顶流分析师展望中国经济下一步：消费有望成主引擎，A股有确定性溢价

7月24日召开的中央政治局会议部署了下半年经济工作，并在市场关切的房地产政策、地方债务风险、资本市场、扩大消费等重要议题上，释放出了积极信号。

目前，一批稳增长政策已陆续落地。这些举措，将为2023下半场的经济运行带来哪些积极变量？中国经济如何破浪前行，打开增长新空间？哪些挑战需要面对，哪些机遇又将涌现？

8月1日起，一批中资券商的知名经济学家、首席分析师做客澎湃新闻 “打开高质量发展新空间——《首席连线》2023年中展望”专题节目，就中国经济接下来运行的诸多焦点问题，带来了分析和展望。

对未来中国经济可以更乐观一些

“虽然今年接下来的全球经济，低速增长是共识的主线，但中外低速增长的方向是不太一样的。其中，中国经济是低位企稳与温和复苏。同时，随着四季度迎来新的库存周期起点，对于2024年的中国经济，可以更加乐观一些。”兴业证券全球首席策略分析师、研究院副院长张忆东在澎湃新闻《首席连线》节目中明确判断。

张忆东表示，今年上半年，疤痕效应下经济的确有一定的压力。因此，无论是居民部门还是企业部门，都在居安思危调节自身的资产负债表，并形成了阶段性的资产负债表收缩。今年2月之后到6月初，可谓是中国经济体感最差的时候。

浙商证券首席经济学家、研究所联席所长李超做客澎湃新闻《首席连线》节目时也表示，上半年宏观经济为“弱修复”，随着之前未能成行的出差、旅游等行为逐渐恢复，经济动能的高点在二季度出现，但随着修复行为的结束，其对经济向上的持续性就没有太强。

“但是，防御性需求经过释放后，可以看到，从今年6月下旬开始，无论是高频的出行数据还是消费数据，都出现了很大的改善。”张忆东称。

具体到宏观经济的“三驾马车”之上，李超判断，消费有望成为拉动经济的“主引擎”。2023年全年表观零售总额同比增速预计将达到7.9%，考虑到当前较低的CPI，两相扣减，消费对于GDP的拉动作用还是非常大的。

“随着中秋、国庆等传统消费旺季的到来，叠加扩大消费政策的逐步推进，以及经济内部循环流动速度的加快，估计到三季度和四季度，消费信心会改善得更加明显。尤其是春节的消费情况，值得更加期待。”华创证券总裁助理兼研究所所长、大消费组组长董广阳做客澎湃新闻《首席连线》节目时分析称。

投资方面，李超进一步指出，虽然当前产能过剩的现状会对固定资产投资形成一定的拖累，但考虑到目前较低的PPI水平，投资对经济的拉动作用还是不可忽视的。

出口方面，张忆东强调，要相信中国出口产业链的全球竞争力。过去几个季度，美国经济其实已经在回落，但我国的出口仍是韧性十足，特别是在制造业领域，明显超预期。

“因此，即便是在全球经济低速增长阶段，也可以相信中国出口产业链的全球性竞争力。”张忆东说。

看好A股市场

具体到市场层面，多位做客澎湃新闻《首席连线》节目的券商首席策略分析师，大多不同程度地表达了对A股市场未来表现的看好。

“今年上半年，偏好低估值大盘的投资者，可以在中国特色估值体系的股票上赚到钱。同时，偏好成长喜欢代表未来新兴产业的投资者，也可以在数字经济股票上取得不错的成绩。”申万宏源研究所副所长、首席策略分析师王胜在节目中指出。

王胜进一步表示，展望接下来的A股，投资者仍是可以有期待的。随着政策的调整优化，市场对经济增长的预期会更加平稳。因此，未来A股的结构性机会依旧还是会不少。

天风证券研究所所长助理、首席策略分析师刘晨明在节目中判断，随着政策端的逐渐发力，及经济周期的自然触底过程。在总量经济相关的板块中，势必会有一些结构性的机会。概括而言，接下来A股的投资机会，相较上半年是会呈现扩大化特征的。

落实到投资上，张忆东表示，投资者要珍惜A股的结构性行情，特别是国家政策扶持的方向，这也是投资者可以进行战略投资的方向。

“随着中国进入到高质量发展的新阶段，传统产业的增速将系统性地进入低位徘徊阶段，所以对传统行业，最需要珍惜的机会就是高股息且能够持续分红的，能够持续给予投资者回报的一些传统行业龙头公司。”张忆东进一步指出。

李超认为，现阶段虽然成长股短期缺少盈利，但看好其中长期的投资收益。同时，未来流动性预期是利好成长股的。

“例如AI（人工智能），短期而言企业确实还处在投入阶段，不可能见到盈利。但长期而言，人工智能发展将带来的巨大生产力改善趋势，已经可以看得非常明确了，可以说是一种确定性的长期趋势，只是过程中可能会有一些曲折。”李超称。

虽然一个国家成长股的估值肯定要看本国的流动性，但在李超看来，美联储作为全球流动性的“水龙头”，叠加A股的外资参与度越来越高，美联储未来有可能出现的降息预期，肯定会给A股的成长股提供更加宽松的流动性环境。因此，国内A股的成长股，是面临美联储利率下行预期利好的。

“就大的宏观视野角度而言，接下来非常看好A股市场。长期维度而言，A股市场是中国本土主流资金所支撑的市场，投资者对于中国具有满腔的热忱，对中国未来也是充满期待。因此，在大国博弈、地缘政治日益复杂多变的时代，在随时要接受外部环境出现风高浪急甚至惊涛骇浪的阶段，A股是具有确定性溢价的。”张忆东说。