中欧基金王健：A股市场仍有结构性机会，重点关注具备国际拓展能力的公司

“这几年，中国企业在逆境中积累的生存以及成长能力，不至于让大家对市场预期那么悲观。” 近日，中欧基金投资总监王健接受澎湃新闻专访时表示，现在市场之所以看起来比较低迷，它反映的是外在的不确定，国际环境传导到国内经济，和之前相比变得有更多不确定性。但自下而上去看，依然有结构性亮点。

王健对未来保持一份乐观的依据在于，她看到了国内不少行业不只是面对国内市场，而是能够实现向外输出，比如高端制造能力就是往外输出的状态，而其中不乏存在定价偏差的个股。

王健认为，当前市场已具备较好的中长期配置价值，将重点关注传统产业链条中，那些因供给出清以及市场拓展而获得成长机会的公司，此外尤其值得重视的是具备国际拓展能力的公司。

作为一名从业超20年的投资老将，王健在中欧基金的从业资历仅次于周蔚文和曹名长，截至2023年6月30日，王健在管基金8只，管理规模100.49亿元。

关注具备国际拓展能力的公司

今年以来，A股市场行情持续低迷，整体波动较大。王健分析认为，宏观环境的变化，导致个股相对长期的定价不够稳定。“中国各行各业差异度大，要自下而上地看公司。这几年，中国企业积累的生存以及成长的能力，不至于让大家对市场预期那么悲观。”

王健就发现，一些公司，去年年底或者到今年业绩环比增长趋势明显增强，如服装行业的上游原料子行业产量数据，正逐月环比往上走。而这些公司因不在热门主题上，不被市场所偏好。

王健说，弱市时会有更多的时间去看公司以及研判趋势，而且“股价低、那么以后赚钱概率大”，国内诸多被低估的企业，正处于“起来”的状态。

站在当下，王健看到了结构中的积极部分，她坦言，组合中偏成长方向股票占比更多一些。“我们的很多企业，不只面对国内市场，还能够开拓海外市场，比如我们的高端制造能力是往外输出的状态，已成长为全球化的公司。”

王健认为国内经济整体处于弱复苏进程中，企业盈利或将在今年二季度或者三季度陆续出现盈利拐点。同时，她表示，“随着上半年经济数据的陆续出台，预计将会有稳定经济的政策持续出台，对市场信心有所推动，企业盈利拐点的出现将进一步对市场起到支撑作用。”

王健观察到高端制造、新能源、电子、家电、工程机械等行业增速都较为亮眼。

“操作层面，我们将继续按照企业估值与成长匹配原则进行结构选股。”王健强调，当前A股市场仍然具备较为明显的结构性机会。其主要关注方向除了具备国际拓展能力的公司外，还包括中长期持续关注高端制造及科技企业，还包括人工智能的持续进步带动的投资机会。

找到被市场错误定价的公司

王健擅长投资低估值成长股的GARP（Growth at a Reasonable Price）策略。GARP策略的核心，就是寻找合理价格下的成长型股票。它的概念来自传奇投资人、前富达麦哲伦基金经理彼得·林奇。

从投资业绩来看，Wind数据显示，截至6月30日，王健担任投资经理以来的13年时间内，累计收益327%，年化收益11%，连续12个完整年度跑赢偏股混合基金指数。除2014年“疯牛”行情与2022年交易行情外，11个完整年度超越中证800指数。

王健的选股标准，既没有向“高弹性”成长股靠拢，也不偏好“热门股”，而是注重对公司的深入研究和分析，从而找到被市场错误定价的公司。

“不能因为仅仅是一个好公司或者仅仅在一个好的赛道里面就特别对待。如果股价已经对未来透支太多，我们去配它的意义就不大了。”王健说，最终是否配置还是要看公司的内在价值是否高于现值，要衡量买的这些公司未来有没有收益空间。

王健进一步表示，没有参与热点没关系，总会有遗憾，谁都不可能完美地抓住每次机会。与错失热点相比，更重要的是对估值成长的准确把握，要小心落入成长的漩涡。

“存在一些公司，因行业不够性感，而被市场低估。”王健强调道，“一个新世界来了，并不意味着旧世界就没有价值了。”

王健以并不受市场看好的“黑电”举例，称黑电“第一印象”是红海里的价格战，不仅竞争格局较差、集中度低，而且利润率也低。“去年，某国产黑电龙头跃居全球市场前列，与稳居全球第一已经十多年的企业差距逐渐缩小。”

“重要的是找到有定价偏差的个股。”站在当下，王健表示长期看好有可能对未来产生较大改变的领域，比如AI相关、机器人相关，甚至汽车智能化相关等科技性较强的东西。此外，汽车链条里零部件相关的公司；既有出海逻辑，也有国产替代逻辑的机械相关公司；以及中下游化工，医药、信息服务等行业，也是她关注的重要方向。

至于消费行业，王健认为虽然短期难以复制之前的辉煌，但仍不乏亮点，特别是在一些以70、80和90客群为中坚力量的细分行业领域，存在不少机会。