火锅烧烤食材龙头锅圈食汇赴港IPO：去年首次盈利，三年开出八千店

火锅烧烤食材超市“锅圈食汇”冲击港股，三年扩张8000加盟店，去年首次盈利。

4月3日，锅圈食品（上海）股份有限公司（以下简称“锅圈食品”）向港交所递交了招股书。过去三年，锅圈食品依赖“不收加盟费”的加盟模式急剧扩张，门店已超9600家。2022年，锅圈食品营收约为71.73亿元，首次扭亏，盈利约为2.41亿元。但锅圈食品毛利率一度低至个位数，去年刚升至17.4%。

高度依赖加盟商渠道，火锅产品为锅圈食品贡献近八成收入。

“不收加盟费”三年开超8000店，茅台基金、IDG等参投

锅圈食汇于2015年由杨明超创立，是一个“一站式在家吃饭餐食解决方案品牌”，锅圈食品的绝大部分收入来自向品牌加盟商销售火锅、烧烤食材。截至2022年末，锅圈食品在中国开出了9221家“锅圈食汇”品牌门店，其中只有5家自营店，超99%为加盟店。

“锅圈食汇”官网首页宣称“没经验也轻松开店”，打出“不收加盟费”的旗号。据招股书披露，锅圈食品不要求加盟商支付加盟费或特许权使用费，但加盟商开设的每家门店每年需要支付固定金额的服务费用，锅圈食品与加盟商首次签约时还要收取保证金。此外，锅圈食品对加盟店没有设定销售目标，但会监督店铺业绩。

实际上，锅圈食品在过去三年里依靠加盟模式急速扩张。2020年初，锅圈食品拥有1441家加盟门店，在2020年至2022年的三年里每年新增超2500家加盟店，三年共计新增8276家加盟店。目前，锅圈食品的门店数量进一步增加到9645家，近4个月时间门店增加超400家。

来源：锅圈食品招股书

锅圈食品高速扩张的背后不乏资本的身影。招股书披露，自2019年以来，锅圈食品先后完成5轮融资，累计融资约28.3亿元。投资方包括不惑创投、IDG资本、招银国际、启承资本、天图基金等机构，还出现了茅台基金、三全食品、麦德龙中国的母公司物美科技等上市公司。锅圈食品的每股股份对价成本也从A轮前的0.29元一路飙升至去年11月最新一轮融资的5.26元。

急速扩张之下，也是有进有退。2020年，锅圈食品有28家加盟店关闭，到2021年关闭的加盟店增加到194家，2022年又有279家加盟店关闭。

急剧膨胀的加盟网络也拉动了锅圈食品的收入攀升。2020年至2022年，锅圈食品的营收分别约为29.65亿元、39.58亿元与71.73亿元。其中，来自加盟店的收入分别约为29.18亿元、37.28亿元及64.77亿元，占总营收比例均超90%，该比例在2020年高达98.2%。

招股书披露，2022年，按在家吃饭餐食解决方案产品的零售额计算，锅圈食品在国内所有零售商中排名第一，也是中国最大的家庭火锅及烧烤品牌。

值得注意的是，锅圈食品近八成的营收依赖于销售火锅产品。2020年至2022年，锅圈食品的火锅产品营收分别约为23.90亿元、30.91亿元与53.52亿元，占总营收的比例分别为81.9%、79.7%与75.8%。

来源：锅圈食品招股书

尽管标榜自己是火锅烧烤品牌，但烧烤产品对锅圈食品的收入贡献仅约十分之一。2020年至2022年，烧烤产品的营收分别约为1.70亿元、2.94亿元与7.14亿元，占比分别为5.8%、7.6%与10.1%。包括饮品、一人食、即烹餐包等在内的其他产品，报告期内的营收分别约为3.58亿元、4.95亿元与9.93亿元，占比分别为12.3%、12.7%与14.1%。

去年首次盈利，毛利率从个位数升至17.4%

2022年，锅圈食品首次扭亏，年内利润约2.41亿元，2020年及2021年分别为亏损4.33亿元及4.61亿元。

实现盈利的背后，一方面是受益于加盟模式急剧扩张实现规模效应，从而提高成本控制能力，另一方面则是锅圈食品主要产品的毛利率在2022年骤然翻倍。锅圈食品火锅产品的毛利率从2021年的7.3%增长到2022年的18.5%，烧烤产品的毛利率则从6.7%增加到14.1%，拉动锅圈食品整体的毛利率从2021年的9%提升至2022年的17.4%。

来源：锅圈食品招股书

对于毛利率翻倍增长，锅圈食品解释为是由于公司控制销售成本和保持采购价格稳定的能力提高了，推出毛利率较高的产品并升级现有产品，而公司的主要产品为自产，能有效降低采购成本，此外，公司在2022年向加盟商提供的销售折扣较少。

主打“好吃不贵”的锅圈食品，一包200g的“筋头巴脑雪花肥牛”零售价在17.9元至21.9元之间，而海底捞半份“捞派肥牛”约35元，生鲜电商盒马与叮咚买菜一份300g的肥牛卷售价在20元左右。

值得注意的是，锅圈食品的销售成本依然高企，其中已售存货成本占大头，占销售成本比重约95%。锅圈食品的销售成本随着公司收入规模的扩大而水涨船高，2020年至2022年，销售成本分别约为26.35亿元、36.03亿元及59.25亿元，占同期营收比例分别约为88%、91%及82%。

锅圈食品近三年综合损益表 来源：锅圈食品招股书

截至2022年12月31日，锅圈食品旗下控股3家食品原料生产工厂，分别为生产牛肉产品的和一肉业、生产肉丸的丸来丸去、生产火锅汤底产品的澄明食品，锅圈食品还参股投资了为其生产虾滑的供应商逮虾记。

锅圈食品的销售及分销开支则在2021年骤增，较2020年的2.2亿元几乎翻了两倍，约为6.29亿元，其中广告及推广开支约为1.85亿元，而2020年该项开支约0.4亿元；2022年锅圈食品的销售及分销开支略微缩减至6.25亿元，其中广告及推广开支约1.38亿元。锅圈食品解释称，由于过往投资的广告及推广活动已经建立起相当的品牌影响力，因此在2022年减少了相关投资。据悉，2020年，锅圈食品签下知名相声演员岳云鹏为品牌代言人。

IPO前，锅圈食品由创始人杨明超与两个联合创始人孟先进、李欣华实际控制，三者合计持有锅圈食品48.64%的股份。此番谋求上市，锅圈食品拟募资用于提高产能实现单品单厂及升级现有产能，增强供应链能力，拟投资建设食材产品预制中心及产品研发，还计划将募集资金投向拓展门店，包括开设自营店与扩张加盟店，另外拟募资用于品牌建设及市场营销活动、提升数字化能力，以及一般公司用途。