顺丰拟赴港上市：三年营收超6000亿元，计划进一步扩大覆盖网络

“快递一哥”顺丰正式迈出赴港上市第一步。

8月21日，顺丰控股股份有限公司（下称“顺丰控股”）向港交所提交上市申请书，高盛、华泰国际、摩根大通为联席保荐人。

综合物流服务提供商顺丰控股于1993年由王卫创立，起源于广东省并在珠三角地区提供快递服务，服务网络自1996年起进一步扩展并覆盖中国其余地区，并自2010年起覆盖海外市场。

顺丰控股2017年在深圳证券交易所上市，若此次赴港上市成功，顺丰将成为快递行业首家“A+H”股上市公司。 

竞争格局方面，按2022年收入计算，顺丰控股是中国及亚洲最大的综合物流服务提供商，也是全球第四大综合物流服务提供商，全球市场份额为0.8%。

其中，快递、零担快运、冷运物流、同城及时配送、端到端供应链解决方案，市场份额分别为12.4%（其中时效快递份额为63.5%）、1.6%、2%13.7%以及3.6%，均为市场第一。

据招股书显示，去年顺丰收派员的平均薪酬在中国各省的所有物流服务提供商中最高。

直营模式、综合物流能力和独立第三方，是顺丰集团业务模式的三个关键属性。

据招股书介绍，首先，顺丰直接经营从最初一公里收件到最后一公里派送的整个端到端物流流程，最大程度减少对加盟商的依赖。其次，综合物流能力使其能够提供全方位的标准化或定制服务，扩大客户钱包份额，并实现比整体行业更快的增长。第三，顺丰是中国唯一一家独立于主要电商平台的规模化综合物流服务提供商。

控股股东方面，截至最后实际可行日期，明德控股直接及间接控制本公司约54.68%的股权，而创始人王卫则直接持有明德控股99.90%的股权。

ipo前顺丰的股权架构

过去三年营收破6000亿元，时效快递国内份额超六成

过去三年，顺丰实现营收总额超6000亿元，分别为1539.87亿元、2071.87亿元以及2674.9亿元。2021年和2022年同比增幅分别为34.5%和29.1%。今年一季度实现营收610.48亿元，同比下降3%。

净利润分别为64.16亿元、43.82亿元和70.57亿元。2021年同比降幅为31.7%，2022年同比增幅为61%。今年一季度净利润为16.74亿元，同比增长13.3%。

财务业绩情况

“长期增长及竞争力在很大程度上取决于控制成本的能力。”顺丰在招股书中表示，与更加依赖加盟模式的竞争对手相比，顺丰的直营业务模式使其承担更多的成本。因此，为维持具竞争力的定价及提高利润率，持续进行相较更多依赖加盟模式的竞争对手更好的成本控制。

据招股书显示，顺丰当前正处于继续增长的拐点，已经度过了资本支出的高峰期，并采取了多项降本增效举措。

其中，全面的产品组合推动顺丰市场份额增长；新业务规模持续增长，并实现盈亏平衡，未来该等业务的进一步增长将带来盈利增厚；天网、地网及信息网的三网融通和资源共享将带来进一步成本协同效应；此外，国际扩张加速，鄂州货运枢纽的启用和航线拓展，将进一步强化中国与亚洲、亚洲洲内、亚洲和全球其他地区的连接。

过去三年和去年、今年的一季度，顺丰毛利分别为245亿元、258亿元、330亿元、76亿元及84亿元，同期的毛利率分别为15.9%、12.4%、12.3%、12.1%及13.7%。

其中，2021年毛利率下滑主要由于顺丰主动调整产品组合、持续投资物流网络以及为收派员及其他一线职工进一步改善薪酬、福利。尽管市场持续充满挑战，2022年毛利率保持稳定，2023年今年一季度毛利率还实现了同比增长，这主要由于多网融通，使顺丰能够进一步提升各业务分部之间的协同效应并实现更好的规模经济效益。

分地区来看，过去三年顺丰在中国大陆的营收不断提高，但营收占比逐渐下降。其他国际业务营收以及营收占比逐年提高，过去三年营收占比分别为1%、6.3%至18.1%，去年一季度营收占比为19.2%，今年一季度下滑至10.5%。

按地区分营收业绩

快递方面，随着消费及制造场景电商渗透率进一步提升、快递进厂等利好政策的出现以及自动化等先进技术发展，招股书显示，中国快递市场预计于2022年至2027年保持快速增长，复合年增长率为12.3%。 

当前，时效快递是顺丰快递服务中增长最快、利润最高的业务分部。据招股书显示，时效快递是顺丰旗舰产品，顺丰的时效快递去年在中国的市场份额为63.5%。

时效快递的进入门槛非常高，通常中国的服务提供商需要采用直营模式，并具备广泛而密集的全国物流网络，并对其物流网络、服务及运力拥有较强的掌控，还需要有如航空货运机队、航空货运枢纽、机场起降时刻及地面网络等关键、稀缺的资源，有品牌知名度以及强大的技术能力。

据招股书介绍，基于上述原因，有极少数物流服务提供商可提供时效快递服务，市场仍高度集中。按2022年收入计，前两大时效快递服务提供商占中国市场份额的84.6%，而顺丰集团于2022年的市场份额为63.5%。

按业务分营收业绩

快递时效性的保障少不了自有机队的支持。

2009年，顺丰成立了自己的货运航空公司顺丰航空，成为中国第一家拥有自营货运航空公司的民营物流服务提供商。按每日航班班次、航线数量、航空总货运量及在营全货机数量计，顺丰航空于过去三年是亚洲最大的货运航空公司。截至2023年3月31日，顺丰控股共运营全货机95架，其中自营飞机80架，包机15架。

就经济快递而言，顺丰战略性地专注于中高端细分领域，得益于直营模式和综合物流能力，差异化优势在于提供具有性价比且质量有保证的门到门服务。为推进重点发展中高端物流服务主业的战略，顺丰于2023年6月出售了丰网速运（一家在中国以加盟模式经营的独立快递服务品牌）。

就收入而言，顺丰以去年52.4%的市场份额成为该细分领域中最大的物流企业，而通达系则以加盟模式经营，主要在低端细分领域竞争。

国际配送服务方面，顺丰于2010年即开始运营跨境业务，在东南亚拥有强劲的业务表现，目前正不断寻求扩大服务范围。

多家快递企业“排队”上市，出海市场竞争加剧

除了顺丰，多家快递物流业同行也在筹备上市。

今年5月18日晚，阿里巴巴集团宣布菜鸟将启动探索上市，预计在未来12-18个月内完成。6月28日，菜鸟集团宣布推出自营快递业务“菜鸟速递”，内部和外界将该业务解读为对标顺丰与京东。

据悉，菜鸟速递是今年菜鸟重点建设的国内物流业务产品，而菜鸟还在加快国际快递和海外本地快递的建设。阿里巴巴集团董事会执行副主席蔡崇信也提及，未来菜鸟将立足中国根基，着眼全球市场，构建全球化的物流网络。

今年6月，“快递卷王”极兔速递在港交所提交上市申请，过去三年极兔营收超136亿美元，去年中国市场份额为10.9%。招股书显示，极兔于2020年扩展至中国，且不断扩展至拉丁美洲及中东，2022年成为东南亚包裹量第一的快递运营商。其核心的快递服务已跨越13个国家，包括全球范围内发展最快的新兴市场。

而根据顺丰8月1日发布的公告，顺丰计划在18个月内完成上市（经公司股东大会审议通过之日起18个月或同意延长的其他期限）。

但另一方面，顺丰控股面临的挑战也不容忽视。招股书显示，公司过去三年营业成本逐年递增，2022年达到2344.8亿元，占总收入的87.7%，占比也在不断提高。

据快递专家赵小敏表示，顺丰正在全面国际化，H股上市，顺丰将利用国内和中国香港资本双向融合的特殊优势，搭建更为国际化的资本运作平台。顺丰也将有更多的机会全面融入全球市场，鄂州机场将有机会与香港机场交换资源，有望打造成行业合作模式的样板。

“目标是成为全球物流行业的领导者。”展望未来，据招股书显示，顺丰计划进一步扩大物流网络覆盖范围并改善物流网络基础设施，并计划对科技、医疗及金融服务等新兴及快速增长的领域提升渗透率。此外，为推进多网融通，顺丰计划继续实施统一的物流网络规划并整合多个物流网络的相关资源，以创建一个高度融合物流网络，这将提高利用率、避免重复建设并增强规模效应。

顺丰还在招股书中提及，计划进一步增强全球及跨境能力，将深化在东南亚等现有国际市场的覆盖，并加强顺丰在高增长潜质市场的影响力。值得注意的是，顺丰还提及，将有选择地寻求有助于顺丰成为全球物流领导者的战略性收购、投资及合作伙伴关系。招股书提及，截至最后实际可行日期，顺丰尚未确定任何投资标的或订立任何最终投资协议。

“多年来的前期投资以及我们已建立的能力将帮助我们获取未来物流需求的更大市场份额，而同行无法轻易复制。”顺丰在招股书中表示，随着鄂州货运枢纽投入运营，相信凭借集团丰富的产品组合、综合的全球物流能力、丰富的并购经验、卓越的运营及精益的成本管控，顺丰在所有本土及全球物流企业中占据最有利位置以整合市场并把握国内外的市场机会。