山西汾酒上半年净利增长三成，中高价酒类毛利率微增至近84%

今年上半年山西汾酒营收、净利润创新高。

8月24日，山西杏花村汾酒厂股份有限公司（山西汾酒，600809.SH）发布2023年半年报。今年上半年山西汾酒实现营收190.11亿元，同比增长23.98%。归母净利润为67.67亿元，同比增长35%。基本每股收益5.56元/股，同比增长34.9%。

据wind数据显示，山西汾酒今年上半年营收与净利润均创历史新高。自2021年起，山西汾酒业绩迅猛增长，营收均破百亿元。与此同时，山西汾酒也面临着增速逐年放缓的挑战。2021年至2023年，山西汾酒上半年营收增速分别为75.51%、26.53%以及23.98%；净利润增速分别为117.54%、41.46%以及35%。

山西汾酒业绩情况，来源于wind

半年报显示，山西汾酒的前身为山西杏花村汾酒厂，1993年12月，公司经批准改制为股份有限公司。1994年1月，公司在上海证券交易所上市。山西汾酒的经营范围主要是汾酒、竹叶青酒、杏花村系列酒的生产、销售。其中，主要产品汾酒是我国清香型白酒的典型代表。

具体来看产品销售情况，按产品种类分，山西汾酒中高价酒类销售收入为139.95亿元，占总营收比例73.62%。其他酒类销售收入为48.94亿元。

山西汾酒上半年销售情况

半年报还指出，中高端青花汾酒系列产品收入占比达45%以上。

这也承接了山西汾酒2022年发力打造大单品的成效。2022年，山西汾酒中高价酒类的营收达189亿元，同比增长39%；其他酒类营收约为71亿元，同比增加14%，中高价酒类占比超72%，其中，青花汾酒系列销售额已破百亿元，同比增长六成。山西汾酒中高价酒类的毛利率微增0.02%至83.98%。

此前，多个经销商今年6月告诉澎湃新闻记者，其收到汾酒提价的消息。山西汾酒或欲通过主动提价发力高端市场、提振产品的市场信心。

据山西证券7月25日发布的研报显示，关于青花系列批价、青花30动销困难以及库存情况方面，6月公司提价已凸显效果，复兴版批价环比上涨至790元左右，青20批价环比上涨至350至360元，随着消费场景持续回暖，库存、价盘等有望逐渐改善。

据悉，在销售产品环节，山西汾酒实行以厂方为主导、厂商共建的营销模式，地区级、县级经销商为主体，辅以专卖店加盟、直销、电商、新零售方式相结合的销售模式。

按销售渠道分，山西汾酒代理销售收入为178.28亿元，占总营收比例为93.78%，去年同期该比例为92.88%。据半年报显示，上半年山西汾酒经销商增加138户至3445户。其他渠道方面，山西汾酒直销（含团购）销售收入为2.25亿元，电商平台销售收入为8.35亿元。

半年报显示，主要控股公司汾酒销售公司上半年实现营收179.87亿元，同比增长29.25%。净利润38.65亿元，同比增长56.48%。

按地区分，省内城市销售收入为75.37亿元，省外城市销售收入为113.51亿元，占总营收比例为59.71%。

其他方面，上半年，山西汾酒销售费用为17.09亿元，同比下降11.87%，其中，广告及业务宣传费为10.82亿元，同比下降17.4%。上半年研发费用为4039.43万元，同比增长68.05%。投资活动产生的现金流量净额为52.08亿元，同比增长11.22%，主要由于上半年收回到期的理财产品减少，收回投资所收到的现金减少所致。

根据公司2022年第二次临时股东大会决议，为提升原酒产能和储能，山西汾酒投资建设汾酒2030技改原酒产储能扩建项目(一期)，建设期为三年，预算投资额合计91.02亿元。项目达成后，预计可实现年产原酒量总计5.1万吨，原酒储能总计13.44万吨，截至今年上半年，共投入资金7.26亿元。

谈及可能面对的风险，山西汾酒表示，白酒行业与宏观经济紧密关联，容易受到消费品市场波动影响。当前，国内经济虽呈现出稳中恢复、稳中向好的态势，但世界经济增长持续放缓，经济下行压力较大，给白酒行业发展带来一定风险。另外，白酒企业的经营状况也与行业景气度及行业政策息息相关。公司将紧密关注市场动态，做优做强公司主业，不断加强品牌文化建设，提升自身竞争力。

此外，董监高近期密集变动。6月6日，山西汾酒接连发布两项人事变动公告，三位董监高离职。

据山西证券7月25日发布的研报显示，市场对山西汾酒管理层和销售内部组织架构调整、以及华润是否减持的悲观预期已经充分反应，且已离任人员不该再影响公司实际经营及股价，目前管理层工作态度保持积极向上，公司尽快完成董事补选工作及新任总经理聘任工作。

山西汾酒在此前的“十四五”规划中曾高调宣称，“十四五”末要进军白酒行业第一阵营，实现“三分天下有其一”。

据西南证券7月25日发布的研报显示，山西汾酒上半年顺利实现时间过半、任务过半，在下半年经济和消费稳步复苏的背景下，全年20%的收入增长目标完成难度不大。

据山西证券7月25日发布的研报指出，中长期看，山西汾酒产品高端化与渠道全国化的目标明确，业绩确定性强。因此，未来随着产品结构升级、规模效应凸显以及管理运营水平优化，利润增速高于收入增速，净利率有望不断提高。

截至8月24日，山西汾酒报229.92元/股，涨3.66%，年初至今跌17.99%。