提价要有智慧，分红靠做大蛋糕！贵州茅台股东大会释放了哪些信号

6月13日下午，有着“中国版巴菲特股东大会”之称的贵州茅台（600519.SH）年度股东大会在贵州省仁怀市茅台镇茅台国际大酒店举行。

在今年的股东大会上，贵州茅台董事长丁雄军回应了市场最为关注的飞天茅台提价问题，并披露了今年的经营目标：一是营业总收入较上年度增长15%左右；二是基本建设投资71.09亿元。

此外，在此次股东大会上，有不少投资者对贵州茅台试水设立产业基金的议案投反对票，多位投资大佬则表示不会投下反对票。谈及分红，贵州茅台管理层则表态，未来提高分红主要还是要靠做大蛋糕。

贵州茅台（600519.SH）年度股东大会于2023年6月13日下午在贵州省仁怀市茅台镇茅台国际大酒店举行。 微信公众号@中国酒业杂志 图

提价要有智慧，相信市场化和法制化

“飞天茅台”是否会提价，一直是市场热议的话题。

据媒体报道，针对前海开源基金首席经济学家杨德龙关于“茅台提价”的提问，贵州茅台董事长丁雄军回应称，什么时候提价、怎么提价，确实要有智慧，“若飞天茅台能够提价，会有更多利润，管理层也是这样想的。”丁雄军笑着说，还是相信市场化和法制化，茅台今年的经营目标是营收增长15%，公司希望能有更好的业绩。

在丁雄军看来，这两年改革给茅台贡献了一些利润，若飞天茅台能够提价，则会有更多利润。但他同时表示，茅台酒的本质属性是商品属性，但产品价格是由市场、供需关系等多方面因素决定的。

在此前的贵州茅台2022年度及2023年第一季度业绩说明会上，丁雄军也曾正面回应茅台酒定价的问题，要按照价格法等相关法律法规来定茅台酒的价格，定价也会考虑供求关系等因素，“我们一定会充分遵循市场的规律，呼应市场的需求。”

飞天茅台提价尚未出现明确信号，千亿体量的贵州茅台今年如何确保总营收实现15%的增长？

2022年，贵州茅台的营业总收入约为1275.54亿元，同比（较上年同期）增长16.53%。在2022年财报中，贵州茅台提出今年全年总营收增长15%的经营目标。这意味着，贵州茅台在2023年要够一够1500亿总营收的门槛。

茅台的增长靠什么？丁雄军说，靠三个“生态”，第一个是产业生态，第二个是产品生态，第三个是渠道生态。

丁雄军介绍，茅台已形成自主可控的供产销链条，从供应的“芯片”，也就是红缨子高粱，掌控在茅台手上，茅台已经打造了呈体系化的生产体系，再到销售支撑的整个链条，茅台经过七十多年的发展，可以经受住各种考验。过去三年，正是因为有这样的产业链韧性，仍然实现了两位数以上的增长。

在股东大会上，丁雄军在今年五大重点工作中提及，要加快终端渠道建设，加大线上渠道的发展。但他同时提及，各个渠道之间应维持在一个最佳的平衡点，让各渠道抵御风险和创造价值的能力都实现最大化。

据他介绍，目前贵州茅台有六大类渠道，分别是自营、团购、电商、商超、社会经销商以及数字营销平台“i茅台”。

丁雄军在股东大会上透露，截至今年6月12日，i茅台累计注册用户数超过4179万，累计交易额达到270.3亿元。

据了解，53度500ml贵州茅台酒（即“飞天茅台”）的市场指导价为1499元/瓶，53度100ml贵州茅台酒通过“i茅台”销售，售价399元/瓶，折算为500ml的售价相当于1995元/瓶。

不断扩大直销渠道占比实际上也是贵州茅台在不提高出厂价的前提下回收渠道利润的重要手段。2022年，贵州茅台的直销渠道的营收约为493.79亿元，同比翻番，营收大增105.49%，占总营收比重提高至39.8%，毛利率增加0.08%至96.2%。

产业基金引热议，分红靠做大蛋糕

在今年的股东大会上，《关于出资参与设立产业发展基金的议案》（以下简称“产业发展基金议案”）尤其受股东关注。

据贵州茅台披露，为了提升资金收益率，公司拟投资100亿元参与设立两只私募股权投资基金，两只基金的投资期均为5年，退出期为5年，采用有限合伙企业形式，分别与招商局资本投资有限责任公司以及金石投资有限公司合伙成立两只产业发展基金，投资范围包括但不限于新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域的投资机会。

在投资者交流平台上，有不少投资者晒出自己对产业发展基金议案投出反对票的截图。现场参会的深圳林园投资董事长林园对此表示：“我不会投反对票。”

段永平则在投资者交流平台雪球上表示，不会对自己投资的公司投反对票，“我想投反对票的公司我会选择卖股票，用脚投票是个比较好的投票方式。”

杨德龙认为，贵州茅台是主业突出的公司，设立产业基金不会影响主业发展。对于如何处理账上趴着的巨量现金，杨德龙认为，贵州茅台可以借鉴苹果、伯克希尔·哈撒韦等公司的做法，大量回购并注销股票，他建议贵州茅台等消费品公司能够将分红率提高到80%以上。

私募大佬林园也曾表示，“分红率方面，我们希望能够保持或者往前再走一步，实际上茅台不需要那么多现金，全部分了的话，茅台能活得很好。这样可以提高净资产回报率，财务指标会更加好看。”

谈及分红，贵州茅台总经理李静仁在回应分红比例时表示，今年分红比例虽然没有提高，但分红总额增长了50多亿元，未来提高分红主要还是要靠做大蛋糕。他认为，当前贵州茅台的分红比例51.9%处于最佳平衡点。对于账上资金，李静仁则表示，一是用于扩大产能，二是（支付）税金等，三是分红，第四是用于应对风险，“家中有粮、心里不慌。”李静仁说道。

在5月的业绩说明会上，丁雄军也曾披露，上市以来，贵州茅台已累计现金分红超1761亿元，约为上市募资金额的88倍，占上市以来累计净利润总额的47.48%。

截至6月13日，贵州茅台（600519.SH）收涨0.18%，报收1699元，今年以来累计跌超1.6%，总市值约为21343亿元。