“味精大王”莲花健康斩不断烦恼丝

斑马消费 沈庹

莲花健康谋划吃下“自嗨锅”，还没有明确消息落地。

在日前12家机构集体调研过程中，公司不得不针对自嗨锅业务主体估值的合理性，以及对公司业务协同效应等，再次作出解释。

近年来，随着复合调味品市场的崛起，公司味精主业遭遇的挑战前所未有，经营备受考验。

涉足自热食品领域，无疑让公司看到一线生机。

一口吃下自嗨锅？

莲花健康（600186.SH）吃下自嗨锅业务，还没有新的进展。

公司兴致勃勃地砸下真金白银的收购，外界仍充满疑虑，以至于在6月13日12家机构集体调研过程中，公司不得不再次公开回应，有关收购标的估值、以及对业务的协同效应等问题。

自嗨锅业务属于方便食品范畴，与莲花健康味精主业并无直接关联，故事也略显乏味，市场因此反应平平。

自3月初启动洽谈这宗收购至今，公司股价一直在3元以下浮动。昨日收于2.88元，涨0.35%，总市值51.66亿元。

公司决定涉足自嗨锅业务，可花了不小的力气。

3月8日，公司派员亲赴杭州，与自嗨锅业务母公司杭州金羚羊等方面洽谈，经连续两轮磋商，终在3月25日敲定投资意向。

莲花健康拟以3-6亿元现金，收购杭州金羚羊不低于20%股权。杭州金羚羊实控人蔡红亮促成公司实现控股。目前，蔡红亮直接和间接合计持有杭州金羚羊38.7983%股权。为便于收购实施，蔡红亮对杭州金羚羊间接持股将调整为直接持股。

以杭州金羚羊净资产约1.4亿元测算，20%股权对应净资产0.28亿元，预计交易对价溢价率在970%-2000%之间。

万里长征还只走了一小步，公司给出的高溢价备受质疑，上交所此前还曾发函询问合理性。

公司4月4日在给上交所回复中提及，估值确实高于行业均值，但标的企业未来成长可期，符合一般估值惯例。

不过，高溢价并不意味着标的企业的高增长。

据公告，2020年-2022年，杭州金羚羊营业收入分别为9.58亿元、9.92亿元和8.20亿元，同期，归母净利润分别为-1.51亿元、-3.14亿元和2752.28万元，3年累计亏损近4.4亿元。

能否解决业绩烦恼？

莲花健康涉足自热食品领域，本质上，还是想提振公司业绩。

还有，标的企业整体估值已较巅峰时期大幅缩水，此次出手看似抄底。

可是，自嗨锅业务的成长性，真的值得期待吗？

过去3年的不利外部环境，对方便食品行业确实起了拉动作用，行业企业业绩爆发，但站在自热食品领域头部阵营的杭州金羚羊，近年收入增速明显放缓，后续业绩增长预期又将如何？

莲花健康从2019年化解巨额债务和退市风险中走出还没几年，这次收购资金来源于自有或自筹，无疑会给企业增加不小的财务负担。截至今年一季度末，公司现金及现金等价物余额仅6.08亿元。

多年来，味精业务收入占比公司收入一半以上，味精市场的变化，深刻影响着企业经营。

中国市场味精消费量从2013年的114.6万吨，降至2018年的89万吨，欧睿国际预计，今年国内市场味精消费量约77万吨。

这几年，在大厂推动下，复合调味料产品市场迅速崛起，味精的发展空间越来越能一眼望见天花板。

2020年至2022年，莲花健康味精产品销量分别为11.76万吨、11.86万吨和12.05万吨，增长基本停滞。

上述同期，公司营业收入从16.55亿元微增至16.91亿元，归母净利润从7429万元降至4617万元。

需要注意的是，杭州金羚羊连亏两年后，2022年之所以能够扭亏，靠的是大幅压缩品牌宣传费和运营推广费。

但其扩张时期的大量投入，导致资产负债率从2020年的66.86%飙升至2022年的80.91%。未来是否会成为莲花健康的包袱？

蔡红亮二次“卖子”

在这次的牌桌上，莲花健康参与豪赌，对于自嗨锅创始人蔡红亮来说，不过是另一场将百草味卖身的戏码。

2003年，蔡红亮借钱在杭州下沙大学城开出第一家百草味门店，靠零食生意开启创业之路。

之后10年，百草味从线下走向线上，踩准电商红利期，吸引了大批投资者。公司2014年进行A轮融资，海富产业基金、联创永宣豪掷5300万元入股。

两年后，蔡红亮却出人意料地放弃百草味，将养肥的“鸭子”卖给好想你（002582.SZ），他个人则套现9.6亿元离场。

沉寂了近三年，2018年，他拿着一款自热火锅，也就是自嗨锅，高调重现创业江湖。

自嗨锅实际是利用发热包预热，蒸热各种预制熟食。5年前这种产品刚刚兴起，如今遍地皆是。

蔡红亮通过强势营销，将自嗨锅渗透进综艺节目以及明星生活日常中，赢得口碑和销售。这一下子吸引到资方的热情，公司两年完成5轮融资，最高估值75亿元。

蔡红亮是自热食品拓荒者之一，一直对自嗨锅产品倍加宠爱，2021年曾定下千亿宏伟蓝图，还曾放言，自嗨锅就是他的一辈子。

目前，自热食品市场热闹纷杂，自嗨锅之外，方便面厂商、零食企业甚至海底捞等火锅企业，都下场布局了自热食品，这个江湖不再岁月静好。

如今，他已将这只“鸭子”摆上货架。

于蔡红亮来说，没有哪种生意可以做一辈子。他不愿意只做个守江山的老板，更喜欢去攻占山头。