中信证券：下半年A股盈利将温和复苏，转换期波动或依然较大

“券商一哥”对2023年下半年A股市场的行情判断出炉。

5月30日，中信证券发布的最新报告称，2023年以来，A股受投资者预期和心态变化的影响，市场波动较大。接下来，虽然市场仍面临海外金融风险、欧美衰退等扰动，但随着投资者心态重归平稳，对长期增长信心修复，基本面预期修复护航下，A股将在下半年外部因素扰动中乘风破浪。

“不过，A股投资者行为模式逐步切换的转换期，市场波动依然较大。”中信证券判断。

配置方面，中信证券建议投资者接下来以业绩为纲，并兼顾政策主线。其中，二、三季度可继续围绕“安全”主线，对有政策催化预期或业绩优势的品种展开配置。进入四季度之后，市场有望从“安全”主线开始切换至复苏交易，投资者则可回归寻找长期潜在回报的基本面策略。

投资模式转换期市场波动或依然较大

展望后市，中信证券认为，海外扰动仍将持续。首先，美国金融体系将面临债务上限博弈和银行危机“灰犀牛”考验。其次，欧美经济增长动能进一步减弱，降息启动或慢于预期。最后，临近“超级大选年”，地缘扰动诱发因素增多。

“但是，随着国内经济渐进和渐次的复苏体现到数据上，压制业绩的因素消退后A股盈利从底部温和复苏，投资者对国内经济预期也将从当前冰点缓慢回暖。”中信证券表示。

中信证券分析称，首先，国内经济复苏是渐进的过程，且正处于产业结构优化的长周期中，因此经济阶段性分化是“就业、收入、消费”循环渐次再启动中的正常情况。

“预计国内库存周期将在今年三季度见底，下半年民间投资逐步恢复，推动工业部门景气度回升。同时，下半年服务业修复转化成为全面的就业增长以及信心恢复，财税收入、地产投资和销售同比年内也将继续改善。”中信证券表示。

中信证券进一步指出，政策方面，相较于短期刺激，国内政策层保持定力，强调以改革促发展，全面呵护经济持续稳定增长，这也与本轮经济复苏的内在要求一致。

“今年国内货币政策维持稳健偏松取向，操作上预计年内仍然有25bps降准空间，三季度可能有10bps的MLF降息空间。”中信证券判断。

中信证券表示，随着压制A股盈利的价格性因素，如PPI快速回落，以及滞后性影响和海外需求走弱在下半年的逐渐消退，A股盈利将迎来底部温和复苏。

不过，中信证券提醒投资者，A股投资者行为模式逐步切换的投资模式转换期，市场波动预计依然较大。

二、三季度可继续围绕“安全”主线

配置方面，中信证券建议投资者以业绩为纲，并兼顾政策主线。其中，二、三季度可继续围绕“安全”主线中有政策催化预期或业绩优势的品种展开配置，主要关注以下方向。

一是科技安全领域。中信证券表示，首先，围绕数字经济主题和尚处于早期阶段的AI产业，可以重点关注运营商、信创、AI芯片、服务器、光模块等方向。同时，自主可控依然是科技安全全年的主线，可关注年内业绩和政策有望兑现的半导体设备。此外，存储、面板在下半年有望迎来周期底部反转。

二是能源资源安全领域。中信证券预计，全球流动性拐点明确、国内经济复苏预期以及长周期供给侧约束等因素对商品价格支撑作用仍然存在，传统能源领域或是“一带一路”深化合作的主要抓手。其中，传统能源推荐油气、煤炭等年内价格有支撑的品种。

新能源方面，中信证券认为，国内需求基本盘维持稳定，新能源车、风光储或成为出口结构中的亮点，投资者可从盈利弹性的角度，关注储能、充电桩、电力装备等。

此外，可持续关注医药产业在新周期的盈利兑现能力，看好生物医药板块的触底反弹机会。

中信证券提醒投资者，进入四季度之后，伴随压制经济的因素逐渐消退，国内经济复苏的飞轮效应初步兑现，海外新一轮降息周期的预期更加明确，市场有望从“安全”主线开始切换至复苏交易，届时可回归寻找长期潜在回报的基本面策略。