液氯，我命由人不由我

作者/星空下的夹心糖

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的胡萝卜

从2023年3月初开始，液氯价格便进入下跌通道，5月初价格一度达到-500元/吨。时至今日，因为价格虽有所回升，但依然徘徊在-200元/吨上下。

山东地区液氯主流价 资料来源：同花顺iFinD

液氯价格跌入负值，意味着生产企业卖出液氯不但不赚钱，还要倒贴钱，这不仅在化工界相当炸裂，在整个商品领域也实属罕见。要知道，北京市生活垃圾处理费也才300元/吨，液氯好歹是商品，却得像垃圾一样倒贴钱请人处理。

但事实上，液氯出现负价并不罕见，甚至是常态。据相关数据统计，在所有的液体化工品中，最常出现负价的品种就是液氯。今天，我们也聊聊液氯。

一、卖不出去就当垃圾

液氯并不是一无是处，相反，液氯是重要的化工原料。液氯并不总是负价格，液氯也曾疯狂过。2021年10月份山东市场液氯价格一度达到了4000元/吨，江苏市场也涨至3600元/吨，双双创下了历史最高价。

液氯和烧碱是伴生的。

对于以烧碱为主的氯碱工厂，液氯是作为副产品生产出来的，生产比例约为1:0.886，同时副产氢气。但是烧碱和液氯的下游消费增长却千差万别。近年来，由于以氧化铝为代表的下游行业（如新能源车）快速增长，烧碱消费增长较快，但是以聚氯乙烯（PVC）为代表的耗氯产品增长相对较为平缓，因此出现了“氯碱失衡”的冰火两重天问题。

氯碱产业链概览 资料来源：申万宏源研报

这时候，聪明的读者可能会问了，我现在购买液氯储存起来，厂家还会倒贴钱，等液氯行情好的时候再卖出去，不就能两头赚钱了吗？这个方法听起来很美好，但完全没有可行性。液氯有剧毒，且有较高的安全风险，吸入人体能严重中毒，有剧烈刺激作用和腐蚀性，在日光下与其它易燃气体混合时发生燃烧和爆炸。需用钢瓶储存，且需放在专用的仓库内，储存成本很高，在高温季节更是如此，是“烫手”的山芋。这也就是企业为何宁愿倒贴，也要出售液氯的原因。

二、价格联动下的受气包

如前所述，液氯和烧碱为伴生产品，在氯碱企业的成本核算方面，产业内部通常将1吨烧碱及其伴生的0.886吨液氯的综合生产成本称为“双吨成本”，对应的综合销售利润称为“双吨利润”。当前烧碱价格处于相对高位，氯碱行业开工率高，哪怕液氯卖一吨纯亏一吨，只要烧碱+液氯整体划算，厂商就有继续生产的意愿。

从2018-2021年烧碱的月度开工率看，3-5月份企业生产积极性相对较高，6-8月份正值夏季，为液氯需求淡季，氯碱厂家为了控制液氯库存，会及时调整氯碱装置开工情况，行业开工率普偏偏低，9月份开始至年底，企业生产积极性相对更高。从而，生产旺季集中在上半年的3-5月份，以及下半年的9-12月份。当前正处于液氯旺季转淡季的时期，烧碱价格又处于高位，液氯价格出现负数也并不奇怪了。

2018-2021氯碱月度开工率（%） 资料来源：中原期货

氯碱平衡也产生了奇妙的价格联动关系，我们先说说液氯。液氯的主要下游是氯乙烯及聚氯乙烯（PVC），占比约40%；第二大下游是环氧丙烷（占比约20%），另外也用于造纸、纺织、农药、金属冶炼、生活用水消毒等。烧碱的主要下游则是氧化铝，其次是造纸和印染。

烧碱下游需求 资料来源：隆众资讯

液氯在氯碱产业链上处于非常尴尬的地位。首先，烧碱的下游需求比液氯好，因此液氯不太被重视。对氯碱企业而言，液氯时而是利润，时而是烦恼。若无相关消化产能配套，淡季时液氯生产会受到限制，反而会抑制烧碱的供给；另外，PVC是液氯的核心产品，对液氯影响巨大，然而反之则不成立。液氯只是PVC 生产中的原料之一，而并非具有决定性的上游，因为电石价格及电力成本才是决定PVC价格走势的关键因素。

液氯和烧碱同时生产，液氯的下游是PVC，烧碱的下游是氧化铝，这四种产品的价格相互联动，互相影响。只不过，液氯是其中最容易受气的一环。下图展示了烧碱和PVC的价格走势，二者长期基本呈现负相关关系，两者很难走出相似的行情。这意味着，液氯基本每时每刻，都会受到烧碱和PVC二者之一的挤压。只有像2021年10月份的超级大牛市，烧碱和PVC共同上涨，并有了“浅浅重叠的片刻”，液氯也获得了昙花一现的暴涨机会。

PVC和烧碱价格联动关系 资料来源：百川盈孚

三、氯碱行业，大却分散

烧碱和液氯的下游都是事关国家宏观经济的大行业，因此，氯碱工业的规模也不小。时至今日，我国的氯碱行业却是当之无愧的世界第一，产量将近占到全球的一半。

氯碱行业虽大，但却比较分散。由于烧碱和液氯本身属于需求广泛，但经济附加价值不出众的基础化工品，在景气度低迷时长距离运输费用足以消灭大部分的利润（液氯运输更是如此），就近消化成为经济性最佳的选择，使得行业呈现出区域性分布，难以像其他行业一样出现绝对龙头。

另外，相对稳定也是氯碱行业的特征。由于近年来氯碱工业出现大量过剩和需求失衡的情况。加之氯碱工业又是高危、高污染、高能耗的限制性行业，于是，氯碱行业被套上了一道道的“紧箍咒”。受到政策影响，氯碱行业近两年几乎没有新增产能。

氯碱行业的下游产品（如PVC、氧化铝）的终端市场以房地产为主，从去年至今，房地产行业一直低迷并连累上游。“氯碱平衡”的机制是把双刃剑，一方面让氯碱行业一般不会太差，毕竟烧碱和氯气一般总会有一个景气尚可（一般是烧碱），相关企业多少还是能挣钱的；另一方面，如果生产过多，液氯的危险性和高储存成本很多时候又会消磨氯碱企业的利润，构成了盈利的“天花板”。

烧碱和液氯比翼齐飞的情况极其少见，甚至是可遇不可求的。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。