央行回应八大市场热点：是否面临“通缩”风险，货币政策空间几何

中国经济面临“通缩”风险吗？一季度涉房贷款投放情况如何？一季度住户部门存款多增、中长期贷款同比少增的局面是否会延续？如何看待一季度中国宏观杠杆率上升？

4月20日下午，中国人民银行召开2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会，央行调查统计司司长、新闻发言人阮健弘和货币政策司司长邹澜对上述市场关注的热点问题，一一作出回应。

对于下一阶段货币政策走向，邹澜表示，硅谷银行风险事件发生以来，利率风险引起了更多的关注。去年末我国资管市场出现了波动，也警示我们要高度重视利率风险。我国坚持实施稳健的货币政策，利率没有大起大落，这为金融机构管控好利率风险也创造了较好的货币环境。下一步央行将继续实施稳健的货币政策，坚持以我为主、稳字当头，保持货币信贷合理增长，确保利率水平合适，发挥好结构性货币政策工具的引导作用，支持经济社会发展在新的起点上开好局、起好步。

“对‘通缩’提法要合理看待”

继国家统计局后，央行也对中国经济是否进入“通缩”的讨论，作出了正面回应。

邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

 他强调，随着金融支持效果进一步显现，消费需求有望进一步回暖，下半年物价涨幅可能逐步回归至往年均值水平，全年CPI呈“U”型走势。中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

对于近期物价有所回落，邹澜表示，是由于经济基本面和高基数等因素。一方面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”、“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间。此外，基数效应也有影响。

谈及货币信贷较快增长与物价回落并存，邹澜表示，本质上受时滞影响，“金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状”。

企业居民投资在定期存款、理财产品和债券之间的分布预计不会出现大的变化

对于市场关注的近期部分中小银行下调存款利率，邹澜表示，存款利率市场化调整机制建立后，去年9月，主要银行根据当时的市场变化，进一步主动下调了存款利率，其他银行也陆续跟进调整。当时，大部分银行已经主动下调过存款利率，近期主要是上次没有调整的中小银行补充下调，也有一些银行是在春节前后存款利率上调后的回调。

“企业居民投资在定期存款、理财产品和债券这些金融工具之间的分布我们预计不会出现大的变化。”邹澜在发布会上表示。

他强调，在市场利率整体已明显下降的情况下，商业银行根据市场供求变化，综合考虑自身经营情况，灵活调整存款利率，不同银行的调整幅度、节奏和时机自然就会有所差异，这是存款利率市场化环境下的正常现象。通过自律机制协调，由大型银行根据市场条件变化率先调整存款利率，中小银行根据自身情况跟进和补充调整，保持与大型银行的存款利率差相对稳定，有利于维护市场竞争秩序，保障银行负债稳定性，保持合理息差，实现持续稳健经营，增强支持实体经济的能力和可持续性。

新发放首套房贷利率政策动态调整机制“既管冷、又管热”

对于市场关注的涉房贷款，邹澜表示，近一段时间，随着前期稳经济大盘、稳定房地产政策效果持续显现，各方信心加快恢复，房地产市场出现积极变化，交易活跃性有所上升，多项指标与去年四季度相比出现边际好转，在房地产金融数据上也有所反映。

具体来说，一季度个人住房贷款月均发放额大约是5900亿元，比去年四季度的月均发放额多1900亿元，与同期商品房销售额的比值处于合理的区间。一季度开发贷款累计新增约5700亿元，与同期商品房在建规模相比也处在比较高的水平。一季度房地产企业境内债券发行1500多亿元，同比增长超过20%，境外债券市场信心也在逐步恢复。

对于备受关注的房贷利率，邹澜表示，首套房贷利率政策的调整优化，带动房贷利率有所下降。从全国看，今年3月，新发放个人住房贷款利率4.14%，同比下降了1.35个百分点。

央行、银保监会在去年末建立了新发放首套房贷利率政策动态调整机制，实现了因城施策原则下首套房贷利率政策的双向动态灵活调整，邹澜表示，这一机制可以“既管冷、又管热”，既支持房地产市场面临较大困难的城市用足用好政策工具箱，又要求房价出现趋势性上涨苗头的城市及时退出支持政策，恢复执行全国统一的首套房贷利率下限。

据统计，截止到3月末，符合放宽首套房贷利率下限条件的城市有96个。其中，83个城市下调了首套房贷利率下限，这些城市执行的下限与全国下限相比，大概低10到40个基点；12个城市取消了首套房贷利率下限。

未来住户信贷需求将稳步回升

在新闻发布会上，央行详解了一季度住户部门存款多增、住户消费贷款同比少增的原因。

阮健弘表示，当前住户存款增加较多，主要受住户的投资、消费状况的影响。一方面，疫情对一季度的住户消费还是有一些影响，一季度社会消费品零售总额同比增长5.8%，消费尚未完全恢复，消费减少，相应的存款就多一些。另一方面，居民的风险偏好降低，资管产品投资增长放缓，推动住户部门存款增加。3月末，住户部门投向资管产品的资金余额是41.59万亿元，比年初减少了1.4万亿元。

“当前住户部门的消费和投资意愿在回升，储蓄意愿在下降，有利于住户存款更加稳定的增长。”阮健弘表示，3月当月住户部门存款同比多增2105亿元，这个多增额比1月份和2月份多增额明显收窄。

央行同时预计，未来，随着需求的恢复，居民就业和收入的持续改善，住户信贷需求也将稳步回升。

一季度住户的短期消费贷款增加682亿元，同比多增3690亿元，阮健弘表示，这主要是疫情之后居民的消费需求回升。同时，住户部门中长期消费贷款同比少增，主要与居民的购房需求尚未完全恢复有关。3月末，住户的中长期消费贷款余额是47.24万亿元，比年初增加2466亿元，同比少增4261亿元，这个同比少增是住户消费贷款同比少增的主要构成部分。

“广义流动性增长还是比较平稳的”

3月末，M2同比增长12.7%，比上年同期高3个百分点，保持在较高的水平上，M1同比增长5.1%，比上月低0.7个百分点，比上年同期高了0.4个百分点。 

对于M2的增速和M1增速差额持续扩大，阮健解释称，M2的增速比较高，主要是金融体系靠前发力，加强对实体经济的资金支持，派生的货币相应增加。资管资金回流表内也是M2上升的重要原因，去年下半年以来，金融市场有所波动，实体部门的风险偏好有所下降，理财等资管产品的资金转回表内，银行的资产负债表扩张，推升了M2的增速。

“如果把表内和表外合并，综合来看社会的广义流动性，3月末，流动性总量同比增长是10%，较上年同期高1.3个百分点，比M2的增速低了2.7个百分点，整体看广义流动性增长还是比较平稳的。 ”阮健弘称。

谈及M1的增速相对较低，阮健弘解释称，一方面，宏观经济尚处于恢复阶段，另一方面，金融机构提供了更加丰富的存款产品，部分企业加强存款资金的管理，持有的活期存款相应减少。

结构性货币政策工具退出是平稳有序的

截至今年3月末，结构性货币政策工具一共是17项，余额大约6.8万亿元。

邹澜表示，在决定结构性货币政策工具设立、延续和退出的时候主要考虑两个方面的情况，一是经济运行中突出的结构矛盾，另一个考虑的方面是商业银行快速提升这些特定领域金融服务的意愿和能力，“在实施期结束时，如果经济运行的主要矛盾已经发生变化，或者商业银行服务意愿和能力已经有效提升，结构性工具完成了政策目标，就会按期及时退出”。

邹澜强调，结构性货币政策工具退出是平稳有序的。工具退出指的是中央银行不再新发放资金，但已经发放的存量资金可以继续使用，最长使用期限可以达到3到5年，也就是说工具的机制设计本身就是缓退坡的。

当前宏观杠杆率回升有一定的季节性原因

初步测算，今年一季度宏观杠杆率是289.6%，比上年末高8个百分点。

阮健弘表示，疫情以来，经济增长的变化对宏观杠杆率的影响更大。随着经济增长波动的加大，宏观杠杆率也相应出现了快升和快降的现象。宏观杠杆率的上升，既客观地反映了外部冲击对经济增长的扰动，也体现了逆周期政策助力稳定宏观经济大盘。

具体到一季度，阮健弘称当前宏观杠杆率的回升，有一定的季节性原因。从历史数据来看，宏观杠杆率的变化有非常明显的季节性特征，往往在一季度比上一年回升较多，增幅是全年各季的首位，这一季节特征与信贷投放和经济增长的季节特征是密切相关的。信贷投放的季度高位和GDP增长的季度低位这两个季节性的特征相互叠加，导致一季度的宏观杠杆率会出现上升比较多的情况。 另外，今年一季度，经济仍处于恢复的过程当中，金融体系加大对实体经济的支持力度，政府债券发行前置等因素也强化了宏观杠杆率的季节特征。

“目前我国经济恢复发展势头良好，这将有助于全年宏观杠杆率保持基本稳定。”阮健弘表示。

今年人民币汇率仍将双向波动

对于近期国际金融市场出现波动对人民币汇率的影响，邹澜表示，近期主要发达经济体央行加息预期波动较大，海外银行风险事件也引发金融市场波动，美元指数出现回调，总体看对我国影响有限。我国外汇市场运行平稳，市场预期保持稳定，人民币汇率双向波动。衡量人民币对一篮子货币汇率的中国外汇交易中心人民币汇率指数今年一直运行在100左右。

他强调，人民币汇率走势主要受市场供求影响，也与国内外经济金融形势、国际市场走势等有关。今年以来，我国经济运行企稳向好、预期改善，国际收支自主平衡，外汇储备规模继续稳居全球第一，良好的基本面对人民币汇率形成有力支撑。总的来看，今年人民币汇率仍将双向波动，总体会在合理均衡水平上保持基本稳定。