妙可蓝多业绩失速：核心产品收入大幅下降，利润半数来自理财

2022年，妙可蓝多（600882.SH）营业收入同比仅增长7.84%，而此前三年增速均高于40%。失速背后是奶酪行业竞争加剧，公司核心产品即食营养系列收入大幅下降。此外值得注意的是，妙可蓝多利润半数来自理财收益，但与此同时，公司去年仍旧大幅举债借入10亿元短期借款，而对于个中原因公司并未回应。

妙可蓝多是国内最大的奶酪生产商，前身为广泽乳业

核心产品收入下滑

近日，妙可蓝多披露2022年年报，显示过去一年实现营业收入48.26亿元，同比增长7.84%，净利润1.35亿元，同比下降12.32%，扣非净利润0.66亿元，同比下降45.14%，经营活动现金净流出2.04亿元，2021年净流入4.37亿元。

妙可蓝多是国内最大的奶酪生产商，前身为广泽乳业，是吉林省最大的乳制品生产企业，2019年公司名称正式更名为妙可蓝多。

2019年到2022年，妙可蓝多营业收入分别为17.44亿元、28.47亿元、44.78亿元、48.3亿元，同比增速分别为42.32%、63.2%、57.31%、7.84%，2022年收入增速出现断崖式下滑的原因，主要是奶酪增速出现大幅下滑。

先看一下2021年的数据，这一年妙可蓝多营业收入同比增长了57.31%，主要是奶酪业务的收入从2020年的20.74亿元增长到了2021年的33.48亿元，同比增长约61.42%。

但2022年，妙可蓝多奶酪收入仅为38.68亿元，同比增速为16.01%，增速下降了近45.41个百分点。对主业收入失速，年报管理层分析并未专门分析，仅多次表示受大环境影响。

而继续拆解妙可蓝多的奶酪收入构成可见，作为核心产品的即食营养系列2022年收入为24.99亿元，同比出现了下降。公司收入整体增长的原因是家庭餐桌系列和餐饮工业系列产品大幅增长。

“2022年公司开展社区团购业务，加强了奶酪品类的消费者教育，家庭餐桌系列同比大幅增长54.73%，实现营业收入5.44亿元。餐饮工业系列凭借公司供应链优势，把握对国外品牌进口替代的市场机遇，实现收入8.25亿元，同比大幅增长75.60%。”妙可蓝多称。

此外妙可蓝多液态奶收入也有所下降，从2021年的4.3亿元下降到了3.48亿元，对此公司也没有解释原因，仅含糊地表示是“按照‘聚焦奶酪’的整体战略规划，公司进一步丰富奶酪产品种类，扩大奶酪产品产能，液态奶营业收入和毛利占比逐步降低。”

不过从数据来看，妙可蓝多液态奶2022年的库存为629.71吨，同比增加了62.39%，而产销量分别下降了12.16%和12.31%。对于公司液态奶是否出现了滞销，记者向妙可蓝多官网品牌部邮箱发送了采访函，但截至发稿前并未获得回应。

半数利润来自理财

再来看盈利情况，2022年，妙可蓝多实现净利润1.35亿元，同比下降12.32%，对于增收不增利的原因，公司给出的解释是受到了交通物流不畅、原材料价格上涨、竞争加剧、消费疲软等多重压力影响。

从成本端看，妙可蓝多2022年营业成本同比增长14.92%至31.8亿元，成本增速比收入增速高了7.08个百分点。其中奶酪业务营业成本同比增长33.54%至22.92亿元，但毛利率同比下降7.78个百分点至40.73%。

据了解，目前市场上奶酪棒品牌除了妙可蓝多外，还有伊利、百吉福、吉士丁、妙飞、君乐宝等，在乳业分析师宋亮看来，奶酪棒属于再制干酪，市场门槛较低，且产品种类有限，在利益的驱动下，越来越多的乳企开始复制市场上的产品，这带来了严重的同质化竞争。

而分析妙可蓝多净利润构成还可以发现，主营业务2022年对上市公司的利润贡献只占了一半，另一半利润来自理财。

2022年，妙可蓝多扣非净利润0.66亿元，同比下降了45.14%，主要是报告期内购买17.93亿元结构性存款产生收益所致，而2021年，公司购买结构性存款金额只有5.5亿元。

就投资收益看，年报显示，妙可蓝多去年新增约6416.84万元的非经常性损益事项，包括交易性金融资产在持有期间的投资收益3664.52万元，以及处置交易性金融资产取得的投资收益2243.9万元。

在大把现金购买理财的同时，年报显示妙可蓝多2022年年末的货币资金仍旧有13.58亿元。但有意思的是，即便在资金如此充裕的情况下，妙可蓝多仍旧在大幅举债，2022年短期借款金额同比增长287.44%至13.56亿元，比2021年多了10亿元。

对于为何在2022年资金充裕的情况下大举借入短期借款，记者在采访函中提出了这一问题，但妙可蓝多品牌部同样没有回应。

赛道竞争愈发激烈

在业绩下滑的同时，妙可蓝多2023年面临的市场竞争也愈发激烈。

东亚前海证券此前研报指出，我国奶酪市场的品牌包括妙可蓝多、百吉福与乐芝牛、新西兰品牌安佳、美国品牌卡夫等，2021年，上述品牌在我国的市场份额分别为27.4%、24.4%、4.6%、4.1%、3.4%。

而作为妙可蓝多重要竞争对手的伊利，2018年就成立了奶酪事业部，2021年成立内蒙古伊家好奶酪有限责任公司，专门从事“伊利儿童奶酪棒”“可以吸的奶酪”等儿童奶酪产品，以及成人奶酪棒的生产。

更大的麻烦来自竞争对手的强强联合。在今年1月，百吉福奶酪主体公司邦士（天津）食品有限公司法定代表人、负责人由杨巍变更为原伊利集团营养品事业部营销总经理潘文娴。

百吉福是创立于1952年的国际老牌奶酪品牌，1997年就在天津设立生产基地，2004年在中国推出奶酪棒产品，成为市场的开拓者。2018年至2020年，百吉福在国内奶酪消费市场占有率分别为28.3%、26.4%、25%，连续三年位列第一。

2021年，百吉福市占率被妙可蓝多超越，此后市场曾传出伊利收购百吉福的消息，而此番潘文娴进入百吉福，有报道分析称这或意味着双方放弃了收并购，以战略合作的方式联手。对此伊利和百吉福均未公开回应。

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