解读｜政治局会议释放出七大政策信号：活跃资本市场，适时调整优化房地产政策

下半年经济工作迎来权威定调。

7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

澎湃新闻根据会议新闻稿，梳理了会议释放出的七大政策信号。

信号一：经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程

关于当前经济形势，会议指出，当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。中国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。

“这表明中央判断，尽管二季度经济修复出现一些波折，但不会改变经济回升向上的大方向。” 东方金诚首席宏观分析师王青对澎湃新闻表示。

今年上半年，中国国内生产总值（GDP）593034亿元，同比增长5.5%。其中，二季度GDP同比增长6.3%，环比增长0.8%。上半年，全国固定资产投资（不含农户）243113亿元，同比增长3.8%。社会消费品零售总额227588亿元，同比增长8.2%。

植信投资研究院秘书长邓志超表示，疫情三年下来，大部分企业资产负债表受到严重冲击，特别是民营企业有现金流断裂风险，企业家对未来信心普遍不足，导致民间投资增速快速下滑。

“应该理性地看到，上述诸多问题在很大程度上是受内外部冲击共振叠加受疫情疤痕效应所致。” 邓志超说，经济总量的修复和结构的调整需要时间，随着疫情冲击越走越远，其疤痕效应越来越小，而在国内各项稳经济政策组合发力推动下，结合中国经济具有的巨大发展韧性和潜力，经济长期向好的基本面没有改变。

信号二：加大宏观政策调控力度

关于宏观政策，会议强调，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

英大证券公司首席宏观经济学家郑后成对澎湃新闻表示，会议要求“加大宏观政策调控力度”，符合市场预期。

王青表示，会议要求“加大宏观政策调控力度”，意味着下半年稳增长政策力度会进一步加大，落脚点是“扩大内需、提振信心、防范风险”，但下半年出台大规模刺激政策的可能性不大。

展望未来，王青表示，预计财政政策是下半年稳增长的一个主要发力点。会议要求“延续、优化、完善并落实好减税降费政策”，“加快地方政府专项债券发行和使用”。

“在上半年新增1.2万亿减税降费后，下半年针对小微企业等国民经济薄弱环节，还将出台一定规模的减税降费措施；为支持基建投资保持较快增长，三季度新增地方政府专项债将全部发完；四季度视实际需要，有可能在现有7399亿元规模的基础上，进一步增加政策性开发性金融工具的额度，稳定基建投资资金来源。”王青说，本次会议未提及灵活运用专项债限额空间，预计下半年出台类似去年四季度加发5000多亿地方政府专项债措施的可能性较小。

货币政策方面，郑后成表示，预计下半年央行大概率至少降准或者降息1次，时点落在三季度的概率大于四季度。

王青则表示，考虑到下半年物价还会持续处于温和状态，货币政策在降息降准方面都有空间。着眼于支持银行在三季度加大信贷投放力度，降准有可能在9月底之前落地，MLF利率则有望在四季度下调。

信号三：要活跃资本市场，提振投资者信心

此次会议对资本市场也有所涉及，会议提到，要活跃资本市场，提振投资者信心。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒认为，活跃资本市场，意味着下阶段资本市场改革的侧重点将包括强化财富管理功能，满足居民财富保值增值和优化资产配置的旺盛需求，进而加速居民资产负债表修复，以达到扩内需的效果。

他还表示，未来资本市场改革可能从投资端建设、产品体系完善等方面入手，出台更多改革措施，市场短期情绪将获得提振。一是强化投资端建设。进一步提升上市公司质量，加快注册制进程同时压实投行等中介机构责任；完善退市制度，加速市场出清，进而提高整体质量，奠定慢牛、长牛基础；全力维护股市、债市、期市平稳运行。二是丰富产品体系。丰富的风险管理工具，进一步增加股指期货产品；加大固收类标准化产品、公募基金产品、私募基金产品的供给；扩大互联互通的范围，发展跨境理财、互换等产品。三是加强投资者保护，优化基础制度。例如，全面优化公募基金费率模式，稳步降低行业综合费率水平等。

上海对外经贸大学金融学院副教授、金融发展研究所副所长钟辉勇对澎湃新闻记者表示，资本市场可以通过降低交易成本、鼓励交易等方式来提高活跃度，比如是否可以考虑进一步降低印花税等降低投资者的交易成本。提振投资者信心关键是在于提振投资者对实体经济高质量发展的信心，关键还是需要考虑出台重磅政策改善实体经济发展预期，进而提振投资者信心。

“当下资本市场信心较为疲弱，表现不活跃，表现在A股持续承压，以及成交量萎缩。A股市场量价均面临压力的原因是当前中国宏观经济面临较大压力。”郑后成也表示，提振投资者信心的方法很多，但是最根本的手段是提振中国宏观经济。

王青认为，下半年提振投资者信心，可能有两个发力点：一是全面落实《中共中央 国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》，尽快出台"1十N"配套政策，切实优化民营企业投资环境，着力解决“明放暗不放、虚放实不放”问题，必要时可设定促进民间投资刚性考核指标。二是加大房地产行业支持政策力度，引导房地产行业尽快实现软着陆。这不仅能够直接缓解房地产投资下滑压力，也能全面提振市场投资信心，增强经济增长内生动力。

信号四：适时调整优化房地产政策

在市场关注度较高的房地产政策方面，会议也有新提法。会议指出，适应中国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。

植信投资研究院资深研究员马泓表示，当前国内房地产市场大部分地区处于供大于求的状况，加快需求释放、有效匹配住房供给，可能更符合新形势下的供求关系。当然也有少部分城市住房市场存在供不应求的特点，根据因城施策的要求可作不同的政策选择。

“下半年住房政策在需求端有望加大支持力度，部分符合条件的一线和重点二线城市可能会取消限购或适度取消限制性购房政策，此前已经有若干城市调整了部分片区的限购、限贷、限售政策，未来可能会有更多城市加入，以激活购房需求。”马泓说道。

马泓还表示，会议提出“要切实防范化解重点领域风险”，房地产领域的风险主要还是集中在房企。目前房企偿债压力不容忽视，年内“保交楼”专项借款可能存在一定资金缺口，这对房地产投资形成明显拖累。

郑后成表示，当前房地产投资增速连续14个月位于负值区间，导致宏观经济面临较大压力。如果房地产投资增速托不住，则宏观经济还将继续承压。在此背景下，会议并未提及“房住不炒”，预示房地产政策或有较大幅度的调整优化，以对房地产投资增速形成有力的“托底式”支撑。

“预计下半年5年期以上LPR报价有可能单独下调。总的目标是引导房地产行业尽快实现软着陆。这对下半年稳增长和防风险都具有重要意义。”王青说道。

信号五：要有效防范化解地方债务风险

对于地方政府债务问题，会议指出，要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。

罗志恒表示，会议高度重视地方债务风险，总体思路延续中央经济工作会议和428政治局会议的基调，但是不仅仅从增量和存量的角度，更加强调一揽子化债方案，这是基于问题的复杂性以及债务和金融风险交织特征而提出的系统性、综合性解决方案，体现了中央一贯强调的系统思维和统筹理念。

他指出，短期要应对好债务到期后的再融资问题，避免引发处置风险的风险，集中在拉长周期和压降成本。中长期要推动体制机制的联动改革。

信号六：发挥消费拉动经济增长的基础性作用

会议强调，要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。

植信投资研究院高级研究员罗奂劼表示，今年以来，尽管外需持续走弱，但消费快速回升，重新成为经济增长的第一拉动力，有效带动经济保持较快增长。上半年最终消费支出增长对经济增长的贡献率达到77.2%，拉动GDP5.2个百分点，比去年全年贡献率明显提升。

“但二季度以来，内生动能有所减弱，且从两年、三年和四年的平均增速来看，消费较疫情前常态增长水平仍有不小差距。因此，为了确保实现预期增长目标，巩固当前经济稳步复苏的态势，下半年继续推动消费保持较快增长仍是第一要务。” 罗奂劼说道。

郑后成表示，汽车是下游重要的需求，在限额以上消费中排名第一，产业链条也很长，同时连接投资与消费。加大对汽车的刺激力度，可以同时刺激需求端与供给端，是重要的刺激对象。

罗奂劼还指出，近年来，服务消费已占到整个消费的四成，服务业持续好转，对消费加快恢复有较大促进作用。今年年初开始，旅游业快速恢复，仅用半年时间就达到了去年一年的水平。暑期仅用半个月，出游人次已超2019年同期水平。下半年，随着需求企稳回升，就业形势逐步缓和，各地促消费政策不断加码叠加消费场景的进一步增多，消费有望继续保持较快增长。

“除了拓展消费场景，优化消费环境，改善消费条件外，预计财政政策促消费力度也有望进一步加大。这包括各地财政部门发放一定规模的消费券和消费补贴，减免三类大宗消费环节税费等；中央财政也可能通过增加转移支付等方式，予以适当支持。”王青说道。

信号七：稳住外贸外资基本盘

会议强调，要多措并举，稳住外贸外资基本盘。要增加国际航班，保障中欧班列稳定畅通。

植信投资研究院高级研究员常冉表示，政治局会议将稳住外贸外资基本盘放在更加重要的位置，是基于对当前中国外贸外资形势的前瞻应对。上半年，全球经济增长放缓，通胀居高难下，主要经济体政策收紧压制需求，造成欧美经济体的消费型外需低迷，东盟等地出口拉动不及预期。

郑后成表示，出口增速在根本上取决于海外经济增速，刺激的手段与效果有限，但是要尽力维持外需不滑坡，可采取的方式包括促进出口市场多元化，实现出口种类多样化，强化拳头产品的优势，扩大国际市场份额，研究全球经济衰退背景下海外市场的需求特征。

展望下半年，常冉表示，稳住外贸外资基本盘，政策将从四方面协同发力。一是扩大并改善外贸支持政策。二是拓展并推动多元化的国际经贸合作。出台符合国际规则的政策促进出口，在稳定美欧日韩等传统市场的基础上，开拓拉美和中东等新兴市场。三是进一步提升外资外商的服务水平，持续地优化营商环境吸引外资。四是稳步推进制度型开放。发挥自贸试验区、海南自由贸易港、服务业扩大开放示范试点、国家级经开区等平台的先行先试和引领作用。