从ESG投资到ESG共识

近日，美国总统拜登首次动用否决权，否决了共和党牵头的 “反ESG投资”法案。去年11月，美国劳工部出台新规，允许养老金管理机构在投资决策中考虑ESG因素。尽管该规定中提出的只是“允许”而非“必须”考虑，但仍遭到以共和党为主的反ESG阵营的抵制。共和党因此牵头提出“反ESG投资”法案，主张在养老金管理中“禁止”考虑ESG因素。

近年来，“反ESG投资”声音此起彼伏。究竟应该如何看待ESG投资？我们先从定义说起。

什么是ESG投资？

在实践中，ESG投资是众多投资策略中的一种，是在投前、投中、投后充分考虑和关注企业在环境（E）、社会（S）和治理（G）方面的表现，在财务信息之外加入这三个维度的考量，挖掘并持有那些有中长期发展潜力的投资标的。理想状态下，ESG投资可以为投资人带来中长期的超额收益，还可以在环境、治理等方面作出贡献。为应对气候变化，尽早实现“双碳”目标，ESG投资的助力被寄予厚望。

ESG投资最大的推动者之一是各国的养老金（见下图），这跟养老金资金的长期性以及养老金关注人类寿命和生存环境的天然属性相契合。日本政府养老投资基金（GPIF）是全球最大的养老金。早在2017年，GPIF就开始要求所有的投资活动考虑ESG因素，实现100%的ESG整合。国内的社保基金也已开始行动。根据《中国养老金发展报告2021》，目前全国社保基金应用ESG投资已进入讨论和探索阶段，全国社保基金理事会结合国外ESG投资策略，开始选取海外成熟市场试点ESG投资策略。

资料来源：Pensions&Investment官网、各养老金机构官网及报道等，管理规模数据截至2021/12/31

为什么有人反对ESG投资？

最近几年出现了一些反ESG投资的声音，包括特斯拉的CEO马斯克。实际上，这其中大部分人反对的不是关注企业在环境、社会和治理这三个维度的表现，而是单纯为了E、S、G而做的投资。究其根本，投资是一种商业行为，目的是为了实现股东利益最大化，而不是公益。在实现了利益最大化之后，可以用其他的方式去实现对环境、社会和治理的支持。另一方面，确实有金融机构和产品打着ESG投资的旗号进行宣传和营销，而根本没有或者很少考虑E、S、G三个维度的情况，这就是大家所反对的“漂绿”。这个问题也是目前各国金融监管机构所密切关注的问题，欧美一些投行因“漂绿”受到了严厉的处罚。

ESG投资存在哪些问题？

首先，信息披露是ESG投资的基础，目前信息披露数量和质量都有很大的提升空间。第二，对ESG评级的监管不够，评价标准体系不统一，就无法进行有效的鉴别。第三，ESG投资注重长期回报，回报周期可能需要五年、十年甚至更长，暂时还没有权威的研究数据证明其实现超额收益的有效性。此外，关注ESG的公司通常本身就是行业里的翘楚，超额收益是否能归结于ESG因子，还需要更科学的研究与推论。最后，“漂绿”的风险日渐被关注。这些问题如果能在未来得到很好的解决，将为ESG投资注入新的发展动力。

推动对ESG的关注成为投资行业的共识

关注E、S、G并不是只有ESG投资这一种方式。在做投资决策时，投资人应特别关注公司在日常运营中的E、S、G表现并在投资决策中加以考量。每一个类别下面所涵盖的考量因素最终都体现了对“人”的关注。做正确并且在长期创造更大价值的事情是“物有所值”的。

国内对ESG的关注

近年来，为推进绿色发展和高质量发展，政府部门对ESG的关注迅速提升。上市公司强制披露ESG报告的要求将从国有企业开始实施。去年5月国资委发布的《提高央企控股上市公司质量工作方案》提出探索建立健全ESG体系，要求所有央企上市公司均需要在2023年披露ESG报告，同时也在积极推进央企控股上市公司ESG信息披露指引的相关研究。另外，去年6月，银保监会印发的《银行业保险业绿色金融指引》要求银行保险机构应将ESG要求纳入管理流程和全面风险管理体系，银行保险机构不仅要对客户本身ESG风险进行评估，还需要重点关注客户的上下游承包商、供应商的ESG风险。

今年，随着《党和国家机构改革方案》的出台，金融监管迎来重磅改革。期待未来会有更多的政策引导，帮助投资人和企业提升意识，我们也期待对ESG的关注将成为投资行业的共识。