧派家居和索菲亚的营收分别超过200亿元和100亿元，稳居头部。

值得注意的是，截至今年6月末，因出票人未履约，我乐家居将3.87亿元商票，转入应收账款。涉及恒大、华夏幸福、金科、融创、正荣等多家爆雷房企，这些都会成为公司后期的业绩变数。

今年上半年，欧派家居和索菲亚的业绩都获得了较大的增长，两家公司的股价，也在短期内有较大幅度的上涨。可都远没有我乐家居这般疯狂。

我乐家居八连板的动力何在？公司大股东为何能踩点高位清仓式减持？都值得监管部门深入调查。