老板电器盘活不易

作者：潘妍

出品：全球财说

在2021年“踩雷”恒大导致上市以来首次负增长后，2022年老板电器又创出上市以来的最低营收涨幅。

“雄风”不再

2022年年报显示，老板电器实现营业收入102.72亿元，同比增长1.22%；归属净利润15.72亿元，同比增长18.07%。

老板电器业绩持续不尽人意，与整个厨卫市场下行不无关系。奥维云网推总数据显示，2022年度厨卫大家电零售额规模1586亿元，同比下滑9.6%。其中，烹饪类专业厨电（油烟机、燃气灶、嵌入式微蒸烤）合计规模537亿元，同比下滑10.9%。

在此背景下，老板电器的吸油烟机产品实现营收48.32亿元，同比下降0.97%，营收占比为47.05%，这是老板电器吸油烟机产品自2011年以来首次出现下滑。

Wind数据显示，在A股家用电器上市企业中，以2022年营收规模排序，老板电器刚刚进入TOP20。市场表现方面，以5月16日老板电器228亿元的总市值来看，在同行业中也排不进TOP15。

由于2022年业绩表现明显低于市场预期，自4月25日公布2022年业绩报告以来，老板电器之后的12个交易日中，有10个交易日收跌。截至5月16日，老板电器收24.06元/股，较25日收盘价格下跌10.16%。

其实，这并不是老板电器首次由于业绩增长低于市场预期，而影响到公司股价。

《全球财说》翻看历年财报发现，2012年至2016年期间，老板电器还保持每年超40%的净利润涨幅，这期间老板电器的股价也是一路高歌，巅峰时期达到49.64元/股历史高价。

但这番盛景在2018年2月，老板电器披露2017年业绩快报后戛然而止。据当年年报显示，受原材料价格影响，2017年公司净利润涨幅下滑至21.04%。而这份业绩增速“腰折”的成绩单，直接导致老板电器股价连续两日跌停，区间跌幅超18%。

2018年全年，老板电器的表现更加惨淡，当年营收涨幅下滑至5.81%，同时净利润涨幅仅0.89%。2018年也是一个分水岭，至今老板电器的盈利能力再难恢复到盛时水平。

叠加受房地产市场宏观调控持续影响，厨电行业整体呈现出低迷态势，老板电器股价持续下行，由2018年初近50元/股的历史最高点一路下滑至年末的18元左右，全年区间跌幅近60%，仅一年时间市值便蒸发近300亿。

地产成“雷区”

值得一提的是，2021年老板电器首次全年营业收入突破百亿为101.48亿元，但同年归属净利润却出现上市以来的首次负增长，同比下滑19.81%至13.32亿元。

老板电器解释称，业绩下滑是部分精装修业务客户出现到期商业承兑汇票违约计提坏账准备所致。彼时老板电器对客户单项计提坏账准备约7.1亿元，其中恒大集团及其成员企业约6.3亿元。而7个亿的坏账计提对于老板电器而言可谓是“巨款”，差不多相当于2021年全年净利润的一半。

这一次“踩雷”，老板电器常年与地产客户深度绑定的隐患正逐渐展现。

回看2009年，老板电器便开始承接住房工程业务，构建以线下零售、线上电商、精装修工程为主的三大渠道版图。在房地产精装修领域中，与恒大、碧桂园、万科等多个百强房企进行过合作。

随着精装修市场兴起，工程渠道在厨电销售中的重要性持续提升，也为老板电器带来稳定的出货渠道和不菲的盈利空间。

2019年，老板电器的工程渠道收入占比达到峰值54.54%。不过在暴雷事件后，老板电器开始大力发展零售、电商等其他渠道，2022年工程渠道占比已降至20.04%。

房企客户所带来的问题在短时间内仍难以根除，老板电器面临着不小的回款压力。2022年，老板电器应收账款继续走高，同比增长5.76%至16.9亿元，占营业收入比重16.45%。

同时，对于部分客户的应收账款更有无法回收的风险。老板电器在财报中提到，受国家房地产行业政策的影响，众多房地产商财务状况恶化陆续出现债务违约，公司进行应收债权催收或要求以其他资产进行清偿。

2022年年报显示，在老板电器披露的16个应收账款单位中，“单位1”100%计提坏账准备，6.57亿元的应收账款难收回；“单位16”计提55.87%，提示“预计有收回风险”。其余14家单位计提理由为“债务逾期”或“债务违约”。

如何“盘活”老品牌？

总体来看，老板电器正处在厨电行业疲软及地产行业遇冷的双重困境之下，而盘活企业的关键，唯“新”不破。

一直以来，支撑老板电器基本盘的产品，还是以吸油烟机、燃气灶为主的传统厨电器。2022年数据显示，仅吸油烟机、燃气灶这两种品类就占了老板电器超7成营收，而蒸烤箱、洗碗机、集成灶等新兴品类目前仅是作为增长盘来培养。

不过当厨电行业红利趋向天花板，例如集成灶这样的新兴品类似乎成为提振业绩的关键。奥维云网数据显示，2022年集成灶的市场规模为259亿元，在厨电消费整体放缓的背景之下，集成灶市场仍以超20%的同比增长率，领跑燃气灶等传统厨电品类。

值得玩味的是，对于这个极具成长性的细分领域，老板电器过去曾“不屑一顾”。

早在2014年，有投资者在互动平台上问老板电器是否布局集成灶，彼时老板电器给出的答案是“否”。老板电器副总裁何亚东也曾公开评价集成灶：“产品不完善，吵得凶、规模小。”

老板的“傲慢”，让公司错过了进入集成灶领域的最佳时期。在此期间，帅丰电器、亿田智能、火星人等集成灶企业相继崛起，并陆续成功登陆A股。

后知后觉意识到战略误判的老板电器，开始上演“打脸”。2022年3月新品发布会上，老板电器发布集成灶产品，高调宣布进军集成灶领域，只是此时集成灶赛道已是百花开放。

以火星人2022年财报来看，集成灶产品贡献了20.17亿元营业收入，是线上销量、销售额集成灶行业第一。对比来看，老板电器2022年集成灶产品的营收规模仅3.85亿元。

除产品品类上的延伸，厨电场景的创新也是近几年家电企业发力方向之一。老板电器也玩起了黑科技，做起了数字厨房。2022年8月，老板电器推出厨电行业首款数字厨电产品“ROKI数字厨电创造者i1”。

官方介绍，“ROKI数字厨电创造者i1”厨房套装由“ROKI先生智能烹饪音响、明火自动翻炒锅、超薄全自动油烟机、自动巡航智能灶、全自动蒸烤炸一体机、自动洗净洗碗机”这6款产品组成，而连接起整套厨电的“控制中枢”则是老板电器在2014年自研出的“ROKI智能烹饪系统”。

具体操作来看，使用者通过“ROKI先生智能烹饪音响”实现与AI烹饪助理“ROKI先生”的语音交互。“ROKI智能烹饪系统”完成各个产品间的互联，实现厨电场景自动化。除此之外，该系统还提供数字菜谱的功能，通过“明火自动翻炒锅”进行实时数字记录，同时还能自动调节火力和烹饪时间，实现解放双手。

老板电器将“ROKI”的诞生，称为整个厨电领域的颠覆性创新。但实际上，对于数字厨房众人其实并不陌生，无非就是“全屋智能”中“智能厨房”这一个分支，而老板电器只是将其单独拿出来精做而已。

若扩至整个智能家居赛道来看，已有苹果HomeKit、小米智能生活、华为全屋智能系统、海尔全屋定制等先行者，还有包括如欧瑞博这样的行业新锐。

若缩至智能厨房这一个细分领域来看，背靠海尔技术优势的卡萨帝，以及老板电器的老对家方太，纷纷在近期推出智慧厨电解决方案，将数字化作为未来主要战略方向之一。

可见，创新的故事已是屡见不鲜，但到底是为了创新而做的创新，还是真的能为企业带来实际效益的创新，一切还需时间的验证。

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