谁是资管一哥？

导言  

基金公司和银行理财子公司，资管的两大阵营，竞争又合作。

出品 | 厚雪研究

作者 | 于百程

随着资管新规正式施行，银行理财子公司在2022年进入全面净值化的元年。

脱掉保本的外衣，产品净值呈现波动，客户风险自担，使得银行理财子公司与公募基金公司成为了“同一类公司”，二者也是资管市场中最为重要，也最势均力敌的两大阵营。

数据显示，2022年底，公募基金和净值型银行理财产品的规模均为26万亿元水平，虽然产品结构上二者差异较大，但总规模基本接近。

一方是拥有25年历史，久经市场检验的公募基金公司，一方是依托母行强大实力，拥有海量客户的银行理财子公司。随着年报的披露，两大阵营净利润最高的两大机构也浮出水面：易方达基金和招银理财，分别盈利38亿元和36亿元。

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资管的两大阵营

公募基金公司由证监会批准设立，行使着“受人之托、代人理财”之责，负责基金的研发设立、募集、投资操作和日常管理。公募基金业至今已经25年，投资门槛低、规范化强、产品类型丰富，包括股票型、混合型、债券型、货币型、QDII、FOF等多种类型。

Wind数据显示，2022年末，全国共有196家公募基金管理机构（包括基金管理公司、证券公司、证券资管、保险资管等，统称基金公司），共管理了10491只基金，同比增加了1316只，管理基金份额24万亿份，同比增长10%，管理资产净值25.7亿元，同比增长1.17%。

理财子公司是在《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(即“资管新规”)后，银行理财进行净值化转型的主体，由银保监会获批成立。2022年底，全国已有 31 家银行理财子公司获批筹建，其中30家已开业。

普益标准的数据显示，截至2022年末，全市场银行理财机构（不包括外资银行及合资理财公司）净值型理财产品的存续数量为38055款，上升8.81%；净值型理财产品存续规模估计为26.65万亿元，同比上升0.22%。

作为资产管理机构，银行理财子和公募基金公司在盈利模式上比较接近，主要是收取管理费、销售费、业绩报酬，以及代销理财产品费用等。公司的收入与管理规模、产品结构、净值表现都有关。

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利润前十五名对比

随着上市公司2022年报的陆续披露，基金公司和理财子公司的财务数据逐步清晰。先看一下利润排名前列的公司整体情况。

Wind数据显示，截至4月23日，有56家基金公司业绩出炉，除了天弘基金外，其他前十基金公司业绩皆已披露。

易方达、工银瑞信和华夏基金位列2022年基金公司利润规模前三，分别为38.37亿元、26.78亿元和21.63亿元，净利润在20亿元以上的还有广发基金、汇添富基金和富国基金。其中，汇添富基金净利润大幅下跌35.83%，富国基金、广发基金和易方达同比跌幅也超过10%。基金公司盈利前十五名的平均净利润为18.54亿元。

根据新浪金融研究院的统计，有18家理财子公司业绩已披露。招银理财、农银理财和兴银理财2022年利润最高，分别达到了35.93亿元、35.23亿元和31.11亿元。另外净利润超过20亿元的还有建信理财和信银理财。

相对来说，由于开业时间不同，理财公司在承接母行产品的进程也有所差异，因此统计口径、产品承接周期等因素会导致理财公司业绩表现上出现分化。比如农银理财和宁银理财的利润大幅增长超过100%，中银理财的净利润同比下滑了28.94%，为前十五名中唯一利润下跌的公司。

银行理财子公司盈利前十五名的平均净利润为19亿元，相比基金公司稍高，头部效应更强。

目前，银行理财子公司利润整体处于快速增长态势，而基金公司则表现疲弱，两大阵营后续利润排名格局可能改写。

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易方达：连续三年登顶

从近十年来基金公司净利润看，华夏基金、天弘基金、工银瑞信和易方达均获得过冠军。

早些年，华夏基金稳坐头把交椅。之后随着2013年余额宝的诞生，货币类、债券类基金迅速崛起，天弘基金赢得了2017年到2019年三年利润冠军。2020年以来，随着余额宝规模下降，综合能力突出的易方达基金超过天弘，连续三年登顶基金公司之首。

2022年，易方达不论是营收还是净利润稳居基金公司的第一，2022年实现总营收139.15亿元，实现净利润38.37亿元，也是当前已披露中唯一一家营收过百亿、净利润过30亿元的公司。从同比来看，易方达的营收下降了4%，净利润下降了15%。

从盈利能力看，易方达2022年净资产收益率为26%，在前十五名中居于第三，低于景顺长城的38%和富国基金的27%。前十五名的算数平均净资产收益率为22%。

易方达基金成立于2001年，是第二批次成立的比较早的基金公司之一，公司注册在广东珠海，注册资本1.3亿元。易方达的董事长为詹余引，总经理为刘晓艳。

据介绍，截至2022年底，易方达及子公司资产管理规模超2.7万亿元，是国内领先的综合型资产管理公司，客户包括个人投资者及社保基金、企业年金和职业年金、银行、保险公司、境外央行及养老金、再保险等机构投资者。

易方达的股权比例相对均衡，股权稳定。粤财信托、广发证券和盈峰集团并列第一大股东，持股比例均为22.65%。

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招银理财：微弱优势夺冠

招银理财是2022年银行理财子公司净利润和管理规模的第一名。相比基金公司中易方达的遥遥领先，招银理财35.93亿元的净利润，与第二和第三名的差距较小。从同比看，招银理财净利润上升了12%，理财规模下降了4%。

从2022年利润对比看，基金公司的冠军易方达，比银行理财子的头名招银理财，高了2.44亿元。在管理资产规模上，易方达公布的资产管理规模为2.7万亿元，Wind数据显示，其公募规模为1.52万亿元；招银理财的理财规模为2.67万亿元，与易方达总规模基本相当。

在盈利能力上，银行理财子相比基金公司要弱，主要因素可能是基金公司高风险主动管理类的资管规模更大，具有更高的管理费率。数据显示，招银理财2022年净资产收益率是21.22%，低于易方达的26%，银行理财子前十五名的净资产收益率算数平均为17.54%，比基金公司平均低了4.43个百分点。

招银理财由招商银行全资设立，前身为招商银行总行资产管理部，于2019年11月开业，注册资本金50亿元，注册地在深圳。招银理财的董事长为陈一松，总裁为刚上任的吴涧兵。

据介绍，招银理财以固定收益类投资为重点，以权益类、另类资产投资为辅助，逐步建立起全能型的资管业务经营模式。

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结语：资管竞合才开始

基金公司数量多，时间久，产品丰富，主动管理投研能力强；银行理财子公司依托母行，客户量大，主打稳健理财，虽然成立时间短，但独立发展后规模也快速成型。

面对资管的高速发展机遇，易方达和招银理财们，卯足了劲头争夺市场红利。不过，资产管理虽是蓝海，却也时不时遇到大风大浪而翻船。

在2022年，“股债双杀”就让资产管理吃了不少苦头。基金公司“靠天吃饭”普遍面临利润下滑，刚全面净值化转型的银行理财子遭遇大面积破净，投资者趋于保守资金回流储蓄。

两大类资管机构也日渐反思，既竞争，也合作，或许才是出路。

参考资料：

新浪金融研究院：理财子公司去年表现如何？中银理财净利润下滑超28%，工建交农理财产品规模“缩水”

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