可持续投资｜ESG投资与可持续发展目标

尽管投资者越来越意识到许多公司所面临的重大环境、社会和治理（ESG）问题，但在许多情况下，那些会影响整个投资组合的、更大的、系统性的可持续性方面的挑战，如联合国可持续发展目标（SDGs）中反映的挑战，并未被纳入投资决策。

这些问题极具挑战性，人们通常容易选择回避。不过，情况正在改变。为了让更多人看到这些挑战，并在它们对社会和经济造成不必要的伤害之前采取行动，投资者开始仔细研究并思考，如何采取单独和集体行动来帮助解决这些问题。

为什么机构投资者应该参与到保护系统免受系统性可持续性的挑战中来？

今年在中国，高温、森林火灾和洪水同时出现，并对不同省份造成巨大破坏。这在世界范围内已不是新鲜话题——许多人仍然对2022年夏季世界各地持续发生的酷热难耐的高温天气记忆犹新。

环境挑战，包括气候变化和生物多样性丧失在内，会对人们的长远利益造成影响。这一观点尚未得到广泛认可。这些风险不仅会影响到个人、社区或公司，甚至会影响整个经济。大型机构投资者——尤其是那些在不同资产类别和不同地区拥有资本的投资者——有明确的动力来考量和应对这些风险。

早在2010年，联合国负责任投资原则（The United Nations-supported Principles for Responsible Investment，UN PRI）和联合国环境署金融倡议组织（UNEP Financial Initiative，UNEP FI）就发布了一份题为《普遍所有权：为什么环境外部性对机构投资者很重要》的里程碑式报告。该报告计算了环境退化造成损失的货币价值，并揭示出这对大型机构投资者来说具有重大的财务意义。报告指出，2008年全球人类活动产生的环境成本高达6.6万亿美元，相当于当年全球GDP的 11%。

该报告进一步发现，大型机构投资者实际是“普遍所有者”，这意味着，他们长期且高度多元化的投资组合在全球资本市场上具有普遍代表性。因此，投资组合中一家公司造成的环境外部性，往往使投资组合中的其他公司面临成本增加，从而影响投资组合整体的回报。这让“普遍所有者”们产生了减少外部性的直接动力，进而将这些成本增加的总体风险降至最低。因此，机构投资者能够也应该单独或集体采取行动，减少投资组合公司对环境的影响，特别是在气候变化等系统性风险方面的影响。

除环境挑战外，其他一些挑战也对金融系统的稳定至关重要。因此，投资者辨别和应对这些挑战同样至关重要。越来越被投资者们所警觉的话题包括：冲突和战争，通过破坏征税基数而降低收入，同时增加军费开支，这往往导致公共财政的复杂化；腐败，会带来经济成本增加，并降低市场效率；关于性别不平等和儿童福利的问题，不仅可能损害公司声誉，还可能出现违法犯罪行为；最后，健康和福祉，过去三年新冠大流行给全球社会造成的巨大损害和不确定性，清楚地表明了这一点。

上述问题在社会和制度上是相互关联的，但并未经常与投资者决策联系起来。这种情况正在改变。投资者和公司开始认识到，如果忽视这些挑战，不采取集体行动，可能会阻碍经济实现长期的稳定繁荣，而经济长期的稳定与繁荣是推动长期投资回报的必要条件。

如今，许多有影响力的全球集体性倡议已经建立，以吸引投资者和企业采取行动加以改进。例如，科学碳目标倡议（Science-Based Targets initiative, SBTi）已在2022年底吸引了4000多个企业加入，这些企业市值占据了全球经济市值三分之一以上，它们都设立或承诺了净零排放的目标。在社会问题方面，全球儿童论坛（Global Child Forum）提供了关于全球大公司在支持儿童权利方面的社会影响的独特数据。这些都有助于为全球投资者的ESG决策提供信息。在整体评估上，世界基准联盟（World Benchmarking Alliance）采用竞赛排名的方式，来评估公司在高影响力行业的可持续发展表现，并与投资者共享其年度基准报告。

投资者如何将可持续性的问题纳入决策？

虽然上述例子代表了新兴实践，但投资者在应对环境和社会问题的同时，仍然需要找到一种结构化和平衡的投资方法。因此，许多投资者正考虑如何通过纳入ESG考量来规避风险、提高长期回报。同样，他们正在研究如何利用有限的资源和能力来实现更积极的影响。负责任的投资实践可以帮助他们做到这一点。

负责任投资的第一步，是将ESG问题纳入投资决策考量。这会涉及让一系列利益相关者参与到对被投资方的ESG绩效的评估当中，并采取行动影响公司或资产（这些做法被称为积极所有权或尽责管理）。它是传统财务分析和投资组合构建技术的补充方法，可用于评估并干预被投资方在可持续性方面产生的风险和影响。

负责任投资由一系列不同的机构投资者进行，如养老金、共同基金、资产管理公司等。他们的投资重点，可能因其投资策略和委托管理要求而有所不同。有些投资者可能仅关注财务回报，只是会同时考虑ESG问题。有些投资者可能既关注财务表现，也关注对社会和环境回报的积极影响。还有些投资者可能期望在获得财务回报的同时，完全消解负面影响。

PRI是世界上最大的负责任机构投资者网络。PRI在全球的签署方，共计管理着121万亿美元的资产。这些签署方经常与其他利益相关者合作，共同引导投资整合重大风险并支持资本流动，努力实现可持续发展目标的方方面面。PRI鼓励投资者在做出投资决策时考虑ESG问题。

从ESG整合到实现可持续性成果

除了系统地考虑和解决关键的ESG问题，世界上越来越多的利益相关者对投资者的期望越来越高，希望自己的投资与更广泛的社会目标一致。同时，投资者也认识到，与其投资活动有联系的真实可持续性产出，可以映射到他们所面临的金融风险中。而这些更广泛的目标就包括了可持续发展目标（SDGs）和《巴黎协定》中规定的目标。

可持续发展目标是联合国在2015年制定的17个目标。这些目标呼吁所有人共同行动，争取在2030年前，结束贫困，保护地球，改善福祉，实现每个人的繁荣。同时，可持续发展目标也是《2030年可持续发展议程》的一个组成部分，该议程是实现这些目标的15年计划。

越来越多的机构投资者，将他们的投资决策与可持续发展目标相结合，通过重点关注结束贫困、保护地球和实现所有人的繁荣，以调整其最佳投资组合。通过这样的方式，投资者可以建立一个更贴合现实世界的投资框架。根据可持续发展目标的169个子目标，规划被投资方的重要问题和ESG实践。这对于识别风险和衡量影响都很有用。它还可以帮助投资者将他们的分析与中国的发展目标联系起来。

可持续发展目标与中国的发展目标一致

中国政府已承诺实现2030年议程，并同意采取一系列行动以实现“不让任何人掉队”的目标。可持续发展目标与政府议程高度一致并得到体现，包括在减贫和乡村振兴、应对气候变化和维持生态文明以及共同繁荣方面的努力。

为实现这些国家目标，有必要引导金融体系和资本投向对社会产生积极影响的领域和项目。投资者也有兴趣将他们的长期投资战略与国家和全球的可持续发展目标结合起来，以避免潜在的风险，把握未来的机会。

然而，目前市场对除气候变化之外的可持续发展目标相关问题的认识和理解依然有限，需要更多的系统性框架和激励措施，来推动投资者采取行动。在本系列下篇文章里，我们将讨论如何在金融风险、投资机会和可持续发展成果之间建立一座桥梁，并介绍投资者可以用来解决与可持续发展目标（SDGs）相关问题的框架和案例。

[作者倪欢系绿色光年环保服务中心理事长，唐棣系负责任投资原则（PRI）高级政策分析师]